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        美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的弦外之音
        2013-12-23   作者:劉明德(德國(guó)柏林自由大學(xué)政治學(xué)博士)  來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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          日前,美聯(lián)儲(chǔ)公布將從2014年1月開(kāi)始每月縮減100億美元購(gòu)債規(guī)模,同時(shí)明確提出,即使在失業(yè)率達(dá)到6.5%的這一可能提高利息的臨界值之后,美聯(lián)儲(chǔ)仍不急于提高利率。

          按照美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)法,之所以縮減購(gòu)債規(guī)模,主因是對(duì)于明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度。根據(jù)美國(guó)勞工部最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示:美國(guó)11月失業(yè)率降至近5年來(lái)7%的新低點(diǎn),但這個(gè)數(shù)據(jù)含有一定的水分。10月份有93.2萬(wàn)人放棄找工作,這也是失業(yè)率下降的原因。

          那么,究竟是什么原因讓美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模?其實(shí),原因很簡(jiǎn)單,因?yàn)槟壳白龇o(wú)效,既然無(wú)效,那么只能放棄。什么是美聯(lián)儲(chǔ)真正想要達(dá)到卻遲遲無(wú)法達(dá)到的目標(biāo)呢?美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策有兩大目標(biāo):一為顯,一為隱。顯性目標(biāo)就是藉由量化寬松引導(dǎo)美元貶值,從而提高美國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,達(dá)到提振經(jīng)濟(jì),減少失業(yè)人口目標(biāo)。隱性目標(biāo)則是伯南克所謂結(jié)束QE的判斷標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)局限于失業(yè)率水平,那么,所謂的實(shí)質(zhì)性改善除了失業(yè)水平之外還有什么呢?筆者以為那就是逼迫人民幣大幅升值,借此打擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)。然而,美國(guó)自從2008年9月實(shí)施QE以來(lái),人民幣兌美元匯率從6.83升值到目前的6.07,但是,這樣的幅度美國(guó)不可能滿意,原因是中美兩國(guó)就匯率政策存在根本不同的取向,美國(guó)希望人民幣大幅升值。

          但是,人民幣過(guò)快升值將會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。其一是隨著美元貶值,人民幣升值,大量美元流入中國(guó),推升中國(guó)房?jī)r(jià)、物價(jià),會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重通貨膨脹;其二是會(huì)造成新一輪房?jī)r(jià)上漲,造成一般人更買(mǎi)不起房。其三是資產(chǎn)泡沫化,美元貶值還能促使石油、貴金屬、大宗商品價(jià)格上漲,將通貨膨脹輸出到中國(guó),形成中國(guó)的資產(chǎn)泡沫化,借此打擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)而打擊人民幣國(guó)際化進(jìn)程;其四是當(dāng)整體資產(chǎn)價(jià)格普遍高漲之后,美國(guó)還能利用握在手中的資本市場(chǎng)通過(guò)金融交易形成高位暴跌,獲取暴利再次造成全球金融危機(jī),維持美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的霸主地位。

          然而事與愿違,美聯(lián)儲(chǔ)雖然實(shí)施了三輪量化寬松,仍無(wú)法逼迫人民幣大幅升值,既然這么做達(dá)不到目標(biāo),那么,繼續(xù)如此規(guī)模的購(gòu)債就失去意義。因此,美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年持續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模,但低利率政策還不會(huì)改變。

          對(duì)中國(guó)而言,經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健發(fā)展很大程度取決于人民幣匯率是否在合理區(qū)間運(yùn)行。如果央行對(duì)人民幣匯率不加干預(yù),等于縱容美國(guó)通過(guò)QE對(duì)人民幣匯率間接操縱,進(jìn)而綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)一旦受到損害,最終為經(jīng)濟(jì)損失埋單的還是普通的中國(guó)民眾。因此,中國(guó)人民銀行應(yīng)該通過(guò)相應(yīng)政策措施維持人民幣匯率穩(wěn)定,進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)正常有序增長(zhǎng)。為此,筆者建議以下可行做法:

          第一,通過(guò)外匯管制的行政手段,控制熱錢(qián)流入炒作人民幣標(biāo)的資產(chǎn),尤其應(yīng)打壓房地產(chǎn)價(jià)格,進(jìn)而維持國(guó)內(nèi)整體物價(jià)穩(wěn)定。第二,反其道而行之,不讓美元過(guò)分貶值,持續(xù)買(mǎi)進(jìn)美國(guó)國(guó)債、擴(kuò)大對(duì)美貿(mào)易進(jìn)口,擴(kuò)大美國(guó)人才的引進(jìn)與回流和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買(mǎi)。第三,通過(guò)資本市場(chǎng)金融交易,維持國(guó)際大宗商品的價(jià)格回落或平穩(wěn),進(jìn)而維持美元強(qiáng)勢(shì)。在此階段,只有強(qiáng)勢(shì)的美元,才能減少中國(guó)外匯儲(chǔ)備因美元貶值所造成的損失,才是最有利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,最有利于人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

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