是否應(yīng)該降息?這個(gè)問(wèn)題正在成為輿論焦點(diǎn)。不過(guò)處于焦點(diǎn)中心的央行卻似乎很平靜，依然在有條不紊地打著自己的牌。
但是，從12日8月份貨幣信貸數(shù)據(jù)發(fā)布至今的5個(gè)工作日內(nèi)，我們可以觀察到以下這一系列的動(dòng)靜：
9月12日，銀監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)存款偏離度指標(biāo)考核。銀監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中毫不諱言，此舉有利于降低銀行的負(fù)債成本，從而降低企業(yè)的融資成本。
9月15日，當(dāng)市場(chǎng)還在琢磨8月份信貸數(shù)據(jù)的時(shí)候，晚間傳出消息，央行對(duì)五大行實(shí)施規(guī)模達(dá)5000億元的常設(shè)借貸便利(SLF)。
9月16日，市場(chǎng)大跌，是否應(yīng)該降息的討論開(kāi)始零星出現(xiàn)。
9月17日，央行和五大行對(duì)SLF的反應(yīng)，以及各個(gè)環(huán)節(jié)的細(xì)節(jié)開(kāi)始逐漸明晰。
9月18日，先是一早市場(chǎng)消息稱央行此次SLF利率為3.7%，低于目前3月期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)4.6%的水平。隨后，央行將14天期正回購(gòu)的中標(biāo)利率調(diào)低20個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)降息預(yù)期集中爆發(fā)。
如此梳理一番，讀者可能又會(huì)反問(wèn)，費(fèi)那么老大勁為什么不直接降息?不管是實(shí)施存款偏離度考核，還是動(dòng)用5000億元SLF，抑或是調(diào)低正回購(gòu)利率，主要的目標(biāo)不就是引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，進(jìn)而降低企業(yè)的融資成本嗎?
沒(méi)錯(cuò)，央行的指向非常明確，就是要引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本下行。特別在8月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，且通脹指標(biāo)同步回落的情況下，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本無(wú)疑更具現(xiàn)實(shí)意義。但是，是否應(yīng)該通過(guò)降息去實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?市場(chǎng)本身也是存在爭(zhēng)議的。有意思的是，央行貨幣政策司課題組17日發(fā)表的一篇文章，又在另一個(gè)層面給出了明確的回應(yīng)。
這篇題為《貸款利率、不良貸款率和凈息差的國(guó)際比較》的長(zhǎng)文末尾提到這么一句話：“隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，部分軟約束和高成本融資部門增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)動(dòng)能平衡的過(guò)程有可能內(nèi)生出降低融資成本的力量。”
8月份貨幣信貸數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)反映銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好在下降，當(dāng)月的對(duì)公短期貸款依然在回落，企業(yè)部門主要的信貸增量源自更為靈活的票據(jù)貼現(xiàn)。但“軟約束和高成本融資部門”的增長(zhǎng)能否放緩，則在很大程度上取決于當(dāng)前的貨幣政策能否保持定力!畢竟，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)上周在達(dá)沃斯論壇已經(jīng)做過(guò)小結(jié)——新增就業(yè)目標(biāo)完成在即，有信心、有能力完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。
那央行是否就打定主意不降息了?也不是。實(shí)際情況是，央行既沒(méi)有確認(rèn)，也沒(méi)有否認(rèn)降息的可能性。我們也看到，8月份主要城市房?jī)r(jià)依然在承受下降的壓力，但是貨幣信貸數(shù)據(jù)中居民中長(zhǎng)期貸款增量卻還是維持在了2000億元左右的水平。
只能說(shuō)，目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然在可容忍的區(qū)間范圍內(nèi)吧。
