證監(jiān)會主席肖鋼日前表示，未來新股發(fā)行將取消盈利要求，此舉無疑是證券市場的偉大進步。但是如果新股發(fā)行價仍然有市盈率限制，那么公司盈利仍然異常重要，這方面也需要改變。
先說一個現(xiàn)象，如果國信證券股價值20元，那么按照10元以下的價格發(fā)行新股肯定是不合理的。但為什么現(xiàn)在的新股上市后都會經(jīng)歷幾個或者十幾個漲停呢?原因是發(fā)行價被人為做低了，做低的方法就是限制市盈率標準。本欄以為，如今的市場化定價已經(jīng)不具任何意義。未來取消新股的盈利要求，目的是讓更多的初創(chuàng)企業(yè)上市融資，這些公司往往現(xiàn)實盈利能力不佳，但是業(yè)務(wù)處于快速成長期，未來能夠產(chǎn)生很好的利潤。為了讓它們更早通過股票市場融資，而不是去找VC/PE，取消盈利要求是必要的。但是還有一個很重要的問題，那就是發(fā)行價格，假如一家凈資產(chǎn)5000萬元、每年利潤虧損500萬元、但是用戶數(shù)量每年增長100%的公司，它的價值如何確定?
例如現(xiàn)在的滴滴打車和快的打車，估計其2014年的報表虧損是相當嚴重的，但是它們動不動融資就是幾億元，請全國人民“打車”的補貼也早已超過了10億元，這樣的公司究竟應(yīng)該如何估值?假如它們凈資產(chǎn)只有1億元，折算1億股，想發(fā)行2000萬股，融資20億元，折合每股發(fā)行價100元，這樣的發(fā)行方案在二級市場能夠成功招股嗎?或許這一方案找VC/PE就能拿到20億元，現(xiàn)在的A股市場，恐怕要說是三高發(fā)行了。
注冊制是什么概念?應(yīng)該是只要賣家愿賣，買家想買，管理層就能放行這筆IPO。當然，上市公司的各項數(shù)據(jù)必須是真實的。那么作為公司發(fā)行人，想盡可能地提高發(fā)行價格和市盈率也就無可厚非。投資者不應(yīng)譴責(zé)三高發(fā)行，而應(yīng)譴責(zé)自己為什么會去買高價新股。人家想買，你怎么管得了?
當然，發(fā)行價格由賣家單方面說了算也不合理。以前的詢價制，由基金和承銷商想辦法提高發(fā)行價格，這一價格并非買方和賣方磋商的結(jié)果，而是賣方自己制定的。想要真正讓買賣雙方自己制定發(fā)行價，最好的方法還是上網(wǎng)競價發(fā)行，全部股票都由二級市場投資者自己競價認購，價高者得，那么投資者就有權(quán)決定自己買不買新股。什么價格可以買，什么價格就不買了，不用支付多余資金的融資成本，也不用準備二級市場市值，簡單、公平。
對于很多初創(chuàng)型的公司，投資者也不太好估計其真實的價值，于是發(fā)行價有時高點有時低點也在所難免，但價格總是由二級市場競價得出，買貴了也不能怪別人。本欄認為，A股市場現(xiàn)在最缺的就是公平，把認購新股弄得跟買彩票似的，不太合適。
