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        美元指數(shù)與通脹的零和博弈
        2015-04-17    作者:王宸    來源:證券時報
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          隨著美國通脹數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)好,特別是剔除油價下跌也有樂觀因素,加之實體經(jīng)濟(jì)部門開始擴(kuò)張和采購,美國通脹回升的趨勢似乎已經(jīng)出現(xiàn),但新年以來美元指數(shù)一路上升,美元升值將增加購買力,對通脹回升形成阻力,這就是典型的貨幣升值壓低通脹的問題。顯然,美元指數(shù)(美指)是不可能和美國通脹齊頭并進(jìn)的,這既不符合常理,也沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論支持。

          由于美元是國際儲備貨幣,美元升值不僅是美國自身的問題,還與更多國家相關(guān)聯(lián),而美國經(jīng)濟(jì)又必然有實體經(jīng)濟(jì)部門的年度擴(kuò)張,從而推高通脹,雖然油價下跌與美指上升的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng),但這更多是美元定價的問題,因此美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有推高通脹的剛性,在目前美指已經(jīng)在100附近徘徊之際,美國經(jīng)濟(jì)到底是美指讓位于通脹,還是通脹讓位于美指呢?這個看起來似乎是零和博弈的問題,美聯(lián)儲及市場又是怎么解釋和理解的呢?

          不久前,美聯(lián)儲前主席伯南克發(fā)表了博客,為美聯(lián)儲的低利率辯解,指出其具有時期性,其實美聯(lián)儲多位官員對加息的立場,也是持過程論的,即美國利率上升是一個過程,是伴隨美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擴(kuò)張的長期過程,也是伴隨美國通脹不斷走高過程的。多少年來,美聯(lián)儲這些圓滑老道的論調(diào),一次次地影響著金融市場,也刺激了金融市場的過程論,并直到泡沫出現(xiàn),危機(jī)爆發(fā),美國利率就這樣在一次次周而循環(huán)的過程中,實現(xiàn)高利率和低利率的轉(zhuǎn)換。因此,美指和美國通脹肯定是一個交替上升的過程,不斷蹉跎,直至出現(xiàn)強(qiáng)勢美元和強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì),這大概是所能找到的最圓滑的解釋。

          既然如此,美指和通脹就存在一個交替讓位、交替走高的過程,這個過程的底氣和實力還是美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇擴(kuò)張,只不過間斷地美元升值有助于平抑通脹,甚至美元回調(diào)也有助于穩(wěn)定通脹下滑。美國經(jīng)濟(jì)全球獨大的局面,現(xiàn)在還會是這樣嗎?答案恐怕有點懸了。一季度歐盟經(jīng)濟(jì)回暖,歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力和余地都存在,與美國經(jīng)濟(jì)分庭抗禮的趨勢也越來越明顯,度過了歐元危機(jī)后,歐元計價也逐漸為世界各國所認(rèn)同和接受,這顯然會影響到美元計價。

          美元計價的國際地位早晚會衰落,各種雙邊、多邊結(jié)算體制一定會具有最頑強(qiáng)的生命力,從而在世界各地普遍盛行,這其中就包括人民幣。從過程論的角度分析,囤積美元、歐元、人民幣是此消彼長、相互制衡、相互影響的過程,三大強(qiáng)勢貨幣最終會成為全球主要儲備貨幣。

          如同美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使美國通脹早晚會上升一樣,歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會推高通脹,中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)則要更好,已經(jīng)回到榮枯線上方,這說明通縮向增長演變是大勢所趨。世界各國經(jīng)濟(jì)都在增長,才會有力量遏制通縮的惡化,并確立通脹走高的基礎(chǔ)。當(dāng)然有一些極端案例,就是日本多年通縮,這不具有普遍意義,大部分國家和地區(qū)都走在經(jīng)濟(jì)增長回升的路上,世界經(jīng)濟(jì)的前景也就真正好起來。

          中國推動了金磚銀行、絲路基金、亞投行幾個大項目,為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入了前所未有的動力,亞投行吸引了許多歐洲國家加入,未來真正通過亞投行、絲路基金把歐亞大陸聯(lián)通起來,這種氣勢磅礴恢宏的前景,是單憑美國和北美經(jīng)濟(jì)增長所無法想象的,是未來世界經(jīng)濟(jì)增長的主要孵化器之一,正是這樣許多的國際性、區(qū)域性共同合作與努力,才為世界經(jīng)濟(jì)真正從通縮轉(zhuǎn)向增長提供了動力。

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