央行近日宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。這次匯率改革的市場(chǎng)化力度大，有助推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的形成，從而為利率市場(chǎng)化改革、人民幣資本項(xiàng)目可兌換等重要金融領(lǐng)域的改革開拓加快發(fā)展的空間。
匯率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制加快形成
央行借人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的決定推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制加快形成的決心也比兩年前更大。兩年前人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度從千分之五擴(kuò)大到1%，而這次擴(kuò)大浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。考慮到全球主要貨幣美元、歐元、日元等日波動(dòng)區(qū)間在金融市場(chǎng)穩(wěn)定期間，一般都不超過2%的波幅，且人民幣對(duì)非美貨幣波動(dòng)區(qū)間實(shí)際浮動(dòng)也不超過2%，人民幣對(duì)美元匯價(jià)的波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到2%，意味著人民幣對(duì)美元匯價(jià)的日波動(dòng)區(qū)間基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。
兩年前央行做出類似決定時(shí)談到，匯價(jià)波動(dòng)幅度擴(kuò)大可以促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度建設(shè)，而這次決定沒有談到參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，更強(qiáng)調(diào)建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這很可能表明，今后央行將逐漸淡出匯率的行政化調(diào)控。在參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)下，由于一籃子貨幣種類及權(quán)重都不透明，因此在匯率波動(dòng)較大情況下，央行可以擇機(jī)調(diào)整一籃子貨幣的權(quán)重，以保證人民幣對(duì)于一籃子貨幣匯價(jià)的基本穩(wěn)定。但是在取消參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)之后，央行暗地里調(diào)控人民幣匯價(jià)的空間就消失了，今后在匯率波動(dòng)較大的情況下，央行要想對(duì)于匯價(jià)實(shí)施必要的調(diào)節(jié)和管理，就必須依靠更加透明的市場(chǎng)化手段。
更重要的還在于，央行這次還詳細(xì)披露了未來促進(jìn)匯價(jià)市場(chǎng)化改革的方向和更多措施。未來人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，而具體的改革措施包括：發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求;進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度等。
由此預(yù)期，不久之后還將有更多促進(jìn)匯率市場(chǎng)化的措施將會(huì)加快出臺(tái)。例如，我國(guó)還缺少場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的外匯衍生品，由此限制了外匯市場(chǎng)的廣度和深度，今后將加快發(fā)展場(chǎng)內(nèi)人民幣外匯期貨產(chǎn)品。目前央行采用真實(shí)貿(mào)易需求原則對(duì)外匯遠(yuǎn)期交易的參與進(jìn)行限制，今后這方面的管制將放松，以促進(jìn)更為市場(chǎng)化的遠(yuǎn)期匯率形成。隨著外匯市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)能力更趨成熟，央行對(duì)于人民幣兌美元中間價(jià)的控制也會(huì)逐漸放松，人民幣匯率由市場(chǎng)化決定的程度也將大大提高。
匯率雙向波動(dòng)區(qū)間加大
盡管人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大意味著匯率市場(chǎng)化提速，但就短期看，對(duì)匯率市場(chǎng)的影響較小。從過去經(jīng)驗(yàn)看，人民幣匯價(jià)波動(dòng)幅度接近1%是罕見時(shí)間，近年來人民幣兌美元即期匯率幾乎都在央行規(guī)定的范圍內(nèi)波動(dòng)，因此即使將人民幣兌美元的區(qū)間擴(kuò)大至2%，匯率實(shí)際走勢(shì)影響幾乎沒有多大區(qū)別。
但是這并不意味著人民幣匯率不受影響，該決定推出后人民幣匯率雙向波動(dòng)區(qū)間肯定會(huì)加大。今年QE加快退出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱將會(huì)使得人民幣面臨更大的貶值壓力，人民幣升值的幅度也會(huì)小于去年。人民幣匯價(jià)波動(dòng)擴(kuò)大后，銀行每日對(duì)客戶結(jié)售匯的價(jià)差也從過去的不超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的2%擴(kuò)大至3%，這無疑增大了市場(chǎng)主體結(jié)售匯的風(fēng)險(xiǎn)，他們更需要運(yùn)用各類外匯對(duì)沖工具，外匯市場(chǎng)衍生品規(guī)模的擴(kuò)大也將帶來更多多空力量的角逐。
除了金融市場(chǎng)外，人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大還會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定有利影響。由于人民幣兌美元匯價(jià)變動(dòng)缺乏彈性，更多貿(mào)易商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮更愿意接受美元結(jié)算，由此導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)結(jié)算貨幣的幣種結(jié)構(gòu)中美元占比畸高。我國(guó)人民幣掛鉤的一籃子貨幣體系中也就美元獨(dú)大，從而不利于人民幣有效匯率穩(wěn)定。人民幣對(duì)美元浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大后，貿(mào)易商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，將會(huì)選擇更多非美元貨幣進(jìn)行結(jié)算，這顯然有利于我國(guó)一籃子貨幣匯價(jià)的穩(wěn)定以及出口增長(zhǎng)。
人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大還將為目前正在推進(jìn)的各類金融改革加速創(chuàng)造條件。央行今年將加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，擴(kuò)大人民幣跨境使用。這些改革政策推出的前提條件都要求，人民幣匯率更多進(jìn)行雙向波動(dòng)，否則政策的實(shí)施很容易引發(fā)熱錢大規(guī)模流入，加劇我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。央行表示未來一兩年之內(nèi)存款利率自由浮動(dòng)就將實(shí)現(xiàn)，這無疑意味著我國(guó)過去低估的存款利率將面臨上升的較大壓力，而人民幣匯率的僵化無疑容易鼓勵(lì)更多的熱錢進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)套利。因此，人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，雙向波動(dòng)增強(qiáng)對(duì)于平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)以上政策目標(biāo)十分重要。