中國經(jīng)濟(jì)增長正處于“換擋期”，而要改變慣有的高速增長心態(tài)，真正接受中速增長新常態(tài)，還有個(gè)不會(huì)太短的適應(yīng)過程。難度在于這種轉(zhuǎn)型是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，必然伴隨微觀市場主體的死死生生。在中央一再申明不會(huì)輕易采取大規(guī)模刺激政策后，市場仍在就有關(guān)“穩(wěn)外”還是“活內(nèi)”、財(cái)政政策要不要“積極”等問題爭議不休，就是結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步艱難的反映。那種指望通過宏觀放松，不同行業(yè)一窩蜂獲得爆發(fā)式機(jī)會(huì)的想法，是完全不現(xiàn)實(shí)的。
國家領(lǐng)導(dǎo)人近期對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”的表述，令外界進(jìn)一步確認(rèn)了中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度。國家主席習(xí)近平近日在河南考察時(shí)說，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們要增強(qiáng)信心，從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。
說到“新常態(tài)”，這個(gè)概念最先由美國太平洋基金管理公司總裁埃里安(Mohamed
El-Erian)提出。盡管在不同領(lǐng)域有不同含義，但在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被西方輿論普遍視作危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的緩慢而痛苦的過程。作為世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國經(jīng)濟(jì)不可避免地也呈現(xiàn)出“新常態(tài)”――經(jīng)歷了30余年接近10%的平均增長后，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性減速。
事實(shí)上，越來越多的人已在用“新常態(tài)”概念分析中國經(jīng)濟(jì)。中國社科院副院長李揚(yáng)在《中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段》的文章中就提到，全球危機(jī)步入“新常態(tài)”，傳統(tǒng)上，經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能表現(xiàn)為連續(xù)若干年負(fù)增長，但由于大劑量調(diào)控政策的強(qiáng)力推出，現(xiàn)階段的危機(jī)并不表現(xiàn)為負(fù)增長，而是表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長在低水平上波動(dòng)、全球流動(dòng)性過剩、大宗產(chǎn)品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)不居、貿(mào)易保護(hù)主義升溫、地緣政治緊張等方面。在2012年，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，中國的GDP數(shù)據(jù)符合“新常態(tài)”增長率。
那么，中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”到底有些什么特點(diǎn)呢?有學(xué)者歸納了這樣幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增速比過去10多年有所降低，但與其他經(jīng)濟(jì)體特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，仍有望保持較高水平;推動(dòng)增長的主要力量將轉(zhuǎn)向主要依靠轉(zhuǎn)型升級(jí)、生產(chǎn)率提升和多元化創(chuàng)新;經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也將會(huì)發(fā)生新變化，比如，服務(wù)業(yè)比重或超過第二產(chǎn)業(yè)，投資比重達(dá)到峰值并緩慢降低。
中國經(jīng)濟(jì)增長放緩體現(xiàn)在多個(gè)方面：市場層面，除了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的工業(yè)增長、外貿(mào)數(shù)據(jù)不好外，一些產(chǎn)業(yè)也面臨很大壓力，尤其是房地產(chǎn)終端市場遇冷開始向上游傳導(dǎo)。金融運(yùn)行層面，盡管一季度存款增長同比少增1.39萬億，可貸款增長同比多增2592億，而社會(huì)融資規(guī)模上年同期少5612億，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額在下降。在傳統(tǒng)資金寬松的3月末，一般貸款利率水平竟比資金緊張的去年12月還要高，足以證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)正遭遇越來越大的融資壓力，這對(duì)杠桿率去年已達(dá)109.6%的企業(yè)部門無疑是難以承受之重。
除了整體經(jīng)濟(jì)上的壓力，在有效的政策調(diào)整上也面臨巨大壓力。現(xiàn)在看來，“新常態(tài)”下的中國經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在產(chǎn)能過剩矛盾趨于突出;生產(chǎn)要素成本加快上升;企業(yè)創(chuàng)新能力不足的問題日益顯現(xiàn);財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)有可能增大四個(gè)方面。
