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        “深港通”將會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌嗎
        2014-09-01    作者:劉曉博(深圳商報編委)    來源:證券時報
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          對創(chuàng)業(yè)板、中小板估值體系構(gòu)成實質(zhì)性影響的是IPO注冊制,以及未來的人民幣自由兌換。

          深圳金融發(fā)展辦副主任肖志家日前在前海金融創(chuàng)新政策宣講推介會上表示,深圳正積極推動連通深圳證券交易所、香港聯(lián)交所的“深港通”,相關(guān)方案正在研究,但尚未進入報批階段。

          雖然深圳官員出言謹慎,但坊間展開了熱烈的討論:推出的可能性有多大,在什么時間推出,會不會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板、中小板估值向下調(diào)整等等。

          我認為推出“深港通”只是時間問題,這是一件肯定要做的事情。原因有三:第一,在全面深化改革的大背景下,資本市場改革之門理應(yīng)開大一些,而不是更保守一些,所以只要時機成熟,“深港通”應(yīng)該有。第二,深圳香港一河之隔,以前有B股為連通的媒介,所以無論從哪方面來說,深港都比滬港更親近。只是近年來上交所在市場競爭中相對弱勢,需要振興,加上上海正在搞自貿(mào)區(qū),所以連通試驗從上海開始。但深圳受命開發(fā)前海,定位也主要是深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作,金融是核心,所以“深港通”不能缺席。第三,未來國家還有“滬臺通”、“深臺通”的設(shè)想,“深港通”必須有。

          連通滬深與港臺證券市場,更大的意義在于為內(nèi)地證券市場跟國際接軌做準備。以后IPO采用注冊制和人民幣自由兌換之后,內(nèi)地證券市場將完全跟國際接軌,一步到位風險比較大,通過跟港臺市場的連通,是一個非常好的緩沖。

          那么“深港通”會在什么時候啟動?估計內(nèi)部已經(jīng)有了時間表,但最終還要看“滬港通”推出后的運作情況,如果出現(xiàn)不可預(yù)知的風險,那么“深港通”可能會推遲。如果一切正常,應(yīng)該在明年年中成行。因為如果太晚,跟IPO注冊制推出就難有時間間隔,那樣意義就不大了。

          “深港通”推出會不會給中小板、創(chuàng)業(yè)板市場帶來估值的壓力,甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌?我認為壓力肯定會有,但不會太大,暴跌說未必成立。

          目前在內(nèi)地和香港同時掛牌上市的企業(yè)有86家,其中上海69家,深圳17家。在深圳的17家公司里,A股相對于H股溢價率超過30%的,有浙江世寶(202%)、山東墨龍(181%)、東北電氣(142%)、經(jīng)緯紡機(97%)、新華制藥(89%)、晨鳴紙業(yè)(66%)、東江環(huán)保(31%)7家,溢價率在20%到10%之間的有5家,此外還有萬科、濰柴、鞍鋼3家是價格倒掛的。

          事實上,深交所的公司結(jié)構(gòu)跟港交所差異非常大。中國四個交易所里,深圳跟臺北更接近,科技類企業(yè)、中小型企業(yè)比例較高;香港跟上海更接近,大的藍籌股、傳統(tǒng)類型的企業(yè)比較多。所以我認為,“深港通”的開通,不會摧毀目前深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值體系。

          對創(chuàng)業(yè)板、中小板估值體系構(gòu)成實質(zhì)性影響的是IPO注冊制,以及未來的人民幣自由兌換。IPO注冊制后,企業(yè)上市的門檻將大大降低,失去了“審批溢價”,無論深交所還是上交所的上市公司,估值水平都會降低,逐步跟歐美成熟市場接軌。但我相信,中國的IPO注冊制仍然是被高度管控的注冊制,所以人民幣自由兌換才是中國證券市場與國際接軌的最關(guān)鍵時刻。到那時,A股估值高,投資者可以用腳投票。但即便如此,創(chuàng)業(yè)板、中小板上仍然會有高估值的公司。只要一個企業(yè)有良好的發(fā)展前景,仍然會受到瘋狂的追捧。當然,這種公司未來會是百里挑一的。

          其實我們看看美國市場就知道了,特斯拉、推特都還處于虧損狀態(tài),亞馬遜微利,從市盈率上觀察都高估得不可思議。但如果從業(yè)務(wù)增長上看,則帶有合理性。高成長、高回報,同樣帶有高風險,這就是科技類企業(yè)的魅力所在,它永遠會成為激進投資者追捧的對象。

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