中誠(chéng)信托事件最后一刻轉(zhuǎn)危為安，“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了剛性兌付，這雖然對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是好事，但也加大了金融系統(tǒng)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。目前不斷累積的金融風(fēng)險(xiǎn)，需要有一些實(shí)質(zhì)性的違約事件來(lái)得到釋放。
此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中誠(chéng)信托這次可能打破之前的“剛性兌付”原則，但最后在多方的努力下，該信托產(chǎn)品還是基本實(shí)現(xiàn)了兌付。其實(shí)，有關(guān)利益各方維持該信托產(chǎn)品的剛性兌換也是無(wú)奈的選擇。對(duì)于中誠(chéng)和工行一方來(lái)說(shuō)，雖然根據(jù)法律合同都沒(méi)有剛性兌付的義務(wù)，但由于它們之前在信托發(fā)行及管理期間都存在過(guò)錯(cuò)，如中誠(chéng)信托盡職調(diào)查流于形式，沒(méi)有完全搞清融資方的具體負(fù)債，就匆忙發(fā)行產(chǎn)品，工行也很可能對(duì)于客戶沒(méi)有盡到信托產(chǎn)品的信息披露責(zé)任。若不妥善安排投資人本金兌付，將來(lái)投資人的訴訟也會(huì)讓它們的名譽(yù)受損，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展也會(huì)受到影響。對(duì)地方而言，雖然融資方振富能源不是國(guó)企，政府沒(méi)有救助的義務(wù)，但是政府也擔(dān)心若此產(chǎn)品違約，今后金融機(jī)構(gòu)對(duì)山西的貸款必然更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而影響山西的融資環(huán)境。對(duì)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，也不樂(lè)意看到信托的違約，因?yàn)榻衲晔墙陙?lái)信托到期的最高峰，到期量將較13年增加50%，特別是今年二季度將出現(xiàn)上萬(wàn)億的信托償還峰值，信托剛性兌付原則被打破意味著未來(lái)有違約風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品會(huì)更多，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升將導(dǎo)致借新還舊的信托計(jì)劃發(fā)行規(guī)模驟減，沖擊金融穩(wěn)定和金融市場(chǎng)流動(dòng)性。
雖然表面上沒(méi)有人在這次事件中受損，但它的轉(zhuǎn)危為安對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的制度建設(shè)而言反而是不利的，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也因此會(huì)加大。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，因?yàn)槭袌?chǎng)屢次為投資人不謹(jǐn)慎的投資選擇買單，投資人必將進(jìn)一步失去風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，他們也樂(lè)意將資金投放給那些許諾保本較高收益的項(xiàng)目，進(jìn)一步縱容不規(guī)范運(yùn)作的影子銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，雖然這次信托產(chǎn)品暴露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于它們也有所觸動(dòng)，但是這種教訓(xùn)不夠慘痛，不受深刻，它們的風(fēng)險(xiǎn)控制就難以得到根本加強(qiáng)，也就樂(lè)意繼續(xù)為獲得高收益而參與影子銀行運(yùn)作。由于人們將更有理由要求地方政府對(duì)各種或有債務(wù)負(fù)擔(dān)履約全責(zé)，未來(lái)地方政府的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，雖然信托產(chǎn)品的安全兌付暫時(shí)穩(wěn)定了投資人心理，有利于短期金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，但實(shí)際上它會(huì)令市場(chǎng)不理會(huì)監(jiān)管層對(duì)于影子銀行業(yè)務(wù)的整頓，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷膨脹。
從總體上看，這次中誠(chéng)信托剛性兌付事件違背了當(dāng)前金融改革要求盤活存量，優(yōu)化增量的宗旨。我們預(yù)計(jì)，剛性兌付在未來(lái)是難以延續(xù)的，考慮到實(shí)際因素，今年信托很可能就出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約事件。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)2013年三季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前信托行業(yè)凈資產(chǎn)只有2356億元，卻承擔(dān)了10.13萬(wàn)億信托資產(chǎn)，廣義杠桿升至43倍，大大高于擔(dān)保公司的水平，信托公司剛性兌付的能力顯著下降。過(guò)去兩年信托投資的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域逐漸暴露，如目前風(fēng)險(xiǎn)最大的就是2011年和2012年發(fā)行的礦產(chǎn)信托，總計(jì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)398億元，礦產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷將會(huì)使這些項(xiàng)目易出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。更重要的還在于，管理層推進(jìn)金融改革的決心較大，今年一系列措施，如銀行破產(chǎn)條例，存款保險(xiǎn)制度都將出臺(tái)，它們的落實(shí)也將宣告政府不再完全對(duì)金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)和投資人不審慎的選擇買單，而作為富有人群專享的信托自然也就容易成為政府選擇信用風(fēng)險(xiǎn)局部釋放的領(lǐng)域。一旦違約事件出現(xiàn)，雖然會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生短期影響，但是我們應(yīng)該樂(lè)意看到它對(duì)于健全我國(guó)金融市場(chǎng)制度的建設(shè)性意義。