2013年，上證綜指交出了亞洲股市表現(xiàn)最差的答卷。2013年上證綜指全年下跌6.75%，比印度尼西亞股市還要差。如果與美國道瓊斯指數(shù)上漲26%，日經(jīng)指數(shù)上漲57%相比，更是無地自容。即使與自己相比，2007年10月上證綜合指數(shù)曾上漲到6134點(diǎn)，2013年底的2103點(diǎn)也只是當(dāng)年的三分之一，而且最近4年(2010年起)，上證綜合指數(shù)也持續(xù)跌去了36%。這種現(xiàn)象與中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年快速增長并在全球各國獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷相比截然相反。
當(dāng)前中國股市積弱積弊，既有長期原因，即體制問題，更有短期因素，即賺錢效應(yīng)。對于長期因素來說，由于中國股市是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來，當(dāng)政府希望建立股市來為企業(yè)融資時，其股市信用并沒有確立，只能通過政府擔(dān)保或隱性擔(dān)保的方式獲得，否則一家由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來的企業(yè)，投資者如何相信它的承諾會履行呢？投資者如何把其資金交給這家企業(yè)呢？市場化的信用，其風(fēng)險(xiǎn)的成本與收益則完全由當(dāng)事人來承擔(dān)，即投資者對自己的決策承擔(dān)責(zé)任。
但政府擔(dān)保的信用，其風(fēng)險(xiǎn)的成本收益分擔(dān)則不一樣，往往其決策收益歸行為當(dāng)事人而成本則可轉(zhuǎn)化為社會來承擔(dān)。在這種情況下，不僅政府有意愿更多地參與和主導(dǎo)市場，而且行為當(dāng)事人更有動機(jī)違規(guī)違法從事高風(fēng)險(xiǎn)活動。當(dāng)前股市投機(jī)炒作盛行、大股東刻意操縱市場及中小投資者的利益得不到保護(hù)等，都與這種信用關(guān)系有關(guān)。
十八屆三中全會要求市場在資源配置中起決定作用，就是要重新確立中國股市的信用關(guān)系，比如新股發(fā)行意見及新國九條的出臺。但是，確立市場化的信用關(guān)系并不是一蹴而就的，它是一個長期的過程。特別是要讓政府隱性擔(dān)保的信用轉(zhuǎn)化為由市場演化而來的信用更是難上加難。新的信用關(guān)系確立同樣需要一個較長的過程。所以，希望2014年中國股市走牛是不可能的。特別是當(dāng)這種重大的制度改變觸及強(qiáng)大的既得利益時，其轉(zhuǎn)型的過程會更長。
從短期來看，就是要發(fā)揮股市的賺錢效應(yīng)，即如何保證投資者進(jìn)入市場是有利可圖的。只要短期內(nèi)有利可圖，投資者才會進(jìn)入市場，國內(nèi)股市才逐漸好起來。那么國內(nèi)股市的短期賺錢效應(yīng)從何而來？一是要穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融市場。就目前的情況來看，國際上做空中國經(jīng)濟(jì)、中國金融市場的言論十分盛行，對此政府要盡早出臺應(yīng)對政策，不要等這些做空成為市場預(yù)期。如果這種情況出現(xiàn)，國內(nèi)股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)會更高。二是當(dāng)前主板市場絕大多數(shù)大藍(lán)籌公司的股價(jià)已經(jīng)跌到凈值之下，如果這些公司看好自己的企業(yè)，就得在這個時候大力回購股票，以此來顯示公司之市場信心。同時，加大股票分紅的力度，吸引長期投資者進(jìn)入市場。公司年報(bào)很快就要開始公布，這是該政策落實(shí)的一個機(jī)會。三是重新清理現(xiàn)有的股市稅收制度，全面降低股市交易成本，從而全面減輕股市交易者負(fù)擔(dān)等。
只有這樣，國內(nèi)股市才能夠逐漸恢復(fù)健康，回歸常態(tài)。唯有回到原點(diǎn)，中國股市才能重新邁上繁榮之路。