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今年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)達(dá)到11.5％，創(chuàng)下11年來(lái)新高，而居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.2％，尤其是6月份當(dāng)月上漲了4.4％，7月份更是進(jìn)一步上漲5.6％（1-7月份上漲3.5%），讓人產(chǎn)生不少驚恐。再聯(lián)系到投資加速以及外貿(mào)增長(zhǎng)居高不下等因素，目前主流的意見(jiàn)認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有“由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱”的明顯趨勢(shì)。央行則以出人意料的持續(xù)加息來(lái)進(jìn)行回應(yīng)。
作者認(rèn)為：判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱”證據(jù)仍不充分。從未來(lái)物價(jià)走勢(shì)看，可以預(yù)料，由于糧食價(jià)格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性，2007年三季度的價(jià)格肯定還會(huì)繼續(xù)上升。然而物價(jià)在當(dāng)前因?yàn)橹饕浅杀就苿?dòng)，是外部影響，因此物價(jià)惡性上升的可能性仍然很小，中國(guó)不太可能出現(xiàn)過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
我們不能簡(jiǎn)單地以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身的高低來(lái)判定經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱。雖然過(guò)去4年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均速度達(dá)到10％，超過(guò)了過(guò)去26年的平均增長(zhǎng)，卻不可簡(jiǎn)單以GDP增長(zhǎng)本身來(lái)斷定經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱。從理論上講，經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱最重要的是比較實(shí)際增長(zhǎng)速度與潛在增長(zhǎng)速度之間的差異。然而，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是不斷變化的，用2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Finn
Kydland和Edward
Prescott的話來(lái)說(shuō)，就是經(jīng)濟(jì)并非圍繞趨勢(shì)波動(dòng)，而是“經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)本身就是波動(dòng)的”，因此，不能簡(jiǎn)單地以現(xiàn)在的增速超過(guò)了過(guò)去一段時(shí)期的平均增速就斷言實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)了潛在增長(zhǎng)速度。
事實(shí)上，假如潛在增長(zhǎng)率提高，完全可能出現(xiàn)的一種奇特情況就是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在攀升，但只要沒(méi)有超過(guò)潛在增長(zhǎng)率的攀升，則高速增長(zhǎng)非但不顯示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行反而可能是更加平穩(wěn)，并且有可持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率水平變化看，過(guò)去幾年尤其是2003年以來(lái)，一個(gè)非常值得關(guān)注的趨勢(shì)就是，產(chǎn)能尤其是瓶頸產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)很快，這意味著中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率水平可能提升（很有可能已達(dá)到11％的水平）。最典型的是發(fā)電，過(guò)去三年中國(guó)內(nèi)地電力的裝機(jī)容量居然增長(zhǎng)了足足一倍多，這使得電力消費(fèi)不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，“電荒”現(xiàn)象反而逐漸成為過(guò)去。與電的供需改善相似，煤炭的供應(yīng)也走向?qū)捤桑瑩?jù)發(fā)改委透露，今年上半年直供電廠的存煤持續(xù)處于正常水平。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的成品油、天然氣市場(chǎng)供應(yīng)也相對(duì)平穩(wěn)。而在交通運(yùn)輸方面，今年上半年全社會(huì)貨運(yùn)量已增長(zhǎng)12%，同比提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)。很顯然，“煤電油運(yùn)”原來(lái)這些經(jīng)常卡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脖子的瓶頸產(chǎn)業(yè)如今在供應(yīng)上悉數(shù)好轉(zhuǎn)。這意味著，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)盡管比2003、2004年大大提速了，更高于絕大部分歷史時(shí)期，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并非過(guò)熱，因?yàn)檫@是以供應(yīng)能力進(jìn)而供需平衡狀況改善為基礎(chǔ)的“增長(zhǎng)加速”現(xiàn)象。
衡量經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱、實(shí)際增長(zhǎng)率是否超過(guò)潛在增長(zhǎng)率的更加顯性的指標(biāo)是物價(jià)。而考察今年以來(lái)物價(jià)攀升的因素，一是和去年價(jià)格上漲有關(guān)，上半年翹尾因素達(dá)到了1.7個(gè)百分點(diǎn)，今年的新漲價(jià)因素只有1.5個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明今年的物價(jià)情況相比去年其實(shí)是緩和了。二是主要和食品價(jià)格的上漲有關(guān)。上半年食品價(jià)格上漲了7.6％，影響CPI整體上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到78%。如果按照美國(guó)“核心物價(jià)指數(shù)”剔除糧價(jià)的統(tǒng)計(jì)做法，則當(dāng)前居民消費(fèi)物價(jià)實(shí)際上只有0.7％的增長(zhǎng)，可以說(shuō)仍處于超低狀態(tài)，也說(shuō)明2004年7、8月份以來(lái)物價(jià)穩(wěn)中趨降的趨勢(shì)并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。
從未來(lái)物價(jià)走勢(shì)看，可以預(yù)料，由于糧食價(jià)格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性，再考慮到2006年物價(jià)基數(shù)較低以及當(dāng)前環(huán)比物價(jià)水平為正等原因，2007三季度的價(jià)格肯定還會(huì)繼續(xù)上升。然而物價(jià)在當(dāng)前因?yàn)橹饕浅杀就苿?dòng)，是外部影響，因此物價(jià)惡性上升的可能性仍然很小，中國(guó)不太可能出現(xiàn)過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品（服務(wù)）的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
