A股首個(gè)股票期權(quán)品種上證50ETF期權(quán)合約9日在上海證券交易所掛牌,A股至此進(jìn)入了期權(quán)時(shí)代,這是繼股指期貨、國債期貨之后的又一突破。股票期權(quán)是典型的對沖工具,當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格出現(xiàn)明顯偏離時(shí),可以通過期權(quán)杠桿和賣空機(jī)制引導(dǎo)標(biāo)的價(jià)格回歸合理價(jià)值。當(dāng)下,正值上證綜指兩個(gè)月內(nèi)狂升37%后,投資風(fēng)險(xiǎn)再度升高之時(shí),股票期權(quán)的出現(xiàn),能否起到降低股市投機(jī)性的作用?
一般而言,市場內(nèi)的對沖工具越多,投機(jī)性就越少。從當(dāng)初推出融資融券,到如今推出股票期權(quán),目的都在于用更多的金融對沖工具,抑制股市投資風(fēng)險(xiǎn)。然而,從融資融券的表現(xiàn)看,更多起到的是杠桿化作用,而不是增加股市理性的作用。此輪股市的上漲,就與杠桿化效應(yīng)放大有密切關(guān)聯(lián)。之所以出現(xiàn)這種情況,與A股仍然是“政策市”主導(dǎo),并長期陷入低迷有關(guān)。融資融券在股票由沉寂轉(zhuǎn)熱鬧時(shí)面市,自然而然地被視作天然杠桿,其對股市合理引導(dǎo)的作用自然也體現(xiàn)不出來。
如今,從時(shí)機(jī)上看,在股市已經(jīng)經(jīng)歷一輪狂飆后推出股票期權(quán),更有利于“測試”股票期權(quán)是否能成為一款轉(zhuǎn)移股市風(fēng)險(xiǎn)的工具。但是,其“測試”范圍仍然有限。上證50ETF期權(quán),其標(biāo)的證券多集中于藍(lán)籌股,而藍(lán)籌股本身處于價(jià)格洼地之中,這決定了上證50ETF期權(quán)的短期效應(yīng)是促進(jìn)藍(lán)籌交易,藍(lán)籌股和券商將成為最大的受益者。上證50ETF期權(quán)首秀當(dāng)日3月認(rèn)沽合約暴跌和券商股的活躍即證明了這一點(diǎn)。上證50ETF期權(quán)如同藍(lán)籌股新增的資金輸入通道,其風(fēng)險(xiǎn)管理功能尚待以后顯現(xiàn)。
更重要的是,對于股票期權(quán),監(jiān)管層采取的是嚴(yán)格管理的立場。股票期權(quán)被限制過度炒作,證監(jiān)會也提醒個(gè)人投資者參與交易時(shí)要注意六大風(fēng)險(xiǎn),這表明,當(dāng)前對股票期權(quán)的預(yù)期管理,不是能否對沖股市風(fēng)險(xiǎn),而是其自身是否成為新的風(fēng)險(xiǎn)源。這與此前證監(jiān)會檢查融資融券違規(guī)現(xiàn)象的思路如出一轍。
新股票衍生品種上市初期,從嚴(yán)管理,小步慢跑當(dāng)然是對的。但是,不能總是用行政手段管理可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險(xiǎn)。從股票期權(quán)的應(yīng)有作用看,在平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后,應(yīng)該逐步擴(kuò)大期權(quán)標(biāo)的范圍,從上證50直至擴(kuò)大到個(gè)股,如此,才能讓其發(fā)揮尋找合理價(jià)格的應(yīng)有作用,成為降低股市投機(jī)性的有效工具。