中國證監(jiān)會日前發(fā)布6項針對創(chuàng)業(yè)板的舉措，包括適當(dāng)降低首發(fā)財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)、拓展市場服務(wù)面、建立再融資制度、完善并購重組制度、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、完善首發(fā)信息披露制度等，全面推進創(chuàng)業(yè)板市場改革，健全多層次資本市場體系。
其中，適當(dāng)降低首發(fā)準(zhǔn)入門檻的“減”項和再融資制度推出的“增”項，不僅使得創(chuàng)業(yè)板迎來自開板以來最大一次制度再造，而且進一步明確了創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中的定位，夯實了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)的平臺作用，創(chuàng)業(yè)板市場羽翼漸豐。
從籌備十年之久正式開板，到理順退市制度，再到再融資機制的推出，創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力大幅提升。
首先，創(chuàng)業(yè)板市場漸進式、市場化改革的背后是適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展的客觀需求。“創(chuàng)業(yè)板階段性的成果與創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初設(shè)計的初衷和市場的期待還有很大的距離。”深交所總經(jīng)理宋麗萍兩會期間也曾表露出創(chuàng)業(yè)板改革的取向。創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)過四年多發(fā)展，初步實現(xiàn)設(shè)立時的預(yù)期目標(biāo)，推動科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極作用逐步顯現(xiàn)。不過，從逐漸成熟的市場環(huán)境和實際企業(yè)需求來看，初期設(shè)立的發(fā)行條件和再融資制度的缺失，顯現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板一定的局限性，不僅將大批創(chuàng)業(yè)企業(yè)擋在門外，而且上市公司再融資需求也得不到滿足，亟待改革。
從此次修訂的措施來看，首發(fā)財務(wù)指標(biāo)適當(dāng)降低，取消了財務(wù)指標(biāo)增長的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市。這不僅將一些優(yōu)質(zhì)但業(yè)績波動的企業(yè)囊括其中，使得創(chuàng)業(yè)板市場覆蓋面擴大。同時，符合創(chuàng)業(yè)板特點的再融資機制的推出，也使得創(chuàng)業(yè)板上市公司融資需求得到滿足，客觀上對創(chuàng)業(yè)板上市公司股價形成制約，改變此前上市公司股票有限供給的局面，對創(chuàng)業(yè)板市場長期估值起到重要的平衡作用。
其次，此次推出綜合改革措施，完善了創(chuàng)業(yè)板運行機制，明確了創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中的定位。新三板的全國擴圍、區(qū)域性股權(quán)市場地位的明確，使得資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的脈絡(luò)逐步打通，伴隨各個市場的順暢運行，最終將形成“正金字塔形”的多層次資本市場體系。作為多層次資本市場中的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板市場制度機制的完善健全與否，關(guān)系著多層次資本市場建設(shè)的全局。從這一角度考慮，證監(jiān)會發(fā)布上述6項措施，不僅使得創(chuàng)業(yè)板市場機制更為健全和完善，而且上述措施實施后，創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)指標(biāo)較主板低，但高于新三板掛牌條件，基本符合創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場的定位。
再則，市場化改革是一項系統(tǒng)工程，需要循序漸進，同時，改革過程與監(jiān)管部門事中事后的監(jiān)管互相伴生。適度降低首發(fā)財務(wù)門檻、再融資機制、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度等一系列措施的市場主體是上市公司，是證監(jiān)會放權(quán)于市場。在市場機制運行過程中，不可避免會發(fā)生濫用市場規(guī)則、跑偏的情形，而監(jiān)管部門加強對上市公司信息披露、事中事后的監(jiān)管，要勇于糾偏，保護投資者合法權(quán)益。
當(dāng)前，我國資本市場正處于由核準(zhǔn)制向注冊制過渡的時期，證監(jiān)會適度降低創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財務(wù)準(zhǔn)入門檻，加強事中事后的監(jiān)管，也可以看做是注冊制在創(chuàng)業(yè)板的一次簡單試水。隨著資本市場法制、運行機制、參與主體歸位盡責(zé)等各項生態(tài)環(huán)境的改觀，注冊制改革有望水到渠成。