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        大額存單不是融資難融資貴的藥方
        2015-06-04    作者:林采宜    來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
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          近年來,隨著利率市場化改革的不斷推進(jìn),除存款外的利率管制已全面放開,存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限已擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.5倍。6月2日,央行推出大額存單,期限從1個(gè)月到5年,短期、中期、長期品種兼?zhèn)洌鞍l(fā)行利率以市場化方式確定”,至此,我國的利率市場化制度改革棋至收官。

          大額存單能替代高利率理財(cái)產(chǎn)品嗎?答案是否定的。

          商業(yè)銀行的負(fù)債成本取決于市場的資金供求狀況,大額存單作為一種低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的有價(jià)證券,它只能吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好與其風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配的客戶群體,本身并不具備吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶資金的功能。因此,它不可能替代收益率更高的其他理財(cái)產(chǎn)品。所以,不具備降低商業(yè)銀行負(fù)債端利率成本的功能。

          利率市場化能降低社會融資成本、緩解中國目前的融資難融資貴問題嗎?筆者的答案也是否定的。

          目前,中小企業(yè)的融資難融資貴是由國內(nèi)的投融資體制造成的,和利率形成機(jī)制本身沒有直接聯(lián)系。

          我們知道,實(shí)體企業(yè)的融資利率主要取決于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于征信體系不發(fā)達(dá),中小企業(yè)的信用信息不透明,加上中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信息相對不透明,使得小企業(yè)獲取信用貸款相對比較困難,即使獲得一定數(shù)額的信用貸款,由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高企,資金的總體成本相對較高,這是實(shí)體企業(yè)融資難融資貴的主要原因。

          其次,由于我國直接融資的占比相對較低,80%以上的企業(yè)融資來自于間接融資,其中,銀行信貸占半壁江山,而金融管制又使得我國商業(yè)銀行中小銀行、專業(yè)銀行和區(qū)域性銀行數(shù)量較小,在專屬領(lǐng)域(行業(yè))和特定地區(qū)做小額貸款的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量偏少,而大型商業(yè)銀行在中小企業(yè)信用調(diào)查方面沒有優(yōu)勢,受風(fēng)險(xiǎn)管理成本較高等因素的制約,對中小企業(yè)信貸持審慎態(tài)度,這使得一方面商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩,同業(yè)存款甚至超額準(zhǔn)備金不斷增加,另一方面中小企業(yè)饑不擇食,被迫走向民間高利貸以及P2P平臺等類高利貸融資渠道。

          鑒于上述原因,要緩解我國中小企業(yè)融資難融資貴的問題,主要在于解決以下問題:

          第一,允許適應(yīng)小微企業(yè)貸款的中小型民營銀行大量進(jìn)入市場,憑借自身特定的信息優(yōu)勢,在不同區(qū)域、不同行業(yè)和一些特定群體中開展靈活多樣的信貸業(yè)務(wù)。

          第二,在進(jìn)一步完善人民銀行征信體系的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展民間征信機(jī)構(gòu),通過建立多元化的征信體系,提高貸款企業(yè)的信用透明度,從而為信貸機(jī)構(gòu)的差別定價(jià)創(chuàng)造現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ),避免守信客戶為違約客戶埋單,這是降低誠信企業(yè)融資成本的有效手段。風(fēng)險(xiǎn)必須透明化,溢價(jià)才能差異化。而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差異化正是信貸護(hù)良逐劣、約束道德風(fēng)險(xiǎn)的尚方寶劍。

          第三,徹底打破企業(yè)信用債的剛性兌付。風(fēng)險(xiǎn)收益相對稱是金融投資的鐵律。目前我國金融市場上普遍存在的“剛兌”及“變相剛兌”實(shí)質(zhì)上已經(jīng)背離了金融市場的基本紀(jì)律,在“剛兌”的情形下,獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益的投資者不承擔(dān)與收益相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),使得個(gè)別項(xiàng)目的壞賬損失變成整個(gè)市場共同承擔(dān)的成本,客觀上加劇了“融資貴”現(xiàn)象。

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