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        如再跌,請暫停股指期貨
        2015-07-06    作者:葉檀    來源:每日經濟新聞
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          首次杠桿市與三大期指做空背景下股市的直線下跌,可以與“327國債期貨事件”相提并論。

          期貨市場是屠殺場,無論是曾經的大券商萬國,還是期貨大鱷袁寶璟等,財富的消失都與期貨市場有莫大關聯。

          如果周一市場下跌,必須暫停股指期貨。

          據媒體披露,做空A股市場主戰(zhàn)場之一的期指IF1507,成交量在6月15日以前一直維持在3萬~6萬手左右,日成交金額在500億元至1000億元之間波動。6月15日,IF1507自5370點開盤,最高拉至5394點,最低殺至5173.8點,以5193.6點報收,全天跌幅2.67%,振幅為4.11%。當天IF1507的成交總手為15萬手,較上一個交易日增加近68%。成交同步放大至2375億元。6月19日,在拖動A股實盤開始下跌近7%那一天,IF1507下跌7.6%,總成交192萬手,成交金額為2.78萬億元。而滬指跌幅為6.42%,現貨成交金額僅僅為區(qū)區(qū)6854.6億元。

          去年8月,中金所放寬了投機賬戶持倉頭寸限制,投機賬戶最大可持倉1200手,那么就可以獲利5000萬元左右。除去手續(xù)費萬分之0.25或者0.28,以及資金成本,余下為凈利。正因為期指交易火爆,中金所的手續(xù)費一年動輒幾十億上百億,不容小覷。

          從6月中旬以來,先是IC合約,而后是IF合約開始比較有規(guī)律的操作。IC1507率先砸盤,負基差持續(xù)擴大,帶動正股市場殺跌,先跌停的股票賣不出去,只能賣出尚未跌停的股票,造成A股市場的大面積跌停。泡沫加劇了屠殺的慘烈程度,可以看出步驟基本上是從反應中小盤的IC開始,而后是IF,如果不救市,必然會蔓延到有大資金護盤的IH。

          套保盤與套利盤不能讓市場平緩。眾所周知,股指期貨是T+0交易,日內可以多次進出,理論上,開股票多頭的,可以開股指期貨的空頭;開股票空頭的,可以開股指期貨的多頭,一多一空,非常平衡,但這只是美好的幻想。當股市下行時,多頭并沒有增加,以7月3日數據為例,主力合約IF1507最終下跌3.24%。中金所數據顯示,IF1507多空主力雙方均呈現加倉態(tài)勢,其中,多頭主力加多26335手,空頭主力加空31440手,凈空單增至13968手。

          投機倉位增加,高頻交易增加。2013年3月,有媒體報道,上海期貨交易所和中國金融期貨交易所技術部門負責人嚴少輝、張國元接受檢察機關調查。2012年下半年,網上曾出現匿名舉報,稱上期所原技術部王姓負責人利用職務之便,在交易系統中留下后門,離職后利用該漏洞經營高頻交易,獲利數億元。在技術細節(jié)上也可以看出資金等各方面的不平等,如光大烏龍指后賣空7130手期貨合約。

          7月3日中金所終于承認,以程序化交易為代表的量化交易快速發(fā)展,已占到總交易量的50%以上,對股指期貨市場運行帶來了一定的影響。同時,股指期貨持倉規(guī)模從31.96萬手降到23.7萬手,成交持倉比升至17倍左右。盡管持倉多空平衡,不存在國外現貨市場上所謂的“裸賣空”,但反映出短線投機氣氛加劇。雖然持倉少但成交量劇增,顯示在期指的引領下出現不可扼制的下降趨勢。

          中金所做了些事,如清查交易,表示為對滬深300、上證50、中證500股指期貨合約按照報單委托量差異化收取交易費用,擬于8月1日前組織實施。但還不夠,遠水解不了近渴。

          有人說,股指期貨市場好做到“都不好意思”的程度了。當然,隨著政策風險的增加,準備收手的人也有,但觀望的居多。

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