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| 2007-10-31 皮海洲 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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投資者之所以盼望海外藍(lán)籌回歸，看中的正是藍(lán)籌股的投資價(jià)值。但海外藍(lán)籌在回歸A股市場(chǎng)的過(guò)程中，有一種現(xiàn)象值得我們高度重視，就是帶著泡沫歸來(lái)。
隨著中石油A股發(fā)行回?fù)軝C(jī)制的啟動(dòng)，又一只海外藍(lán)籌完成了向A股市場(chǎng)的回歸。
海外藍(lán)籌股的回歸是符合中國(guó)股市的整體利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的。中國(guó)股市做大做強(qiáng)離不開(kāi)海外藍(lán)籌的回歸，而海外藍(lán)籌股的回歸也有利于提高上市公司的整體質(zhì)量，提高股市的整體投資價(jià)值，增加股市的投資回報(bào)。
正因如此，海外藍(lán)籌股的回歸，不僅是管理層的心愿，也是廣大投資者的期盼。如此次中石油A股的發(fā)行凍結(jié)申購(gòu)資金達(dá)到3.37萬(wàn)億元，再創(chuàng)A股發(fā)行凍結(jié)資金新紀(jì)錄。這在很大程度上表明了國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外藍(lán)籌回歸A股市場(chǎng)的熱烈歡迎程度。
但海外藍(lán)籌在回歸A股市場(chǎng)的過(guò)程中，有一種現(xiàn)象是值得我們高度重視的。那就是海外藍(lán)籌往往是帶著泡沫歸來(lái)，這一現(xiàn)象在近期尤為引人關(guān)注。
如9月份以來(lái)，A股市場(chǎng)共有建設(shè)銀行、中海油服、中國(guó)神華、中國(guó)石油四只藍(lán)籌股回歸。一個(gè)扎眼的事實(shí)是，它們的發(fā)行市盈率高企，分別達(dá)到了32.91倍、33.03倍、44.76倍、22.44倍。
除中國(guó)石油外，其它三只股票市盈率都在30倍之上。而中石油的發(fā)行市盈率相對(duì)于目前全球最大的石油公司埃克森美孚二級(jí)市場(chǎng)上13倍的市盈率，全球第二大石油公司英國(guó)石油12倍的市盈率，同樣也有很大差別。而以價(jià)值投資聞名的巴菲特減持中石油H股的最高價(jià)也只是在15港元附近，比中石油A股的發(fā)行價(jià)還低了10%以上。
不僅如此，這些海外大藍(lán)籌在正式登陸二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候，又是高調(diào)亮相，從而使這些藍(lán)籌股的上市帶上了讓人擔(dān)心的泡沫。如建設(shè)銀行上市首日市盈率達(dá)43.52倍；中海油服首日市盈率達(dá)97.77倍；中國(guó)神華首日市盈率達(dá)83.86倍。中國(guó)石油雖然還未上市，但為市場(chǎng)看好，屆時(shí)其市盈率也不會(huì)低。因此，這些海外藍(lán)籌股回歸A股市場(chǎng)，所帶來(lái)的泡沫是很明顯的。
投資者之所以盼望海外藍(lán)籌回歸，看中的正是藍(lán)籌股的投資價(jià)值，是希望藍(lán)籌股的回歸能夠增加A股市場(chǎng)的投資價(jià)值。但如今，這些海外藍(lán)籌一上市，市盈率就是幾十倍，甚至百余倍，這種帶著泡沫回歸的做法，顯然有違海外藍(lán)籌回歸A股市場(chǎng)的初衷。
而藍(lán)籌股帶著泡沫上市，無(wú)疑增加了股市的風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)在中海油服與中國(guó)神華兩只股票上已經(jīng)有所體現(xiàn)。如中海油服上市后股價(jià)一度炒高到54.80元，而隨后又下跌到40.28元；中國(guó)神華上市后股價(jià)炒高到94.88元，隨后又跌到76.30元。這樣帶著泡沫回歸，不僅與價(jià)值投資相違背，而且還容易助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。中海油服與中國(guó)神華上市后的大起大落，正是這種投機(jī)炒作的證明。
那么，如何改變海外藍(lán)籌帶著泡沫回歸的局面？
在A股市場(chǎng)還不成熟，投機(jī)炒作盛行，而且目前又處于大牛市的情況下，要實(shí)現(xiàn)海外藍(lán)籌的理性回歸自然有一定難度。但這不能成為吹大泡沫的理由。要減少海外藍(lán)籌回歸A股時(shí)所攜帶的泡沫還是可以有所作為的。
比如，改變現(xiàn)行的發(fā)行制度，把新股發(fā)行的市盈率控制在20倍（其中，大盤(pán)藍(lán)籌股控制在15倍）以下。同時(shí)，改變目前的配售方式，允許每一個(gè)有效賬戶申購(gòu)若干股（可根據(jù)股票發(fā)行量的大小作相應(yīng)的調(diào)整）等等。
此舉不僅可以防止新股份額向機(jī)構(gòu)投資者集中，并引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者惡炒新股的現(xiàn)象，而且還可以讓更多的中小投資者分享到新股發(fā)行帶來(lái)的收益，真正體現(xiàn)出“讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”的精神。如此一來(lái)，海外藍(lán)籌回歸A股所帶來(lái)的泡沫或許就會(huì)大大減少了。 |
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