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不宜對(duì)通脹過分謹(jǐn)慎，堅(jiān)持一個(gè)相對(duì)中性的貨幣政策，是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定所必須的。
央行上周五發(fā)布《2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前的通脹壓力，稱未來價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)有所加大、整體通貨膨脹壓力有所加大。同時(shí)，從需求拉動(dòng)方面看，投資和信貸需求旺盛，出現(xiàn)反彈的壓力較大（2月10日《新京報(bào)》）。自從去年11月CPI增速開始抬頭，12月更是達(dá)到了2.9%的三年新高，加息便成為了市場中揮散不掉的“口頭禪”。此報(bào)告雖然并未宣布加息，但卻被市場看作一個(gè)“加息預(yù)報(bào)”。
在我看來，對(duì)通脹的過分謹(jǐn)慎，并以此作為貨幣政策的依據(jù)，是值得商榷的。
其一是中國的稟賦條件。
在一個(gè)勞動(dòng)力近乎無限供給的經(jīng)濟(jì)體中，工資水平的螺旋式上升而引發(fā)的通脹似乎很難發(fā)生。只要?jiǎng)趧?dòng)力市場這個(gè)充分自由的特征沒有改變，中國的工資水平就難以有顯著的和過快的增長。也就是說，中國企業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率加速增長并持續(xù)超過工資水平的增長率的狀態(tài)中長期內(nèi)難以改變。
其二是中國的轉(zhuǎn)型改革。
像中國這樣的典型轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，由于政府對(duì)很多要素資源的控制以及某些行業(yè)準(zhǔn)入制度所形成的壟斷，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)價(jià)格體系與成熟市場經(jīng)濟(jì)國家各種商品及服務(wù)的相對(duì)價(jià)格體系很不一樣。
而市場化改革，就是一個(gè)由政府主導(dǎo)資源配置向市場發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的過程，特別是隨著過去被人為扭曲低估的土地、能源等要素價(jià)格的修正，必然會(huì)伴隨著全社會(huì)商品價(jià)格上漲的過程，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性調(diào)整所必須的。
其三是投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡的改善。當(dāng)下改善內(nèi)部失衡的關(guān)鍵在于，要想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，為此應(yīng)減少財(cái)政對(duì)競爭性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；加強(qiáng)政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì)保障體系；使用稅收機(jī)制根據(jù)其稀缺程度和社會(huì)選擇對(duì)能源和資源的使用進(jìn)行調(diào)控。進(jìn)一步完善最低工資保障制度；加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重等等。
如此，上下游企業(yè)順暢的價(jià)格調(diào)整機(jī)制方能得以構(gòu)建，也就是說生產(chǎn)要素價(jià)格上漲因素一定要能向下傳導(dǎo)，否則只可能擠壓下游企業(yè)利潤，導(dǎo)致下游企業(yè)虧損面擴(kuò)大，導(dǎo)致投資消費(fèi)關(guān)系的進(jìn)一步惡化。
按一般經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，一旦有了適度的通脹，由于通脹與升值的替代關(guān)系，一則人民幣升值壓力及升值率必將相應(yīng)減小，二則人民幣名義利率跌至零的風(fēng)險(xiǎn)，即落入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)減小。可見，維持一個(gè)適當(dāng)?shù)挠缮a(chǎn)率快速增長導(dǎo)致的通脹率，可以降低人民幣升值導(dǎo)致零利率的風(fēng)險(xiǎn)，或者直接減低升值的壓力。因此，不宜對(duì)通脹過分謹(jǐn)慎，堅(jiān)持一個(gè)相對(duì)中性的貨幣政策，是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定所必須的。
當(dāng)下的中國正在進(jìn)行擺脫內(nèi)外失衡困局的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：由外需主導(dǎo)轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，由政府主導(dǎo)資源配置轉(zhuǎn)向市場發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，這是一項(xiàng)長期而艱巨的工程。匯率穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要條件，基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，匯率穩(wěn)定（一國之內(nèi)的不同區(qū)域使用不同貨幣，可看作是永久的固定匯率，正如當(dāng)今的歐盟），一國產(chǎn)業(yè)之調(diào)整、演化、貿(mào)易格局、貿(mào)易收支等等，皆由市場力量決定（消費(fèi)者的需求轉(zhuǎn)變和生產(chǎn)者的技術(shù)進(jìn)步）。
而一旦匯率變動(dòng)不居，忽上忽下，價(jià)格信號(hào)只可能更加扭曲，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)進(jìn)一步加深（事實(shí)上在中國，真正生產(chǎn)效率高的部門對(duì)匯率敏感，如貿(mào)易部門，而低效率的壟斷部門對(duì)匯率毫不敏感，如此，匯率調(diào)整又如何能引導(dǎo)資源配置優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型呢？）。故此，當(dāng)下貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏取更多的時(shí)間。
（中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任） |