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近段時間，貨幣政策邊際放松的頻率加快、力度加大。9月中下旬，央行先對五大行實(shí)施5000億元的SLF操作，后下調(diào)公開市場14天期正回購操作利率20基點(diǎn)。上周，央行再祭量價齊松舉措，下調(diào)正回購利率的余音未了，央行面向多家股份行實(shí)施SLF操作的傳聞進(jìn)一步引發(fā)市場躁動。
資金面擾動因素增多、基礎(chǔ)貨幣供給出現(xiàn)缺口、經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)乏力等因素，共同促成了前期貨幣政策放松的必要性和可行性。
事實(shí)上，當(dāng)前市場對于貨幣政策趨松已存在較高的共識。突出反應(yīng)為，在存貸款基準(zhǔn)利率未見松動的情況下，市場利率已呈現(xiàn)出趨勢性的下行，如十年國債自9月中旬以來下行了約55基點(diǎn)。而目前市場的分歧主要在于，未來央行會否推出降息降準(zhǔn)等所謂力度更大的寬松措施。
部分市場人士如中債增信趙巍華認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)充分重視“新常態(tài)”對貨幣政策操作的影響，雖然下調(diào)正回購利率、實(shí)施SLF操作等與降息、降準(zhǔn)的實(shí)際效果有相似之處，但央行始終選擇非常規(guī)措施，發(fā)出了很明顯的政策反應(yīng)機(jī)制改弦更張的信號。
趙巍華認(rèn)為，近期高層領(lǐng)導(dǎo)在多個場合繼續(xù)強(qiáng)調(diào)實(shí)行審慎、穩(wěn)健的貨幣政策，大概率這一政策基調(diào)在年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前都不會發(fā)生大的改變，年內(nèi)全面的降準(zhǔn)降息之類的舉措很難出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性的寬松政策仍將擔(dān)當(dāng)主角。
與此同時，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長下滑，近期市場上持降息降準(zhǔn)觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)和人士也日漸增多。如瑞銀證券報(bào)告認(rèn)為，房貸新政無法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)部門的結(jié)構(gòu)性下滑，如果四季度房地產(chǎn)建設(shè)活動和經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，決策層降低融資成本的要求將更為迫切，央行可能最終會選擇降息這一最直接也最有效的方法。
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