近日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理全行理財(cái)業(yè)務(wù)，并按照“單獨(dú)核算、風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理”四項(xiàng)基本要求規(guī)范開展理財(cái)業(yè)務(wù)，防范理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)積累。雖然《通知》旨在積極推動(dòng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)，但不容忽視其可能引發(fā)的系統(tǒng)性影響。
我國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性影響。
一是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模較大。截至2014年5月末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品50918款，涉及金額13.97萬億元。而2013年末，我國(guó)信托業(yè)全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模才10.91萬億元，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)8.29萬億元。截至2014年3月末，我國(guó)115家證券公司總資產(chǎn)2.27萬億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模6.06萬億元，都遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模。
二是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)性較大。為滿足存款季末、年末時(shí)點(diǎn)考核，增強(qiáng)存款吸收能力，商業(yè)銀行往往將理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行日設(shè)定在季末、年末前幾天，使得募集期的理財(cái)資金轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行的一般性存款。同時(shí)，理財(cái)業(yè)務(wù)資金運(yùn)用策略與商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)基本一致。
三是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是金融市場(chǎng)重要參與者。投資于貨幣市場(chǎng)的商業(yè)銀行理財(cái)資金規(guī)模較大。2013年3月27日銀監(jiān)會(huì)發(fā)文要求“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”。假定我國(guó)全部理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)比例為30%，那么涉及金融市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到9.78萬億元。
四是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也是金融市場(chǎng)利率的重要發(fā)現(xiàn)者。2013年，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均收益率為4.13%，一定程度上反映出金融市場(chǎng)整體利率水平。2013年12月全國(guó)銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為4.16%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為4.28%。
目前，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)除存在銷售誤導(dǎo)、信息不透明、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送為代表的行業(yè)性問題外，存在系統(tǒng)性影響的主要問題：一是風(fēng)險(xiǎn)不隔離。商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)不能風(fēng)險(xiǎn)隔離，理財(cái)產(chǎn)品之間相互交易、調(diào)節(jié)收益。由于風(fēng)險(xiǎn)無法有效隔離，理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)傳導(dǎo)，而表內(nèi)業(yè)務(wù)也通常借助理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行掩蓋。二是資金資產(chǎn)池運(yùn)作。監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行為每一只理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)核算，只是保證了形式上的獨(dú)立性。在實(shí)務(wù)中，理財(cái)業(yè)務(wù)在資金來源方表現(xiàn)為資金池，在資金運(yùn)用方表現(xiàn)為資產(chǎn)池。資金資產(chǎn)池運(yùn)作，使得商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)完全具備了“銀行”的特征。三是缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖制度設(shè)計(jì)。目前監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)非標(biāo)債權(quán)的規(guī)模進(jìn)行限制，但在商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展空間上沒有直接約束。這實(shí)際上意味著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模可無限擴(kuò)大，而不需要相關(guān)資本進(jìn)行支撐。同時(shí)，由于理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由客戶自行承擔(dān)，商業(yè)銀行也沒有依據(jù)為理財(cái)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失計(jì)提撥備。
理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)具備了系統(tǒng)性影響。從業(yè)務(wù)實(shí)際出發(fā)，理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)核心在于風(fēng)險(xiǎn)隔離，即不允許商業(yè)銀行信貸資金與理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品之間不能進(jìn)行交易或調(diào)節(jié)收益。如果嚴(yán)格按照理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)執(zhí)行，有可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性沖擊。一是引發(fā)理財(cái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大幅度調(diào)整。為滿足風(fēng)險(xiǎn)隔離要求，最理想的狀態(tài)是為每一筆獨(dú)立資產(chǎn)發(fā)行獨(dú)立的理財(cái)資金，期限匹配，不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也無需涉及關(guān)聯(lián)交易。而實(shí)際上商業(yè)銀行理財(cái)期限與資產(chǎn)久期之間錯(cuò)配是行業(yè)慣例，保守估計(jì)在近14萬億的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中至少一半資產(chǎn)不符合理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)要求，面臨資產(chǎn)大規(guī)模調(diào)整與重新布局。二是剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)事件將會(huì)集中爆發(fā)。在禁止信貸資金與理財(cái)產(chǎn)品交易，禁止理財(cái)產(chǎn)品之間相互交易、調(diào)節(jié)收益，必然會(huì)引發(fā)部分理財(cái)產(chǎn)品到期集中兌付風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會(huì)引發(fā)群體性事件。三是可能會(huì)影響到貨幣政策傳導(dǎo)效果。為滿足理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)要求，商業(yè)銀行理財(cái)資金應(yīng)減少對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投入，勢(shì)必會(huì)影響到實(shí)體企業(yè)融資。而商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收縮與調(diào)整的過程可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難度與成本，這對(duì)當(dāng)前貨幣政策著力降低融資難、融資貴可能存在一定影響。
從根本上說，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。即使采取事業(yè)部專營(yíng)組織制度，并不能改變其“類”銀行運(yùn)作基本特征。為減少理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)影響，適當(dāng)寬限期和不追溯可能會(huì)是比較好的選擇。另外，從規(guī)范業(yè)務(wù)、防范風(fēng)險(xiǎn)角度看，在商業(yè)銀行下成立持牌法人機(jī)構(gòu)專門經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，比照銀行進(jìn)行有效監(jiān)管，可能會(huì)是現(xiàn)實(shí)可行路徑。
