雖然市場對(duì)降息一直存有爭議，但解決“融資難、融資貴”的迫切性顯然超越了爭議本身。上周五，央行兩年來首次降息，終于還是祭出利率這一傳統(tǒng)貨幣政策工具，強(qiáng)撼這個(gè)一直困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大問題。
從商業(yè)銀行的反應(yīng)來看，本次降息后市場的存款利率將基本與降息之前持平，新增貸款的利率變化趨勢尚難判斷。目前可以確定的是，由于商業(yè)銀行的存量信貸資產(chǎn)即將迎來一年一度的重定價(jià)時(shí)點(diǎn)，在銀行有貸款的企業(yè)明年利息支出下降已成定局。一些機(jī)構(gòu)掐指一算，如以10月末人民幣貸款余額80.13萬億為基數(shù)，僅存量貸款利率調(diào)整一項(xiàng)，企業(yè)和住戶部門明年就將節(jié)省約3200億元的利息支出。
由于利息支出是企業(yè)實(shí)打?qū)嵉呢?cái)務(wù)費(fèi)用，貸款成本的下降顯然會(huì)直接增加企業(yè)利潤。在外延規(guī)模擴(kuò)張受到經(jīng)濟(jì)增速回歸約束的情況下，這種內(nèi)生的利潤貢獻(xiàn)刺激企業(yè)進(jìn)一步投資的意義將不言而喻。央行對(duì)這一點(diǎn)也直言不諱，明確稱“解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問題，對(duì)于穩(wěn)增長、促就業(yè)、惠民生具有重要意義”。
換句話說，本次降息的著眼點(diǎn)雖然是解決融資難、融資貴，但最終的目標(biāo)卻是穩(wěn)增長。從長遠(yuǎn)看，雖然結(jié)構(gòu)改革也能實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資成本內(nèi)生性降低的目標(biāo)，但在“經(jīng)濟(jì)增長有下行壓力、結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時(shí)期、企業(yè)經(jīng)營困難有所加大”的情況下，降息毫無疑問是企業(yè)減負(fù)增利，進(jìn)而刺激投資最直接有效的辦法。
企業(yè)和居民已有的貸款將直接受益于本次降息，那么新增貸款利率是否也會(huì)趨于下行?針對(duì)市場存在的疑慮，央行表示不用擔(dān)心。因?yàn)殡m然降息后市場的存款利率與此前基本持平，銀行的資金成本并無下降，但由于基準(zhǔn)貸款利率仍然是資產(chǎn)業(yè)務(wù)的定價(jià)中樞，企業(yè)的實(shí)際貸款利率將會(huì)趨于下行。
央行還表示，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率不僅將直接降低貸款定價(jià)基準(zhǔn)，還將帶動(dòng)債券等其他金融產(chǎn)品的定價(jià)下調(diào)。昨日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)的走勢印證了這一判斷。除了1周期Shibor因?yàn)榕R近11月末而上行0.5個(gè)基點(diǎn)外，所有期限的Shibor品種利率全面下行。1年期的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)同樣下行20個(gè)基點(diǎn)。
此次降息后，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本還降不下來，怎么辦?市場的預(yù)期是，不排除央行進(jìn)一步降息的可能，直至將經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在合理的區(qū)間。但央行并未就此給出進(jìn)一步的信息，僅表示本次利率調(diào)整仍然屬于中性操作，不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行還強(qiáng)調(diào)，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)的體量和回旋余地，不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施。
但央行同時(shí)也表示，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行態(tài)勢，靈活運(yùn)用利率工具進(jìn)行微調(diào)，保持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平。這是堅(jiān)持和完善正常利率調(diào)整機(jī)制的應(yīng)有之義，也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對(duì)性和有效性的內(nèi)在要求。
