6月15日，上海證券交易所和中債登分別發(fā)布關(guān)于平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券交易事項(xiàng)的通知。然而，就在公告發(fā)出第二天，央行緊急暫停此次發(fā)行。央行為何緊急叫停?是報(bào)備程序有問題?還是該產(chǎn)品存在明顯投資風(fēng)險(xiǎn)呢?
有報(bào)道說，央行此次叫停資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理由是，這個(gè)項(xiàng)目沒有經(jīng)過央行的審批手續(xù)，央行事先對此案不知情。筆者認(rèn)為，事情絕不會(huì)如此簡單。
信貸資產(chǎn)證券化在中國討論許多年了，一直沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，特別是還沒有出現(xiàn)過在交易所交易的ABS。這可以視為中國金融市場工具和產(chǎn)品的一大缺失。信貸資產(chǎn)不能證券化交易對于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動(dòng)性十分不利。隨著銀行等金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理難度越來越大，優(yōu)質(zhì)期長的信貸資產(chǎn)不能在到期前變現(xiàn)，大大制約了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，占?jí)毫舜罅抠Y金。筆者舉一個(gè)例子：目前期限在五年以上，大部分為十到三十年的個(gè)人購房貸款高達(dá)10萬多億元，這么大規(guī)模的資金必須占?jí)褐恋狡诓拍苁栈刭Y金。如果可以通過資產(chǎn)證券化把這些信貸資產(chǎn)盤活，不但使得銀行流動(dòng)性充足，而且挪出資產(chǎn)負(fù)債后騰出大量信貸規(guī)模，使得銀行有資金有規(guī)模支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
在貨幣信貸總量增長潛力有限情況下，通過盤活存量增加流動(dòng)性是一個(gè)好的方式。同時(shí)，把ABS市場做起來對于豐富市場投資者包括個(gè)人投資者投資金融產(chǎn)品的意義很大。但是，資產(chǎn)證券化最大的難點(diǎn)在于如何將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，奉獻(xiàn)給投資者，而不是將風(fēng)險(xiǎn)大的信貸資產(chǎn)卸包袱般甩給信息不對稱的投資者特別是個(gè)人投資者。
此前，有一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場上市交易。而此次總額為26.31億元的“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”是在上海證券交易所上市交易。一個(gè)重要區(qū)別是，銀行間市場投資者以金融機(jī)構(gòu)為主，而證券交易所包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，后者不僅承受能力弱，而且一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)影響面較廣。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市必須審慎進(jìn)行，嚴(yán)格監(jiān)管。關(guān)鍵在于嚴(yán)把證券化信貸資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)，確保把優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，而不是垃圾資產(chǎn)通過證券化推向交易所上市交易。在這方面，一定要汲取美國次貸危機(jī)的深刻教訓(xùn)。次貸危機(jī)之所以爆發(fā)進(jìn)而引發(fā)全球金融危機(jī)，主要是銀行房貸資產(chǎn)證券化規(guī)模過大，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量差，證券化包裝層次過多。
平安銀行小額消費(fèi)貸款證券化具體質(zhì)量情況不得而知。不過，目前中國信貸資產(chǎn)證券化以銀行對公貸款為主，住房抵押貸款、汽車消費(fèi)貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)類別尚不多。銀監(jiān)會(huì)人士此前曾經(jīng)明確表示，信貸資產(chǎn)證券化不包括住房貸款。這點(diǎn)應(yīng)引起關(guān)注。
央行擔(dān)憂的是，未來更多投資者進(jìn)入交易所債市，此舉將改變銀行間債市格局，對央行的公開市場操作、貨幣政策產(chǎn)生重大影響。這透露出，信貸資產(chǎn)證券化的如何發(fā)展在監(jiān)管層面意見并不統(tǒng)一，監(jiān)管層協(xié)調(diào)和準(zhǔn)備并不充分。當(dāng)然，央行這個(gè)擔(dān)憂不是多慮的。監(jiān)管部門采取謹(jǐn)慎態(tài)度，審慎措施，應(yīng)該給予充分理解。平安銀行應(yīng)該積極配合央行做好包括手續(xù)報(bào)備在內(nèi)的完善工作，特別是資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該嚴(yán)格篩選和把關(guān)。
信貸資產(chǎn)證券化是大勢所趨。需要強(qiáng)調(diào)的是，必須確保透明化、陽光化。特別是被證券化信貸資產(chǎn)應(yīng)該逐筆公開、披露，使得投資者對其安全性和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有一個(gè)充分完全的了解，以確保投資者權(quán)益。