最近四個交易日，國債期貨和國債現(xiàn)貨持續(xù)暴跌，股市反彈夭折，大量資金出逃準備申購新股。同時有股評建議投資者不必忙于抄底，保留資金用于打新。投資者的持股目的已經(jīng)單純變?yōu)楸Ａ羰兄担@些因素都導致A股市場已經(jīng)出現(xiàn)畸形發(fā)展。本欄建議，短期看應把每月發(fā)行新股分散，長期看應改變新股按照市值加資金的申購方式，要么資金、要么市值，不能用兩個門檻限制投資者。
現(xiàn)在的投資者，沒有誰是傻子，大家都知道兩個事，一是下周打新需要很多錢，二是自己手里缺少打新的錢。于是大家都得出一個推論，下周資金利率一定會上漲，自己早籌資早省錢，于是打新的投資者有國債的賣國債，有股票的賣股票，如果新股平均每家發(fā)行價為10元，那么滬深各1萬元的市值就需要11萬元資金用于申購，相當于投資者需要準備自己市值6倍的現(xiàn)金量。于是必然有投資者會考慮賣出85%的股票用來騰出資金打新，這也正是近期股市反彈夭折的原因。
國債由于本身無風險的特征，其價格的漲跌主要受到利率水平的影響，當資金需求因為打新出現(xiàn)脈沖式波動(物理學中間隔均勻的電流變化)的時候，國債價格也會出現(xiàn)階段性的非理性漲跌。例如現(xiàn)在投資者賣出各種能夠賣出的資產(chǎn)用于下周打新，當打新結束后，返回的資金還會買回低價的國債，結果導致國債價格再度上漲，然后8月新股來襲時，國債價格再次下跌，這種不良的波動已經(jīng)造成了資金混亂。
國際股市新股申購大多采用純資金認購的模式，不會和股票市值掛鉤，現(xiàn)在A股市場為了照顧持股者的權益，采用有市值才有申購權的模式，但此舉卻給持股者帶來了很大的不便。本欄認為，如果管理層真的想照顧持股的投資者，倒不如取消資金申購，投資者可以用市值直接配售，確定中簽后再支付認購款，繳款不足的部分由承銷商認購，這將會方便更多的中小投資者，同時也避免了資金面的混亂。
當然，如果按照本欄曾說的，把新股發(fā)行間隔時間拉勻，也是一個可行的解決辦法。例如每兩天發(fā)行一家公司，那么資金需求也就變得穩(wěn)定，投資者也不需要6倍的資金用于打新，這將是一個多贏的結果。
