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激活B股市場不僅可以大大緩解人民幣的升值壓力，而且從投資價(jià)值的角度分析，我國的B股市場比A股市場要好。
近日，與A股市場在政府調(diào)控的壓力下高位震蕩不同，B股市場連續(xù)上漲趨勢十分明顯，B股開戶數(shù)也出現(xiàn)了井噴。如何給B股市場重新定位已成為擺在我們面前的一個非常重要的研究課題。
B股“招商引資”的使命已結(jié)束
B股市場的本來定位是為國內(nèi)的公司吸引境外外匯資金的特殊場所，這是我國改革開放初期外匯短缺條件下的產(chǎn)物。B股市場和H股市場一樣，在為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集外匯資金方面功不可沒，但目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，我國由外匯短缺變?yōu)橥鈪R過剩，外匯短缺已經(jīng)變?yōu)闅v史。
特別是1997年國內(nèi)企業(yè)大量到我國香港市場上市后，H股、紅籌股等境外上市外資股已成為通過證券市場籌集外資的主力，B股市場的“招商引資”的歷史使命已基本結(jié)束。
筆者認(rèn)為，在新的歷史條件下，B股市場應(yīng)該定位在“為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)的公司提供外匯資本”。當(dāng)然，有人會說，在目前的固定匯率制度下，激活B股市場會不會有危險(xiǎn)？但這是沒有必要的擔(dān)心。
其一，從B股市場的發(fā)展歷程看，在目前的價(jià)格水平和市場環(huán)境下，境外投資機(jī)構(gòu)對我國的B股市場并沒有太大的興趣。事實(shí)上，現(xiàn)在的B股市場已經(jīng)成為境內(nèi)投資者為主的市場。
其二，資本市場的開放是一個不可回避的趨勢，可以將B股市場作為資本市場開放的實(shí)驗(yàn)場；其三，我國的外匯形勢及政策已經(jīng)和10年前有天壤之別。現(xiàn)在外匯由短缺變?yōu)橄鄬^剩，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整外匯管理政策，鼓勵居民和企業(yè)使用外匯，包括鼓勵他們投資以外匯標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)（如B股市場）。
激活B股可緩解人民幣升值壓力
造成人民幣升值的市場因素不僅是境外的一些游資，境內(nèi)居民和機(jī)構(gòu)的外匯及外匯資產(chǎn)同樣是構(gòu)成人民幣升值壓力的重要因素。從國家外匯管理局的資料看，2005年7月后，我國僑匯收入大幅度增長，但外匯儲蓄增長卻很少，甚至出現(xiàn)減少的情況，這說明，境內(nèi)居民和企業(yè)正不斷將手中的外匯換成人民幣。
經(jīng)驗(yàn)表明，只要激活B股市場，境內(nèi)居民手持外匯的意愿就會增強(qiáng)。從理論上說，現(xiàn)在的B股市場的價(jià)格相當(dāng)于A股市場的一半，只要B股市場與A股市場享有相同的政策環(huán)境，B股市場平均價(jià)格可以上漲一倍。對于手持外匯的居民來說，巨大的增值預(yù)期完全可以化解人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，使外匯的吸引力增加。同時(shí)，境內(nèi)的公司完全可以通過B股市場來籌集外匯資金，而不再需要從境外匯進(jìn)美元資本。這樣就可以大大緩解人民幣的升值壓力。
向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放的時(shí)機(jī)已成熟
從投資者的構(gòu)成看，在2001年2月份以前，B股市場以境外投資者為主。在2001年2月B股對境內(nèi)個人投資者開放后，截至2002年底，我國境內(nèi)B股開戶數(shù)量占B股投資者總數(shù)的82%，境外的機(jī)構(gòu)投資者只占總數(shù)的1.5%，境外券商托管的股票市值只占B股總流通市值的7%左右，這使境內(nèi)的個人投資者成為B股市場的主要參與者。
另外，盡管境內(nèi)的券商手中有一定的B股，但他們只能賣出不能買進(jìn)。因?yàn)锽股的二級市場只對境內(nèi)個人投資者開放，而沒有對境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者開放。這樣使得目前的B股市場成為只有散戶投資者而缺乏機(jī)構(gòu)投資者的市場，這是非常不正常的。
從法理上講，境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該享有和境內(nèi)個人投資者完全一樣的權(quán)利。B股市場之所以不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者介入的原因就是擔(dān)心外匯的流失。而現(xiàn)在外匯由短缺變?yōu)檫^剩，B股市場向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者全面開放的條件已經(jīng)成熟。
發(fā)行B股基金可減輕外匯市場的壓力
發(fā)行B股基金不僅可以活躍B股市場，而且可以將居民手中的外匯集中起來投資，減輕外匯市場的壓力。我國A股市場已經(jīng)有1500億元的基金規(guī)模，而B股基金還沒有一家。我們每年把巨額的外匯投資于美國的債券，為何不把其中的一部分投資于國內(nèi)的B股市場及香港的股票市場？
從投資價(jià)值的角度分析，我國的B股市場比A股市場要好。對于同時(shí)有B股和A股的上市公司來說，A股的價(jià)格一般是B股的2倍以上。因此，以目前的匯率比價(jià)，B股比A股具有投資價(jià)值。
啟動B股發(fā)行吸引藍(lán)籌股可穩(wěn)定市場
B股市場已經(jīng)有幾年沒有發(fā)行新股了，啟動B股的融資功能本身就可以給市場傳遞一個積極的信號。另外，如果吸引到更多的藍(lán)籌股公司到B股市場去融資，可以提高B股市場的流通性和穩(wěn)定性，防止大起大落。
目前的B股市場規(guī)模很小，滬深兩個B股市場的上市公司只有111家，總流通股只有164億股，流通市值一直在1000億元人民幣左右（按照目前的匯率折換）。因此，在向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放的同時(shí)，應(yīng)該采取配套的市場擴(kuò)容措施，使該市場的供求保持一個動態(tài)的均衡。 |