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| 2007-02-05 作者：葉檀 來源:中國青年報 |
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中小股民是否會再次成為此輪盤整中的被套者，成為整肅市場秩序的犧牲品？
從上周三開始的股市大盤急跌，套牢了一些對政策不敏感的機構投資者，以及許多在營業(yè)部翹首仰望大屏幕的中小散戶。事實上，媒體已經(jīng)報道了大股東與機構投資者獲利了結的消息。
此時重提羊群效應恰如其分，令人疑惑的是，一年前還在發(fā)誓遠離股市的股民們卻再次以瘋狂的熱情殺進股市，新開戶以每天9萬的驚人數(shù)字增長。自從有股市起，股市的羊群效應（眾羊只管跟著頭羊走）就已存在。
其實，股指走低是有先兆的，相關部門陸陸續(xù)續(xù)發(fā)出一個又一個含糊的警告，自查行動已經(jīng)在金融內(nèi)部與證券公司內(nèi)部悄悄開始。但這些信號對不掌握分析技術的中小股民而言是不明確的，他們?nèi)匀怀两诠筛膸碇贫刃砸鐑r的理論，以及工行與中人壽的股價瘋狂之舞的現(xiàn)實中不能自拔。
市場發(fā)瘋的原因是投資者發(fā)瘋，散戶發(fā)瘋的前提是大機構發(fā)瘋，羊群總是跟著領頭羊行動，而領頭羊是一直被宣稱為最理性、最具有分析能力的一群人。但是，在股市中，領頭羊對散戶不存在應盡的責任，甚至有時還得讓散戶成為高位接盤者，才能實現(xiàn)自己的利益最大化。股改制度性溢價的收獲之一，就是做大做好機構投資者，而讓散戶自慚形穢，自動退卻。
但現(xiàn)實好像相反。在許多人成為基民的同時，也有散戶在憑感覺緊跟市場舞蹈的步伐，被漫天的傳言牽著鼻子走。這當然不是為了追求心跳，而是牽涉到一個更大的問題，即居民儲蓄向何處去。
我國目前有16萬億元人民幣的居民儲蓄，一年期定期存款利率為2．52％，而去年12月的通脹率為2．8％，這就使得存款成為一個收益下降的不劃算買賣。并且，由于加息牽涉到進出口、經(jīng)濟結構的變化，以加息來改變銀行存款水浸情況從目前來看并不現(xiàn)實，在這樣的情況下，即便為了保值，居民存款也會尋找儲蓄之外的突圍之道。
應該指出，人民幣存款絕對數(shù)額雖高，但在存款總體比率中并不高，以往之所以并未出現(xiàn)理財產(chǎn)品與資本市場的熱潮，原因是外在的：我國股市在2006年以前處于大熊盤整期；房價過高導致一般中產(chǎn)階層難以入市，并且在幾年中連續(xù)遭遇政策的泡沫擠壓，隱含的風險越來越大；理財產(chǎn)品不豐富，外匯理財尚未發(fā)軔——對于投資者而言，他們急于尋找一個突破口，不管這個突破口是商業(yè)保險，地產(chǎn)，還是股市。
很自然，在新一輪牛市形成之后，我們看到了扼制不住的投資熱情，這不僅從證券市場如中登公司、證交所方面提供的數(shù)據(jù)可以得出結論，從金融機構方面提供的數(shù)據(jù)也可以得出相同的結論。如居民儲蓄同比增速從2006年1月達到高點后持續(xù)下降，10月甚至出現(xiàn)了絕對額較上月減少75.5億元的情況。
據(jù)央行公布的2006年第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民家庭資產(chǎn)結構已發(fā)生巨大變化，居民儲蓄意愿回落，基金投資越來越受到居民的青睞，選擇購買基金的人數(shù)比例躍升至歷史最高。從上季度的6．7％猛升至10％，上升了3.3個百分點。基金正在成為居民家庭擁有的僅次于儲蓄的第二大金融資產(chǎn)。不僅如此，從銀監(jiān)會最近對金融機構入市貸款資金的清理也可以看出，機構與個人正在通過抵押貸款等手段獲取資金入市。
最近的一系列資金清理政策——國資委禁止央企炒作股市，銀監(jiān)會清理違規(guī)入市貸款，證監(jiān)會清理大額賬戶——可以證明，決策層認為中國股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫，風險正向實業(yè)領域與金融系統(tǒng)轉移。但這不是股民的錯。那些在營業(yè)部緊盯屏幕的普通股民既無意識也無能力將風險轉嫁到金融機構，不過他們可能要承擔過錯的結果，股指齊刷刷急跌意味著一些大股東和部分機構已聞風而退，而那些資金退潮后被晾在沙灘上曬干的魚，是那些倒霉的或者是堅持唱多的機構和后知后覺的普通散戶。資金充裕和新股高價發(fā)行的事實，證明市場人氣仍在，一旦大筆資金后撤，散戶失去領頭羊，到那時我們可能再聞到熊市的氣息。
高估股市的增值作用往往會讓投資者感到痛苦，說到底，股市的本意并不是讓所有的上市公司和投資者狂歡，而是讓踩準節(jié)拍的人歡飲。但股市應該對投資者友好，我國的銀行與股市目前都沒有做到這一點，這讓居民手中的儲蓄找不到安身立命之地，只能四處游蕩。 |
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