2008年后，中國(guó)基本和發(fā)達(dá)國(guó)家一樣，采取了寬松的貨幣政策，目的就是解決外需衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的投資不足、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)下滑以及地方稅收縮等負(fù)面影響。但是相對(duì)國(guó)有大型企業(yè)而言，由于輕資產(chǎn)低利潤(rùn)的中國(guó)中小企業(yè)群體無(wú)法獲得來(lái)自于銀行的金融扶持，大量的貸款流向了承接大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的央企、地方國(guó)企和后來(lái)的政府投融資平臺(tái)。
換言之，曾經(jīng)寬松的貨幣政策進(jìn)一步加大了產(chǎn)能過(guò)剩，投資效益惡化。這使得銀行業(yè)后來(lái)為了維護(hù)股東利益最大化的形象，不得不鋌而走險(xiǎn)，去尋求高收益的投資，從一開(kāi)始的地方投融資平臺(tái)到國(guó)家住房消費(fèi)刺激政策驅(qū)動(dòng)下的房地產(chǎn)按揭貸款投資，從后來(lái)的表外銀信銀證的理財(cái)業(yè)務(wù)到給中小企業(yè)的高利息短期限的放貸，都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣的政策推動(dòng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“錢荒”、虛擬經(jīng)濟(jì)“錢多”的失衡格局變得更為嚴(yán)重。
何以如此？首先，中國(guó)寬松貨幣政策與信貸擴(kuò)張，使得消費(fèi)者通脹預(yù)期和抗衡貨幣購(gòu)買力下降而追求高收益投資的情緒高漲。一般來(lái)說(shuō)，在發(fā)達(dá)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)繁榮的穩(wěn)定格局下，人們往往會(huì)以提前消費(fèi)的方式來(lái)克服購(gòu)買力下降的問(wèn)題。而在中國(guó)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)和金融生態(tài)卻更有利于消費(fèi)者脫媒或用杠桿投資稀缺的資源，利用物以稀為貴的價(jià)格攀升特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)低價(jià)進(jìn)高價(jià)出的高盈利模式，從而抗衡貨幣增發(fā)帶來(lái)的未來(lái)購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，通脹發(fā)生在金融市場(chǎng)而不是商品市場(chǎng)。這主要是因?yàn)橄M(fèi)意愿被追漲殺跌的股票投資所替代，而上市企業(yè)或一般企業(yè)有錢卻找不到能賺錢的好項(xiàng)目，所以，政府大量投放貨幣，試圖形成商品價(jià)格上升，企業(yè)融資成本降低，從而降低其實(shí)際利率，達(dá)到改善企業(yè)盈利環(huán)境的效果，但結(jié)果卻適得其反。這主要是因?yàn)樯a(chǎn)與消費(fèi)之間的供求失衡導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，壓低了商品和生產(chǎn)要素的價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)商業(yè)利潤(rùn)日趨惡化，這使得銀行業(yè)的放貸增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而最終使中小企業(yè)資金貴的問(wèn)題無(wú)法得到有效解決。
第三，找不到好項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)資本和寬松貨幣政策增加的金融資本都匯集股市，利用消息、政策和事件，放大其增值的影響力，并讓匯集的資金在某些板塊，形成強(qiáng)大的做多做空的力量，有時(shí)更是以融資融券等加杠桿方式來(lái)增加市場(chǎng)資金的能量，以實(shí)現(xiàn)低價(jià)進(jìn)高價(jià)出短線操作的高盈利目的。但是，在缺乏經(jīng)濟(jì)基本面支持的情況下，點(diǎn)位不斷的上漲反而會(huì)增加市場(chǎng)越來(lái)越不安的心態(tài)，這樣，一有風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)大起大落。于是，沉淀在資本市場(chǎng)中的大量資金，再回流到銀行體系內(nèi)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難度就越來(lái)越大。所以，中國(guó)式的“流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題就會(huì)變得更加普遍和顯著：錢荒的銀行越來(lái)越多，股市走勢(shì)對(duì)流動(dòng)性的依賴也越來(lái)越強(qiáng)，從而無(wú)論是直接金融體系還是間接金融體系對(duì)貨幣的需求越來(lái)越大，即使央行滿足市場(chǎng)對(duì)資金的需求，但是貨幣支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸和投資力量卻已變得十分有限。貨幣政策有效性日趨低下。
總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融生態(tài)(直接金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)(商業(yè)利潤(rùn)日漸增長(zhǎng)的環(huán)境)還處在較為低下的狀態(tài)中，寬松貨幣政策效果可能非常有限，但為了維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境，和確保股市的流動(dòng)性及其高位估值水平，降息降準(zhǔn)的寬松政策還將繼續(xù)。只有金融生態(tài)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)得到重生和改善，中國(guó)貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的正面效果才會(huì)真正有效地體現(xiàn)出來(lái)。
