再過(guò)兩天，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴在美國(guó)紐交所上市就將滿月了。這場(chǎng)史上最大規(guī)模的IPO不僅打破了全球資本市場(chǎng)多項(xiàng)紀(jì)錄，在融資規(guī)模，市值規(guī)模上也創(chuàng)造了中國(guó)公司在海外上市的奇跡。但興奮之余，也讓國(guó)人倍感失落。圍繞阿里赴美上市的諸多爭(zhēng)議仍在發(fā)酵。因?yàn)榘⒗锇桶统^(guò)50%的股權(quán)由外國(guó)人持有，所以就股權(quán)結(jié)構(gòu)而論，由中國(guó)巨大消費(fèi)市場(chǎng)撐起的世界最大電商公司是個(gè)外國(guó)公司，由中國(guó)消費(fèi)者貢獻(xiàn)的公司收入增長(zhǎng)大部分被外國(guó)股東分享，在海外上市后增長(zhǎng)當(dāng)然也將與更多海外股東分享。從形式上來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克上市公司BABA是個(gè)在阿曼群島注冊(cè)的VIE，也不是中國(guó)公司。
那么，阿里巴巴芝麻開花打開的財(cái)富大門真與國(guó)人無(wú)關(guān)嗎?如果停留在有形財(cái)富的糾結(jié)上，真正失落的是阿里不可多得的未來(lái)可能帶來(lái)更大有形財(cái)富的無(wú)形財(cái)富的貢獻(xiàn)。所以筆者認(rèn)為，制度性改革的啟示，創(chuàng)造新業(yè)態(tài)發(fā)展制度環(huán)境的啟示，改變投資人投資理念和投資行為的啟示，對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放以及制度完善的啟示，是阿里巴巴帶給中國(guó)市場(chǎng)最大的財(cái)富。如果這些深刻認(rèn)識(shí)能得以吸收并順勢(shì)展開中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性調(diào)整，中國(guó)有巨大的潛力創(chuàng)造更多的與國(guó)人分享成長(zhǎng)的世界之最。
首先，阿里的成功再次印證了完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)成長(zhǎng)的最佳制度環(huán)境。在阿里之前，搜狐，新浪都成功在納斯達(dá)克上市并頂住了持續(xù)多年的納斯達(dá)克IT泡沫危機(jī)。百度和騰訊也曾作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司引領(lǐng)美國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)騷。阿里上市使中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和科技公司再上一個(gè)臺(tái)階。這里最值得提出的問(wèn)題是，為什么中國(guó)市場(chǎng)能迅速造就互聯(lián)網(wǎng)和科技類公司晉身全球500強(qiáng)?琢磨起來(lái)，新業(yè)態(tài)存在一個(gè)與其他傳統(tǒng)行業(yè)和領(lǐng)域非常不同的生態(tài)環(huán)境。它沒(méi)有任何門檻。任何一個(gè)創(chuàng)新概念都可催生創(chuàng)業(yè)公司，新業(yè)態(tài)服務(wù)提供商如雨后春筍遍布各消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域。新業(yè)態(tài)服務(wù)的便利性和有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)迅速改變了人們的生活方式。這個(gè)新業(yè)態(tài)內(nèi)基本沒(méi)有國(guó)企，除了一些相應(yīng)的規(guī)則，也基本沒(méi)有政府的干預(yù)。新業(yè)態(tài)創(chuàng)業(yè)的生態(tài)環(huán)境是公平的也是平衡的，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的公司會(huì)被迅速淘汰，能創(chuàng)造需求的公司發(fā)展空間更大，脫穎而出的公司總是特別有競(jìng)爭(zhēng)力有生命力。
其次，阿里上市很可能成為支持國(guó)企混合所有制改革“國(guó)資投資民企”的經(jīng)典案例。因阿里上市而賺了大錢的不全都是外國(guó)人，其中也有中投和國(guó)開兩家大“國(guó)資”。他們可能不是在阿里創(chuàng)業(yè)的初期而是在成長(zhǎng)進(jìn)程中低調(diào)投資了阿里。隨著阿里上市，他們的投資翻了數(shù)倍成了國(guó)資保值增值的大贏家。兩家國(guó)資投資阿里成功，證明國(guó)企或國(guó)有資本主動(dòng)以合適的方式參股或投資民企，反習(xí)慣性的“民混國(guó)”思維方式而行之的“國(guó)混民”的方式，將成為國(guó)企改革的重要突破，成為混合所有制經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展過(guò)程中戰(zhàn)略性的制度創(chuàng)新。
其三，阿里上市對(duì)投資人的理念和行為形成了極強(qiáng)的沖擊力。阿里為什么會(huì)成為外國(guó)公司?