化解這些難題，并沒有也不可能有特效藥。對(duì)此，中國領(lǐng)導(dǎo)層有著清晰的認(rèn)識(shí)。政府對(duì)現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟(jì)有著“三期疊加”的判斷，指增長速度進(jìn)入換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨陣痛期，以及前期刺激政策消化期。三期疊加下，只能從中長期的改革切入，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，才能將中國經(jīng)濟(jì)帶出泥潭。
但要在新的適度增長區(qū)間尋找新的平衡點(diǎn)，當(dāng)下還有不少不確定因素。為使企業(yè)盡早適應(yīng)新形勢(shì)，政策有針對(duì)性地預(yù)調(diào)微調(diào)很有必要。央行上周發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，將穩(wěn)健貨幣政策從年初“保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力，不放松也不收緊銀根，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”調(diào)整為“堅(jiān)持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的取向，保持定力，主動(dòng)作為，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，并提到了將“根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化以及金融創(chuàng)新對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率……等工具”。據(jù)此，市場認(rèn)為央行由定向降準(zhǔn)轉(zhuǎn)為全面降準(zhǔn)的可能性大增。
從去年開始，新一屆政府多次申明不再推行強(qiáng)刺激政策，“保增長”遂弱化為“穩(wěn)增長”，政策適度放寬的方向并未改變。今年以來，情況似乎有所不同。但對(duì)于市場有關(guān)央行全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期，周小川的言辭非常謹(jǐn)慎：對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷還是要更準(zhǔn)確一些，現(xiàn)在雖有變化，但出結(jié)論要慎重，短期數(shù)據(jù)不一定說明問題。他稱，央行主要是逆周期調(diào)整。如果發(fā)現(xiàn)周期變化，會(huì)著手逆周期調(diào)整，絕大多數(shù)是微調(diào)，這種微調(diào)始終都是在做，不管你看沒看見，我們都在做。周小川進(jìn)一步指出，逆周期微調(diào)是符合宏觀審慎的調(diào)節(jié)方式，主要進(jìn)行流動(dòng)性方面的調(diào)節(jié)，在強(qiáng)度增大的時(shí)候才需要典型的貨幣政策數(shù)量型、政策型工具，(讓調(diào)節(jié)力度)邁上一個(gè)臺(tái)階。而從目前的情況下，國務(wù)院明確強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)輕易采取所謂大規(guī)模刺激政策。
據(jù)此不難推斷出下階段的貨幣政策取向――保持定力，主要進(jìn)行逆周期微調(diào)，而不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策。但值得關(guān)注的是，市場對(duì)宏觀調(diào)控方向的爭議仍在持續(xù)。目前主要集中在兩大方面：第一是“穩(wěn)外”還是“活內(nèi)”。所謂“穩(wěn)外”，就是穩(wěn)住外需、穩(wěn)住外貿(mào)進(jìn)出口;“活內(nèi)”，則是放活政策，擴(kuò)大內(nèi)需。李克強(qiáng)總理目前是中間落墨，一方面力推一系列“活內(nèi)”政策，包括稍后將推出棚戶住建新政：另一方面也“穩(wěn)外”，由商務(wù)部牽頭的穩(wěn)定外貿(mào)進(jìn)出口新措施就要報(bào)送國務(wù)院過堂。第二個(gè)是財(cái)政政策要不要“積極”起來。這是因貨幣政策已明確不能再寬松，流動(dòng)性還可能進(jìn)一步收緊，于是各方把眼光放到財(cái)政政策上。有部委機(jī)構(gòu)甚至要求在下一步預(yù)調(diào)微調(diào)中，令財(cái)政政策積極起來，不僅以財(cái)政政策保住經(jīng)濟(jì)下限，還想通過財(cái)政政策促使經(jīng)濟(jì)走向上限。這個(gè)主張很合地方政府口味，所以各地已經(jīng)發(fā)出了事權(quán)、財(cái)權(quán)重整，給地方以活力的呼吁之聲。從某種意義上說，這些爭議正是結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步艱難的反映。
總之，中國經(jīng)濟(jì)增長正處于“換擋期”，而要改變慣有的高速增長心態(tài)，真正接受中速增長新常態(tài)，看來還有個(gè)不會(huì)太短的適應(yīng)過程。筆者認(rèn)為，我國這一輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有歷史性意義，因?yàn)檫@意味著，某些產(chǎn)業(yè)(如房地產(chǎn))過去數(shù)年經(jīng)歷的市場繁榮將會(huì)一去不返，而逐漸演變?yōu)橐环N利潤常態(tài)、增長常態(tài)的行業(yè);同時(shí)，一些新興的行業(yè)也會(huì)帶來新的市場機(jī)會(huì)。難度在于這種轉(zhuǎn)型是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，必然伴隨微觀市場主體的死死生生。那種指望通過宏觀放松，不同行業(yè)一窩蜂獲得爆發(fā)式機(jī)會(huì)的想法，是完全不現(xiàn)實(shí)的。