據(jù)稱，證監(jiān)會正在抓緊研究制定上市公司市值管理意見。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司的市值管理，已在很大程度上被異化成了股價(jià)管理，為市場帶來諸多問題，應(yīng)該出臺相關(guān)舉措盡快糾正。
在國外并沒有市值管理的概念，有的只是價(jià)值管理概念。按一些國外學(xué)者觀點(diǎn)，價(jià)值管理是用來整合企業(yè)資源、活動以實(shí)現(xiàn)企業(yè)既定目標(biāo)的系統(tǒng)，通過把企業(yè)資源合理分配到最有價(jià)值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。顯然，價(jià)值管理主要目標(biāo)是提高企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)然成熟市場上市公司也會重視股票價(jià)格，比如授予職工期權(quán)，如果未來股票價(jià)格下跌，那么設(shè)定的行權(quán)價(jià)就可能高于市價(jià)，授予的期權(quán)就毫無價(jià)值，因此，公司高管、職工也會關(guān)注公司的股價(jià)表現(xiàn)。尤其是美國等成熟股市還存在市值退市標(biāo)準(zhǔn)，有些股票板塊規(guī)定，一段時(shí)間內(nèi)上市公司總市值低于一個(gè)數(shù)值就要被迫退市，因此市值無疑是重要的，但要影響市值顯然不能通過價(jià)格操縱等來達(dá)到，歸根結(jié)底還得靠扭轉(zhuǎn)上市公司經(jīng)營、靠價(jià)值管理提升上市公司內(nèi)在價(jià)值來實(shí)現(xiàn)。
2005年A股市場進(jìn)行股權(quán)分置改革，由于大股東、大小非股票也可流通，因此自然而然就關(guān)注股價(jià)、市值，“市值管理”的概念在中國第一次被提出。所謂市值管理，是指公司建立一種長效組織機(jī)制，效力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息互動，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡，這其中，資本市場運(yùn)作是其中重要一環(huán)。但在實(shí)踐中，A股市場的市值管理走上了邪路，市值管理成為定價(jià)管理、股價(jià)管理、交易管理等，即公司設(shè)定未來達(dá)到一定市值并由此確立股價(jià)目標(biāo)，再在市場進(jìn)行股價(jià)運(yùn)作。
這其中一個(gè)玩法就是將并購重組與市值管理相結(jié)合，各種五花八門的并購盛行于市場，工業(yè)公司收購傳媒，餐飲收購大數(shù)據(jù)，表面上看上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，或美其名曰產(chǎn)業(yè)鏈整合，但其主要作用只不過是為了制造炒作題材，很多并購重組并不能帶來協(xié)同效應(yīng)。由于并購重組題材是A股市場最熱衷的炒作題材，上市公司在市場釋放并購重組題材，受委托的市值管理機(jī)構(gòu)則在市場借助這些題材進(jìn)行翻云覆雨式炒作，幾百個(gè)自然人賬戶操作一起動，監(jiān)管方難以下手。股價(jià)暴漲似乎大股東、二級市場炒家、散戶“全贏”，但市值管理的主要是配合大股東減持或大股東要實(shí)現(xiàn)的其它目的，大股東高價(jià)減持后往往是一地雞毛，有些并購資產(chǎn)收益并不理想，甚至后來成為包袱資產(chǎn)，股價(jià)重新暴跌，害慘一大批不明真相又追求一夜暴富的投資者。A股市場上諸如此類的市值管理歪風(fēng)，其結(jié)果多是大股東等利益主體從市場上輕易賺取利益、散戶等弱勢群體作出相應(yīng)奉獻(xiàn)，市場良性發(fā)展的根基正在慢慢毀掉。
為此，首先要引導(dǎo)市場對市值管理有個(gè)正確認(rèn)識。市值管理包括內(nèi)在價(jià)值管理和外在價(jià)值管理，內(nèi)在價(jià)值管理主要是完善上市公司治理、提高企業(yè)的盈利能力，內(nèi)在價(jià)值提升，市值自然也會抬高，這才是提升公司市值的正途。外在價(jià)值管理，主要是公司與市場間互動，讓市場能夠認(rèn)識公司價(jià)值、準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值。
在正確認(rèn)識市值管理概念的基礎(chǔ)上，筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見》中，要明確市值管理的可行手段以及禁止的手段。第一個(gè)可行手段應(yīng)該是上市公司回購，事實(shí)上證監(jiān)會早就表示支持上市公司通過回購股份方式開展市值管理，尤其是股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的公司。股份回購本身也是回報(bào)股民的一種方式、視同分紅，且回購制度中本身就包含防止操縱條款，是副作用極小、一箭多雕的市值管理手段，應(yīng)大力提倡鼓勵。第二個(gè)可行手段應(yīng)該是大股東、董監(jiān)高、員工持股計(jì)劃等方面的增持，股價(jià)跌到低位，這些主體掏出真金白銀進(jìn)行增持，無疑將給市場帶來信心，對股價(jià)形成有力支撐。第三個(gè)可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水平，包括開展產(chǎn)品創(chuàng)新、推動品牌創(chuàng)新、推進(jìn)精細(xì)化管理等，這個(gè)是根本手段，當(dāng)然，開展具有實(shí)質(zhì)意義、有效率的并購重組等也是應(yīng)該允許的;第四個(gè)就是搞好上市公司信息披露、輿情監(jiān)測、危機(jī)公關(guān)和投資者關(guān)系等工作，使得外部投資者能夠真正認(rèn)識上市公司，公司股票價(jià)格能夠真正體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值。
需要禁止的，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材、莊家在二級市場直接進(jìn)行股價(jià)干預(yù)的手法，因?yàn)檫@涉嫌市場操縱。監(jiān)管方要為市值管理劃出合法與非法之間清晰紅線，對市場操縱等行為要予以嚴(yán)厲打擊。
