在經(jīng)歷了1年多的經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹率回升后，和多數(shù)海外人士積極的評價不同，日本國內(nèi)對安倍經(jīng)濟學，特別是對其最核心的“異次元金融緩和”政策依舊存在著廣泛的質(zhì)疑。一個重要的原因是這個成本巨大的政策框架實際上非常幸運的搭上了日元貶值的順風車，而這個效果最根本的原因是歐債危機的退潮。在社會氣氛逐步好轉(zhuǎn)的目前，人們更多開始追問，日本央行的舉措是否對改善日本經(jīng)濟的潛在增長力起到了積極作用。
按照傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論的理解，通縮狀態(tài)下的經(jīng)濟里存在沒有得到合理利用的資源，所以需要通過刺激需求的擴大來實現(xiàn)國民經(jīng)濟的擴張。無論是否目前的經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹是否真的受益于日本央行的超寬松政策，目前的日本經(jīng)濟在需求方的改善也是一個事實，黑田東彥自己就在不同的場合強調(diào)日本目前GDP缺口已接近于零。現(xiàn)實里，服務(wù)業(yè)和建設(shè)行業(yè)等不斷出現(xiàn)勞動力短缺的現(xiàn)象，不知道的人打眼一看：低通脹下的完全雇用，簡直是教科書上的理想狀態(tài)。
反言之，在潛在成長率并沒有得到提升的情況下，日本國內(nèi)的企業(yè)設(shè)備投資和勞動力雇用的擴張都處于停滯狀態(tài)，這不僅無法帶動景氣進一步復(fù)蘇，供給不足的情況下，需求單邊擴大，在日元貶值的情況下帶來的就是進口增加伴隨的貿(mào)易收支惡化。當然日本國內(nèi)的名義物價也會上升，可是這種情況意味著國民實質(zhì)生活水準的下降，空嚷單一的再通脹論也得不到支持。黑田東彥一貫強調(diào)其政策的重要性，主要是排除企業(yè)和國民已有的通縮意識。
但是在需求復(fù)蘇的情形下，企業(yè)依然對增加國內(nèi)投資謹而慎之，這無異于在說安倍政權(quán)和其積極的配合者日本央行的把戲?qū)嶋H上沒有得到企業(yè)的認同。在行動上它們依然在懷疑這種需求改善的可持續(xù)性，而安倍政府雷聲大雨點小的成長戰(zhàn)略的民眾認知度也非常低。一開始就對黑田體制抱有好感的媒體最近開始把這種懷疑和批判的矛頭對準了日本央行。理由很簡單，對2%的通脹目標孜孜以求的黑田不遺余力推進大規(guī)模寬松政策，而按當下日本政府推算的潛在成長率來看，日本經(jīng)濟最合適的通脹率不過1%左右。
在GDP缺口接近為零的情況下，以刺激需求為目的的金融政策繼續(xù)擴張，不但有催動過大需求的風險也意味著政策目標不合時宜，因為現(xiàn)在明顯需要的是如何刺激供給能力的措施。大概是意識到金融政策的界限，最近黑田東彥和巖田規(guī)久男也就是日本央行的正副總裁都開始不斷的強調(diào)結(jié)構(gòu)改革的重要性，把皮球踢回安倍政權(quán)。巖田長期主張的通脹目標論一直有個單純化的模式——央行定下通脹目標，刺激民間通脹預(yù)期提升，增加消費和企業(yè)投資，現(xiàn)在絕口不提。黑田雖然不斷表示日本央行還有很多政策手段可以使用，但實際上完全雇傭狀態(tài)下的金融緩和帶來的負面效應(yīng)早已是教科書上的金科玉律，民間開始留意到起因于金融緩和的物價上揚是無法刺激供給能力擴張的，即便貨幣量增長也不過是名義投資收益率的上揚引發(fā)的貨幣錯覺。實際GDP增長率停滯的情況下，通脹率上揚帶動的名義GDP增長對于國民經(jīng)濟完全沒有正面意義。