最近幾天，針對(duì)資本市場的政策不少。中央對(duì)資本市場的重視正在不斷有利于增強(qiáng)市場的信心。早在全國兩會(huì)期間，資本市場改革的話題就不絕于耳。上交所不久前在通報(bào)2014年各項(xiàng)重點(diǎn)工作部署時(shí)表示，要完善藍(lán)籌股交易機(jī)制創(chuàng)新，研究藍(lán)籌股市場實(shí)施符合其特征的差異化交易機(jī)制。全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰認(rèn)為，在藍(lán)籌股率先實(shí)施T+0制度條件成熟。
我國在1995年以前就曾經(jīng)實(shí)行過T+0交易制度，后來改為實(shí)施目前的T+1交易制度并延續(xù)了將近20年，在過去20年間里，股市經(jīng)歷了幾輪牛熊轉(zhuǎn)換，藍(lán)籌股在牛市中也同樣經(jīng)歷過瘋狂炒作。交易制度只會(huì)改變股市交易的活躍度，不決定市場的走勢。在同樣實(shí)施T+1交易制度的情況下，傳統(tǒng)意義上的藍(lán)籌股走勢萎靡不振，而創(chuàng)業(yè)板走勢比較強(qiáng)勢，這說明藍(lán)籌股低迷是其自身的基本面出現(xiàn)了問題。試圖采用在藍(lán)籌股推行T+0的方法激活藍(lán)籌股走勢，沒有對(duì)癥下藥。
在同樣的交易制度下，藍(lán)籌股低迷，創(chuàng)業(yè)板活躍，這是市場自身力量的體現(xiàn)，完全符合十八屆三中全會(huì)提出的讓市場在資源配置中起決定性作用的戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢和賺錢效應(yīng)，有助于促成我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提升國家中長期競爭力，服務(wù)于國家的根本經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。如果在藍(lán)籌股推行T+0，可以預(yù)期有三個(gè)結(jié)果：一是增強(qiáng)了藍(lán)籌股的投機(jī)性;二是改變不了藍(lán)籌股大的運(yùn)行趨勢;三是禍害其他股票。利用人為制造的差異化的交易制度和小股民的投機(jī)心理，把有限的活躍資金從其他股票轉(zhuǎn)移到?jīng)]有希望的傳統(tǒng)藍(lán)籌股票上進(jìn)行投機(jī)，這是效率低下的資金配置方式。
交易制度的改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，涉及印花稅、交易所規(guī)費(fèi)和券商傭金等調(diào)整。如果推行T+0,必然伴隨取消或者大幅降低印花稅。目前我國股票交易印花稅每年大概在300億元-500億元左右，在財(cái)政收入增速明顯放緩甚至不增長且支出剛性增長的情況下，不大會(huì)放棄這塊巨大的蛋糕。另外，交易所規(guī)費(fèi)和券商傭金也需要大幅度下調(diào)。因此，如果不統(tǒng)一實(shí)施T+0交易而是僅僅在藍(lán)籌股中實(shí)施，稅費(fèi)制度的設(shè)計(jì)恐怕是個(gè)難題。
中國證券市場有很多制度亟需改革，交易制度恰恰是最不該改革的。很多股民朋友可能抱怨T+1制度不能及時(shí)糾正操作錯(cuò)誤，而且因?yàn)楣芍钙谪浀母唛T檻因素從而與機(jī)構(gòu)形成不平等競爭。這其實(shí)是一種對(duì)自己的失誤不內(nèi)省而歸責(zé)于交易制度的逃避心理，在T+1的制度下都不能賺錢的人，在T+0時(shí)代可能會(huì)更慘，至于股指期貨，確實(shí)有必要大幅降低門檻，讓愿意參與的散戶可以自由參與。
維持T+1交易制度，同時(shí)大幅降低股指期貨的參與門檻，才是最穩(wěn)妥的改革辦法。捫心自問，過去20年里，中國人瘋狂投機(jī)的心理變了嗎?股市適度繁榮最好，投機(jī)性過高誤國誤民。