中國證監(jiān)會對“兩融”違規(guī)的券商實行處罰，無疑是一種正常的行政監(jiān)管措施。此舉有利于保護投資者合法權(quán)益，有利于促進(jìn)融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。不過由于上證指數(shù)處于3400點區(qū)域的敏感位置，市場對“兩融”罰單的出臺過于敏感，加上上周五銀監(jiān)會也公布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，對委托貸款資金來源、投向及銀行職責(zé)等作出明確規(guī)定，從而導(dǎo)致市場對“兩融”罰單的出臺做出過度解讀，認(rèn)為是“聯(lián)合打壓股市”，所以股市就出現(xiàn)了“1·19”暴跌的一幕。
實際上，撇開市場的過度解讀不談，證監(jiān)會規(guī)范券商的融資業(yè)務(wù)是很有必要的。因為從去年11月下旬以來，股市出現(xiàn)瘋牛走勢，而且盤中也常常驚現(xiàn)暴漲暴跌的一幕。這種走勢極大地放大了市場的投資風(fēng)險。而導(dǎo)致這種瘋牛走勢出現(xiàn)的重要原因之一，就是由于資金杠桿撬動的結(jié)果。因此，為了股市能夠平穩(wěn)發(fā)展，同時也是出于保護投資者利益的需要，證監(jiān)會對券商在融資業(yè)務(wù)過程中出現(xiàn)的違規(guī)行為予以規(guī)范，并對違規(guī)券商予以處罰，這無疑是很有必要的。不過，基于A股市場的現(xiàn)狀來說，對“兩融”業(yè)務(wù)的規(guī)范需要實行“兩低兩嚴(yán)”。雖然“兩融”業(yè)務(wù)是雙刃劍，投資者參與“兩融”業(yè)務(wù)務(wù)必要有風(fēng)險意識，但從券商以及管理層的角度來說，還是應(yīng)該兼顧好服務(wù)投資者開展“兩融”業(yè)務(wù)與做好風(fēng)險控制之間的關(guān)系。而在這一點上，“兩低兩嚴(yán)”應(yīng)當(dāng)是解決這一問題的有效方法。
“兩低”指的是降低“兩融”業(yè)務(wù)的門檻，同時降低融資的杠桿。“兩融”門檻的設(shè)置不應(yīng)過高。50萬元的門檻設(shè)置會把中小投資者趕到社會上去尋求各種途徑的配資，這對于中小投資者來說意味著更大的投資風(fēng)險。因為社會上的各種配資，投資者不僅要付出更高的資金成本，而且其配資杠桿比券商融資的杠桿還要高出很多。投資者在操作上一旦出差，就有可能血本無歸。因此，從保護中小投資者利益的角度，券商有必要盡可能地將中小投資者留在“兩融”的平臺上。其實早在2013年4月證監(jiān)會就已經(jīng)取消了窗口指導(dǎo)，放權(quán)證券公司自行決定“兩融”門檻。因此，再把“兩融”門檻提高到50萬元并不合適，也不利于保護中小投資者。
之所以要降低融資杠桿，也是基于控制中小投資者投資風(fēng)險的緣故。目前“兩融”的杠桿都在1倍以上，理論上最高可達(dá)3倍。對于資金量較小的中小投資者來說，這意味著一旦行情做錯將會承擔(dān)較高的投資風(fēng)險。所以“兩融”的杠桿有必要降低，比如控制在1倍之內(nèi)。或者將資金量低于50萬元的投資者的融資杠桿控制在1倍或0.8倍以內(nèi)。50萬元以上的，則維持現(xiàn)行的杠桿比率不變。
至于“兩嚴(yán)”，則是指券商要嚴(yán)格執(zhí)行“兩融”的相關(guān)政策，不得有違法違規(guī)的行為。而一旦券商出現(xiàn)違法違規(guī)的行為，監(jiān)管部門則應(yīng)對其嚴(yán)格查處，不能姑息養(yǎng)奸。基于“兩嚴(yán)”的內(nèi)容投資者都耳熟能詳，故在此不作贅述。
