央行宣布3月17日將人民幣兌美元波動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣雙向波動(dòng)與下行空間被進(jìn)一步打開(kāi)，匯率支持經(jīng)濟(jì)的空間進(jìn)一步放大，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)隨后表示歡迎。人民幣匯率雙向波動(dòng)加劇、波幅擴(kuò)大之后，對(duì)于中國(guó)外匯市場(chǎng)、海外離岸市場(chǎng)的發(fā)展又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢?
2014年2月底人民幣即期匯率出現(xiàn)罕見(jiàn)急跌走勢(shì)后，一度日內(nèi)暴跌500余點(diǎn)，使得2013年累積升值幅度大幅縮水，即期匯率與香港等離岸市場(chǎng)差距大幅縮小，為新興市場(chǎng)國(guó)家兩度匯率暴跌以來(lái)所僅見(jiàn)。進(jìn)入3月后，人民幣匯率雙向波動(dòng)加劇，盡管對(duì)此市場(chǎng)解讀不盡相同，但中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川、副行長(zhǎng)易綱、財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀等均表示，人民幣下跌屬于正常波動(dòng)，雙邊波動(dòng)有利于增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性，更應(yīng)該關(guān)注人民幣對(duì)美元匯率中期的趨勢(shì)。
針對(duì)人民幣明顯下跌將有力地支持和刺激中國(guó)出口，增強(qiáng)中國(guó)貿(mào)易順差，多年來(lái)美國(guó)念念不忘的“匯率操縱”是否已偃旗息鼓呢?美國(guó)向來(lái)不忘及時(shí)拋出“匯率操縱”的大棒。日本安倍內(nèi)閣拋出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”以來(lái)，日央行連續(xù)擴(kuò)大寬松政策，并以達(dá)成通脹目標(biāo)為政策目的，刺激日元明顯走軟。美國(guó)財(cái)政部就曾“及時(shí)地”對(duì)日元貶值提出警告，要求日本不要以追求貿(mào)易順差為目標(biāo)。2013年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)愿望很高，但實(shí)際復(fù)蘇有限，美國(guó)“匯率操縱”的警告才沒(méi)了下文。
此番人民幣出現(xiàn)連跌走勢(shì)，國(guó)內(nèi)即期匯率向下收攏與離岸市場(chǎng)的差距，匯率跌幅明顯，且反彈有限，對(duì)于未來(lái)中國(guó)出口已經(jīng)構(gòu)成有利支撐。中國(guó)國(guó)際貿(mào)易賬在1月份大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，雖然2月份受節(jié)假日及外貿(mào)企業(yè)“搶時(shí)出口”和“進(jìn)口先行”的經(jīng)營(yíng)習(xí)慣的影響，錄得229.8億美元逆差，但3月份節(jié)假日完全結(jié)束，歐美經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，央行擴(kuò)大匯率波幅至2%后匯率下行刺激出口的空間大幅擴(kuò)大，中國(guó)出口擴(kuò)大之勢(shì)應(yīng)會(huì)快速?gòu)椛永m(xù)，因此，不止市場(chǎng)各方紛紛調(diào)高對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易預(yù)期，商務(wù)部部長(zhǎng)高虎城也在兩會(huì)答記者問(wèn)中表示，完全有信心實(shí)現(xiàn)中國(guó)2014年7.5%的外貿(mào)增長(zhǎng)。
目前人民幣匯率急跌的好處尚需要時(shí)間才能完全發(fā)揮出來(lái)，匯率支持經(jīng)濟(jì)的預(yù)期空間還未實(shí)現(xiàn);另一方面國(guó)際上事件眾多，像烏克蘭事件就吸引了全球的注意力，一些美國(guó)議員或許還騰不出手來(lái);但這不能說(shuō)明美國(guó)已忘記揮舞“匯率操縱”的大棒，一旦匯率刺激經(jīng)濟(jì)的效果顯現(xiàn)，中國(guó)貿(mào)易賬增長(zhǎng)、順差連續(xù)擴(kuò)大，美國(guó)想必會(huì)拿出來(lái)?yè)]舞幾下。
雖然周小川行長(zhǎng)、易綱副行長(zhǎng)、朱光耀副部長(zhǎng)等均已表態(tài)，市場(chǎng)不必過(guò)度解讀人民幣匯率下跌，但市場(chǎng)卻想得更多，除了雙向波動(dòng)常態(tài)化以外，擴(kuò)大波動(dòng)幅度也已實(shí)現(xiàn)，可見(jiàn)市場(chǎng)預(yù)期中已早有雙向波動(dòng)、擴(kuò)大波幅的準(zhǔn)備，市場(chǎng)供求基礎(chǔ)和市場(chǎng)適應(yīng)性也越來(lái)越強(qiáng)。離岸市場(chǎng)經(jīng)此番劇變之后，多空雙邊押注增加、交投活躍，雙向波動(dòng)有望漸成常態(tài)，并有望拉動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的市場(chǎng)交易擴(kuò)大。隨著與人民幣直接交易的國(guó)際貨幣越來(lái)越多，雙向波動(dòng)也一定會(huì)刺激中國(guó)本土的人民幣匯率期貨加快面世，本土推出匯率期貨有助于縮小本土與離岸市場(chǎng)現(xiàn)匯差價(jià)，平衡離岸市場(chǎng)人民幣匯率期貨的偏差。
一旦推出人民幣匯率期貨，則美國(guó)關(guān)于“匯率操縱”的指責(zé)依據(jù)就不復(fù)存在，也會(huì)使中國(guó)外匯市場(chǎng)在傳統(tǒng)現(xiàn)匯交易的基礎(chǔ)上，邁上期貨交易、掉期交易的重要臺(tái)階，人民幣融入國(guó)際外匯市場(chǎng)就更為緊密，國(guó)際化步伐則會(huì)大大加快。此外，人民幣離岸市場(chǎng)經(jīng)此大跌之后，多空交投漸趨活躍，也刺激了海外對(duì)人民幣的需求，盡快開(kāi)辟、拓展人民幣在境外的計(jì)價(jià)交易市場(chǎng)就提上日程。目前，離岸市場(chǎng)除人民幣現(xiàn)匯、期匯交易之外，最為常見(jiàn)的人民幣計(jì)價(jià)交易就是人民幣債券交易了，目前香港、新加坡和倫敦均有人民幣債券上市交易，隨著人民幣匯率雙向頻繁波動(dòng)，離岸市場(chǎng)人民幣債券交易將成為重要的境外計(jì)價(jià)交易市場(chǎng)。
香港的人民幣債券交易已經(jīng)融入當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)，人民幣現(xiàn)匯、期匯交易在全球規(guī)模也遙遙領(lǐng)先，而且香港市場(chǎng)有人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債交易，所以，人民幣債券交易是境外人民幣計(jì)價(jià)交易的先行者和引領(lǐng)者。而深圳前海探索金融改革，香港人民幣可以直接以貸款方式進(jìn)入境內(nèi)，與上海自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)人民幣跨境流動(dòng)具有相似的意義，不僅人民幣資本項(xiàng)目可兌換在加速，人民幣在境外流通、交易的基礎(chǔ)和前景也不斷拓展，因此，香港早幾年就在規(guī)劃的人民幣計(jì)價(jià)的股票交易等，經(jīng)過(guò)雙向波動(dòng)、擴(kuò)大波幅、匯率期貨等環(huán)節(jié)，也可能會(huì)加速到來(lái)。