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| 2007-05-29 作者：趙曉 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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5月18日18：30，央行宣布出臺加息、調(diào)升存款準備金、允許人民幣更多波動等三合一政策。我在“五一”曾講到，當前經(jīng)濟運行是難得的好。因此，央行也罷，政府當局也罷，不應(yīng)輕易破壞，而要著意保護。美中不足的是，晴朗的天空也有一朵烏云，那就是流動性過剩導(dǎo)致的泡沫風(fēng)險。
如何既維持經(jīng)濟的良好運行，又防范泡沫風(fēng)險？或者，既防范泡沫風(fēng)險，又不傷害經(jīng)濟，甚至不傷害新興中國資本市場的發(fā)展，這實在是政府出招的極大難處。很明顯的一點就是，單一的政策根本不可能，能兼顧左右的必然是一套組合拳。
在鳳凰衛(wèi)視與銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾女士爭論當前的調(diào)控政策時，筆者提出，單單針對于治理泡沫的政策并不足取，還要兼顧其他政策目標（如增長／就業(yè)／資本市場的發(fā)展等）。因此，從大的政策組合拳來看，至少應(yīng)該包括以下四大方面。
一是需求管理，即通過各種辦法如加息／調(diào)升存款準備金／公開市場手段以及讓人民幣更快升值等辦法來減少外幣流入以及“沒收”國內(nèi)市場的流動性，進而減少流入資產(chǎn)市場（以前是房地產(chǎn)，現(xiàn)在是股市）的貨幣。目前央行的出招基本上是在這一范疇之內(nèi)。
二是供應(yīng)管理。兵來將擋，水來土掩。貨幣多，好的資產(chǎn)隨時跟上，利潤注入，以避免大的供求失衡。具體辦法就是讓更多的優(yōu)秀企業(yè)上市，讓藍籌回歸，讓更多的資產(chǎn)通過重組等方式進入到資本市場，稀釋掉可能出現(xiàn)的部分泡沫。證監(jiān)會的出招更多是在這里。
三是規(guī)則管理。國內(nèi)的資本市場剛剛邁步，其實還有許多不成熟的地方，防范市場泡沫風(fēng)險的一個非常重要的方面是完善游戲規(guī)則，莫讓壞人鉆了空子。所以政府不僅要教育股民，更要自我警省，防范自己的人，自己的孩子（銀行／國有企業(yè)）出事。政府如果能夠完善游戲規(guī)則，能夠管住自己，泡沫風(fēng)險可能造成的危害就減少了一大半。這一塊涉及到央行／銀監(jiān)會以及證監(jiān)會／保監(jiān)會等許多部門。
四是結(jié)構(gòu)管理。所謂結(jié)構(gòu)管理，是說政府不僅要防范流動性過剩可能造成的風(fēng)險，也要善于利用其帶來的機遇，特別是利用目前資金充裕、發(fā)展環(huán)境寬松的機會大力推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進步和完善，夯實經(jīng)濟實力，以實力的上升來沖抵泡沫的上升。
顯然，相比于上述大的組合拳，央行目前的貨幣政策變動只是一個小的組合拳罷了。試想一下，央行當前加息的力度沒有超過市場預(yù)期，而時間則晚于市場，顯示出政府并不想改變目前良好經(jīng)濟運行的思想。同時，也顯示出貨幣當局對證券市場的多頭也并沒有完全否定，只是給了預(yù)料之中的溫柔一刀，而沒有出以重拳。另一方面，政府畢竟加息了，不僅加息，而且還組合了其他意在減少流動性的拳擊。這樣前所未有的架勢，可以看出政府也想給近來市場的空頭們一個面子。
你看央行的出拳有多么漂亮！筆者相信，央行如此做左中右三方應(yīng)該都能滿意。特別是市場的空方和多方大概從中找到的都是對自己有利的信息，并認定政府是站在自己這一邊的。如果大家都認為自己贏了，沒有人輸，那么最大的贏家就是出組合拳的央行。
如此接下來，市場的反應(yīng)很可能就是分歧互見，多空雙方各自為戰(zhàn)。漲者自漲，跌者自跌。而橫盤的中國股市會有更大的可能在改革與發(fā)展中擠去泡沫，又在泡沫中加快改革和發(fā)展。一如中國經(jīng)濟改革成功之路。這條路的簡單歸納起來就是“在改革中發(fā)展，在發(fā)展中改革”以及“通過宏觀調(diào)控以保障經(jīng)濟實現(xiàn)更加健康／持續(xù)的發(fā)展”。
市場人士往往偏執(zhí)地希望政府站在自己一邊，然而真正負責任的政府必須兼顧各方的利益，而央行這次的組合拳，也許能得一個A＋的高分。 |
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