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        滬港通將加快A股T+0步伐
        2014-11-17    作者:張敬偉(察哈爾學會研究員)    來源:每日經(jīng)濟新聞
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          據(jù)上證所通過官方微博召開滬港通網(wǎng)絡新聞發(fā)布會稱,經(jīng)過20年的發(fā)展,我國股票市場發(fā)生了根本性變化,專業(yè)機構(gòu)投資者占比大幅提高,證券市場國際化程度不斷提高,監(jiān)管制度不斷完善,已經(jīng)具備了恢復T+0的條件。

          滬港通的意義就是促進A股市場T+0,A股市場沒有T+0就不會有徹底的變革,沒有變革就不可能有真正的牛市。

          沒有滬港通,可能也會有T+0,不過需要時間。滬港通“雙城戲”上演,將使A股市場加快T+0步伐。滬港聯(lián)通,一邊是T+1,一邊是T+0,不能體現(xiàn)兩市“通”,對投資者也不公平。

          滬港通目前只是試點,試水初期,允許兩市交易機制有時間落差,但隨著試點擴大,滬港通“全通”,兩地股票交易當然要變成T+0。因而,只要滬港通通下去,T+0就是看得見的愿景。

          在滬深兩市A、B股曾經(jīng)實行過T+0機制。1992年5月、1993年11月,滬深兩地交易所先后實行T+0。結(jié)果是兩市股票大漲。改T+0為T+1,無非是基于防范兩市投機風險,穩(wěn)定市場不得已而為之的舉措。1995年1月1日,滬深兩市的A股和基金交易改回T+1交收制度,并一直沿用至今;2001年12月滬深兩市B股也從T+0調(diào)整為T+1。

          此去經(jīng)年,A股市場幾番風雨幾度沉浮。無論人們?yōu)榇笈J卸裣不驗榇笮苁卸鴾I奔,不管市場上存在著多少不為人知的貓膩和違規(guī);抑或上市企業(yè)根本就是趁火打劫,將股市變成資金虹吸黑洞,A股市場還是跌跌撞撞一路走來。盡管眾多中小投資者賺得少賠得多,甚至一下子被套牢很多年,但A股市場市值還是漲至近4萬億美元。憑借22萬多億美元的金融資產(chǎn),未來A股市場資金池容量可期,創(chuàng)富機會也讓人期待。

          事實證明,沒有了T+0,A股市場依然存在各種弊端、瑕疵,投機風險還是難以抑制。相反,港股交易實行T+0,港股也沒有發(fā)生大的風險,反而成為全球具有強大影響力的市場。

          試點滬港通,就是將A股市場對接全球。無論風險還是機遇,A股市場都要迎接全球化挑戰(zhàn)。這也是考驗A股市場風險管控的有效手段。別的市場能做到的T+0交易機制,A股市場除了做到而且還應做得更好。

          監(jiān)管者所擔憂的,無非是結(jié)算風險、市場波動和市場操控。不過說起來都不算風險,證券結(jié)算交收的時滯和證券公司急于做大交易的傭金驅(qū)動,可以通過技術更新和嚴加監(jiān)管解決。何況,T+0基于證券公司長效的獲益機制,也不可能追著追量求利的短期效應。

          至于市場波動的風險,T+0交易機制切換初期自然難以避免,但機制一旦確立,投資者的股市活動也會理性下來。值得一提的是,T+0追求的就是股市資金的活躍度,除了提升股市創(chuàng)富的激情,也倒逼股市強化監(jiān)管質(zhì)量。所謂市場操縱,無非是資金大戶浪涌投機拉抬股市后迅速逃逸,但股市本身就充滿投機屬性,不應該因害怕投機而擯棄T+0。

          值得一提的是,有人以為有了T+0就會迎來大牛市,這有些偏頗。從港市和其他實行T+0交易機制的行情看,依然漲跌頻然。這一機制,更多體現(xiàn)資金交易的理性和市場監(jiān)管的周延。A股市場的風險,根子在監(jiān)管不到位,而不在于技術性的交易機制。在滬港通試點下,T+0交易更體現(xiàn)股市監(jiān)管的成熟度。

          那些以為滬港通一來就即可改變A股市場頹勢、實行T+0交易機制就能大賺一筆的想法,太過簡單。股市有風險,涉入要謹慎是永恒的醒世名言。何況,滬港通要試點,T+0可能也要拿交易不活躍的大盤藍籌股作為試點,投資者還是且行且看吧。

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