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        滬港通會否提前“被休市”
        2014-11-17    作者:溫天納(香港投資銀行家)    來源:證券時報
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          在這歷史性的時刻,在抱著樂觀態(tài)度的同時,也需要居安思危,審視未來的發(fā)展。

          11月17日是中國資本市場發(fā)展歷史性的時刻,筆者預(yù)計,滬港通的首周將特別火紅,配額可能會被極速秒殺,在前幾個交易日,更有可能提前“被休市”。

          用戲劇性的角度去看,由于是先到先得,交易在上午9點30分開始,若市場特別熾熱,上午9點31分配額可能就會用完,余下整天也是無法進行交易,若外圍出現(xiàn)突變,投資者只能干巴巴看著,但又不能進行買賣。

          此外,若大家都只買不賣,整個滬港通配額在不到一個月的時間里也會用光,屆時各方將陷入相當(dāng)微妙及尷尬的處境中,都是將如何走下一步?將會考驗大家的智慧。如何處理每日投資限額,額度的計算及監(jiān)察將成為未來關(guān)注重點以及市場沖突所在。這是大家必須關(guān)注的情況,屆時制度的擴容或優(yōu)化,必須重點處理。

          為了支持滬港通,國家各部委也進全力推進,11月14日,財政部、國家稅務(wù)總局和中國證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)通知,宣布自2014年11月17日起至2017年11月16日止,實施一系列的稅務(wù)優(yōu)惠措施,國際投資市場反應(yīng)極為正面,交易量定必受到更大的刺激。

          結(jié)果如何?不妨參考滬港通啟動前的最后一次全網(wǎng)模擬測試,內(nèi)地首批89家券商悉數(shù)參與了這次測試,真實模擬17日內(nèi)地股民購買港交所上市股票的流程。這次測試為全仿真的全程測試,涵蓋傳統(tǒng)營業(yè)廳、手機、互聯(lián)網(wǎng)下單全數(shù)參與,測試的內(nèi)容更涉及開戶、管理、日常交易、行情等,所有數(shù)據(jù)均以11月14日的收盤價作為參考。測試僅半小時,限額就全數(shù)用完。這組數(shù)據(jù)為市場提供了最佳的參考,也加劇了市場對提前“被休市”的擔(dān)憂。

          能否順暢買賣對機構(gòu)投資者極為重要,而對沖交易更依賴一個暢通無阻的交易時段。參考近期AH價差。截至11月14日收市,恒生AH股溢價指數(shù)收于101.56點,逐漸拉平,當(dāng)中A股的升幅極為明顯。AH股價差原則上越來越小,套利已差不多完成了,現(xiàn)在部分A股比H股更貴,未來市場的焦點將集中在市場中的稀缺行業(yè)身上,而股價未來的發(fā)展就要回歸企業(yè)的基本面了。海外資金對一些風(fēng)險較低、同時估值被低估的藍(lán)籌股,將會持續(xù)關(guān)注。

          市場在過去半年多一直視AH價差為主要滬港通概念,但是隨著價差收窄,風(fēng)險也將增加,困難也會越來越多。單看對沖方式,在某一個市場價格較高的時候進行拋空(等同內(nèi)地的融券)是正常的做法,在香港市場拋空當(dāng)然不困難,但是若要在A股執(zhí)行拋空,風(fēng)險不低,因為A股隨時會融不到券,此外A股更有獨特的投資理念,升跌有些時候并不跟隨邏輯,對沖風(fēng)險一點也不低。加上提前“被休市”的危機,很多交易根本難以進行。

          在滬港通起航后,價差也并非代表不繼續(xù)存在,始終是兩個不一樣的市場,差價是客觀存在的現(xiàn)實。在執(zhí)行及操作上,監(jiān)管機構(gòu)、中介以及投資者必須進一步觀察整套交易的實際細(xì)則、方案及配套,然后根據(jù)實際情況進行細(xì)化及完善。此外,滬港通開通初期,內(nèi)地投資者習(xí)慣與香港不一樣,市場的波動在所難免,在這歷史性的時刻,在抱著樂觀態(tài)度的同時,也需要居安思危,審視未來的發(fā)展。

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