指責(zé)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的另一大依據(jù)是投資的反彈。今年上半年，投資增長(zhǎng)達(dá)到25.9%。這是一個(gè)比較高的增長(zhǎng)水平。然而，這相比于去年上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.8%則并不算高。如果考慮到新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增幅回落明顯，則投資顯然并沒(méi)有出現(xiàn)失控的局面。此外，投資的增長(zhǎng)得益于信貸的增長(zhǎng)，然而由于商業(yè)銀行的信貸額度在今年上半年已用完全年的80％以上，因此下半年即便沒(méi)有任何緊縮性宏觀政策出臺(tái)，信貸增長(zhǎng)幅度也將下滑，投資也會(huì)因此放慢。
投資是否過(guò)熱最重要的還是要看投資回報(bào)。如果投資回報(bào)高，那么投資高增長(zhǎng)就是合理的，就不能算是“過(guò)熱”。從貨幣投放看，上半年M2同比增長(zhǎng)17.1%，增速比上年同期還回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是以相對(duì)較少的貨幣增長(zhǎng)而能夠支持相對(duì)更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效益有所改善。而直接從投資回報(bào)水平來(lái)看，則可以清楚地看到當(dāng)前的投資回報(bào)率事實(shí)上正處于1998年以來(lái)的最高歷史水平，其中規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)投資回報(bào)率穩(wěn)定在15％以上的水平。
更加廣泛地考察國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)，則可以看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行非但沒(méi)有過(guò)熱，甚至還出現(xiàn)了許多可喜的新跡象，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是沒(méi)有高燒的高溫。如，除政府財(cái)政收入以及企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)外，居民收入也保持了快速增長(zhǎng)，上半年城鎮(zhèn)居民可支配收入7052元，增長(zhǎng)14.2%，國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)更加合理；在居民收入增長(zhǎng)的同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，上半年全社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到42044億元，同比增長(zhǎng)15.4%(6月份增長(zhǎng)16.0%)，增幅為1997年以來(lái)的新高，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)增強(qiáng)并與投資增幅差距縮小，這說(shuō)明居民消費(fèi)的發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)始增強(qiáng)，擴(kuò)大內(nèi)需在消費(fèi)方面取得一定成效；上半年，中、西、東部投資同比增長(zhǎng)分別為35.6%、30.2%、22.3%，中西部的投資增長(zhǎng)速度大大高于東部，這說(shuō)明區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期畸形的格局開(kāi)始改善。另外，盡管中國(guó)目前正處于重化工業(yè)的發(fā)展階段，然而高耗能行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)回落，這也是值得鼓舞的消息。所有這些都說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、效益以及結(jié)構(gòu)都在向良性方向變化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于改革開(kāi)放以來(lái)最好的時(shí)候。
當(dāng)然，國(guó)民經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”證據(jù)仍有不足，并不意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行動(dòng)中不存在一些過(guò)熱的跡象，也不表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就沒(méi)有任何問(wèn)題。除了物價(jià)攀升值得警惕外，當(dāng)前工資的持續(xù)上升繼而引發(fā)消費(fèi)物價(jià)的進(jìn)一步攀升的趨勢(shì)也許更加值得關(guān)注。而值得關(guān)注的最大的問(wèn)題仍然是“流動(dòng)性過(guò)剩”的問(wèn)題。雖然今年以來(lái)央行通過(guò)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等手段，基本上控制了M2的增長(zhǎng)水平，但是，經(jīng)濟(jì)體中過(guò)剩的流動(dòng)性追逐非貿(mào)易性資產(chǎn)的結(jié)果，還是導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升。對(duì)此，筆者以為，政府也許有必要重新考慮外匯政策，將“漸進(jìn)升值”路線改為一次性急升但幾年內(nèi)保持匯率穩(wěn)定的路線。除此之外，還需要關(guān)注的是，盡管總體物價(jià)水平上升及趨勢(shì)如此，但不同收入人群對(duì)于消費(fèi)物價(jià)的上升敏感性及承受能力是完全不同的，需要對(duì)低收入人群給予一定補(bǔ)貼。
困擾國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的另外一個(gè)問(wèn)題是環(huán)境污染。2006年政府各項(xiàng)工作完成良好，但節(jié)能減排沒(méi)有完成預(yù)期目標(biāo)。節(jié)能減排牽涉到多方面的工作，但從根本看，這需要政府加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，特別是從戰(zhàn)略上加快發(fā)展金融、證券、保險(xiǎn)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。據(jù)國(guó)家發(fā)改委測(cè)算，如果我國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP比重提高1個(gè)百分點(diǎn)，而工業(yè)增加值比重相應(yīng)降低1個(gè)百分點(diǎn)，單位GDP能耗可相應(yīng)降低約1個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才是改變高耗能經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。然而，從2003-2006年，中國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP比重卻從41.7%下滑到了39.5%。考慮到中國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量已相當(dāng)于美國(guó)的40%-70%，但金融資產(chǎn)只相當(dāng)于美國(guó)的1/15，顯然中國(guó)尚需要進(jìn)一步重視并加快證券業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從戰(zhàn)略上來(lái)根本平衡整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 |