據(jù)媒體報道，國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，2014年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計將有1000億元城投債券到期兌付。為了幫助地方政府降低融資成本，確保不出現(xiàn)“半拉子”工程，將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換。
所謂置換，說白了就是“以新?lián)Q舊”，亦即允許地方通過發(fā)新債還舊債。面對快速膨脹起來的政府債務(wù)，在地方尚沒有建立良好的償還機制的情況下，就在政策上給地方政府開以新還舊的口子，明確地告訴地方可以以新還舊。從短期來看，不失為一種對策。至少，可以避免風(fēng)險的發(fā)生。但是，從長遠(yuǎn)來看，這樣做的結(jié)果無疑是一副毒藥，最終只會帶來新一輪的債務(wù)膨脹。
值得注意的是，如果地方政府已經(jīng)認(rèn)識到債務(wù)膨脹的風(fēng)險，只是因為財政困難，一時難以解決，允許通過以新還舊的方式緩解矛盾，倒也未嘗不可。可是，實際情況遠(yuǎn)非有關(guān)方面所想象的那樣。地方在對待債務(wù)問題上，基本都是虱子多了不怕癢，在舊債尚不具備償債能力的基礎(chǔ)上，新債又在不斷攀升，以至于從2010年對政府融資平臺實行信貸“關(guān)閘”政策到現(xiàn)在，債務(wù)又上了新的平臺。更重要的是，此次國家審計署調(diào)查的結(jié)果，也并沒有完全真實地反映出地方的債務(wù)情況。
必須注意的一個現(xiàn)象是，在剛剛過去的這一年里，按照相關(guān)媒體的報道，全國各大城市來自于土地出讓收入接近3萬億。但是，用于償還政府債務(wù)的又有多少呢？要知道，地方債務(wù)的相當(dāng)比例都是通過土地抵押取得的，償還債務(wù)的資金也應(yīng)當(dāng)主要來自于土地收益。但是，地方獲得土地收益后，并沒有用來償還債務(wù)，而是繼續(xù)建設(shè)新項目、增加新債務(wù)。這也意味著，以新還舊除了進一步推高地方債務(wù)之外，不會對緩解債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生任何正面作用。相反，地方負(fù)債建設(shè)的動力會更強，債務(wù)膨脹的速度也會更快。
對地方來說，1000億城投債需要兌付確實是不小的壓力。但是，如果這些債務(wù)的兌付，都要依靠以新還舊來解決。那么，每兌付一筆債務(wù)，就會使債務(wù)規(guī)模擴大一筆。到期債務(wù)兌付完畢，債務(wù)就會擴大一倍。即便不會擴大一倍，也會大幅膨脹。因為，地方?jīng)]有壓力再籌集債務(wù)償還資金了。本應(yīng)用來償還債務(wù)的土地出讓收益等，也可以繼續(xù)用來大拆大建。同時，還可以通過建設(shè)新的平臺公司，包括以產(chǎn)業(yè)投資公司名義出現(xiàn)的公司，也一并加入到政府負(fù)債的行列中來。
說實話，地方并非不能通過以新還舊的方式化解眼前的償債矛盾。前提是，解決問題的目的不能錯、目標(biāo)不能偏。新發(fā)行的債務(wù)，只能用來償債，且必須是在地方已經(jīng)盡到了償債責(zé)任的情況下。如土地出讓收入主要用于償還政府債務(wù)、將債務(wù)償還納入地方財政資金之中、債務(wù)規(guī)模不能擴大等。如果沒有這樣的前提，以新還舊就只能是一副毒藥，將地方真正推到債務(wù)風(fēng)險的頂峰，最終爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險。
到了今天這個時候，地方能夠用來支撐發(fā)債的土地資產(chǎn)已經(jīng)不多，很多地方已經(jīng)將手伸到了企業(yè)身上，除國有企業(yè)外，部分民營企業(yè)也在地方政府的強行干預(yù)下，成為地方發(fā)債的“抵押”資產(chǎn)。一旦爆發(fā)風(fēng)險，受傷的不僅僅是政府，還有企業(yè)，債務(wù)風(fēng)險形成了連環(huán)套，這才是最可怕的事。