因?yàn)樵诎⒗锏膭?chuàng)業(yè)初期，沒(méi)有國(guó)內(nèi)資金愿意投資。國(guó)內(nèi)投資人的短視和急功近利，不僅錯(cuò)失歷史性良機(jī)，無(wú)法搭上阿里成長(zhǎng)的盛宴。而更糟的是，急于在最后一公里投機(jī)套利的行為，也把國(guó)內(nèi)的企業(yè)弄成了以上市為目標(biāo)短視者，制造了一大堆上市第二年就虧損的績(jī)劣股票，自毀長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。
其四，阿里上市有望進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的開放與發(fā)展。坦率地說(shuō)，阿里最終赴美上市的尷尬，與我國(guó)資本市場(chǎng)不允許有外資參股的公司上市的規(guī)定有關(guān)。在滬深股市，不論投資人從利益出發(fā)，還是市場(chǎng)規(guī)則制定者從業(yè)績(jī)考核指標(biāo)出發(fā)，大家都是堅(jiān)定的“市值保衛(wèi)”支持派。外資上市分流資金打壓市值是不能被接受的。另外，滬深上市公司為上市而圈錢的案例比比皆是，這也引發(fā)了外資公司上市可能成為圈錢公司的擔(dān)心，這又進(jìn)一步成了開啟上海股市國(guó)際板的阻礙。當(dāng)然還有其他制度性障礙。資本市場(chǎng)需要進(jìn)一步開放，不應(yīng)再延續(xù)那種由資金推動(dòng)的股指保衛(wèi)戰(zhàn)，而無(wú)限期拒絕優(yōu)質(zhì)外國(guó)公司的觀念，應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)有針對(duì)性地制定相應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)則，適時(shí)推出國(guó)際板。
分析、解剖阿里成長(zhǎng)與上市經(jīng)歷，筆者認(rèn)為，為了順應(yīng)未來(lái)新業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)，理應(yīng)保持和創(chuàng)造完全競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境和生態(tài)，政府需進(jìn)一步扮演好規(guī)則制定者與公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境保護(hù)者的角色。從新業(yè)態(tài)的演化方向看，第三次產(chǎn)業(yè)革命不但正在改變?nèi)藗兊纳罘绞剑苍诟淖児I(yè)革命以來(lái)的生產(chǎn)方式。未來(lái)的高科技產(chǎn)品的創(chuàng)新，智能化的制造，各類專利技術(shù)的轉(zhuǎn)化，可能都會(huì)以全新方式實(shí)現(xiàn)，隨著數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，在技術(shù)轉(zhuǎn)化和產(chǎn)品配套的很多環(huán)節(jié)上，中小企業(yè)是主體。為此，我們亟須借鑒阿里成長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)，為未來(lái)創(chuàng)新企業(yè)的繁榮創(chuàng)造充分有序競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。
無(wú)疑，“國(guó)混民”成為“國(guó)混改”的是阿里成功昭示的一個(gè)主攻方向。國(guó)企改革的目標(biāo)一是保值增值，二是發(fā)揮發(fā)揮國(guó)資在轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展中更大的作用。現(xiàn)在我們有了中投和國(guó)開行投資阿里的成功實(shí)例，讓部分國(guó)企資本以財(cái)務(wù)投資的身份投入到經(jīng)營(yíng)好的民營(yíng)企業(yè)中去，將扭轉(zhuǎn)國(guó)企因?yàn)轶w制問(wèn)題經(jīng)營(yíng)效率差，短期沒(méi)有達(dá)到平均資本回報(bào)率，長(zhǎng)期存在資本貶值風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，可大大改善國(guó)有資本的效益，實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)。如果國(guó)資以天使投資者的身份在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)前期投入，當(dāng)可解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展資金不足的難題，這將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展的國(guó)策實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，數(shù)倍放大國(guó)有資本在整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和正能量。國(guó)資投資有活力、有成長(zhǎng)性的民企，是低效的資本投資高效的企業(yè)，當(dāng)然是市場(chǎng)化的資源優(yōu)化配置。當(dāng)民企與國(guó)企你中有我，
我中有你時(shí)，市場(chǎng)資源與政策資源的配置將會(huì)更公平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也將更公平。
由此觀之，沒(méi)能在阿里上市中分享有形財(cái)富的投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變投資理念，放棄過(guò)度短線投機(jī)思維，做真正的投資人。另外，還需轉(zhuǎn)變偏重短期政策套利的思路和行為，把那些在完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的公司作為投資選擇的重點(diǎn)，因?yàn)檎深A(yù)少的領(lǐng)域的公司，成長(zhǎng)空間更大。
