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        新三板轉(zhuǎn)正補齊資本市場“缺腿”
        2013-12-16   作者:泉水泱(上海 學者)  來源:北京青年報
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          發(fā)端于中關(guān)村的新三板終于在上周六結(jié)束“長期試點”的尷尬身份正式轉(zhuǎn)正。根據(jù)14日國務院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》,最早只限于中關(guān)村高新園區(qū),后來逐步擴容至天津濱江、上海張江、武漢東湖高新園區(qū)的新三板,即日起結(jié)束試點推廣至全國統(tǒng)一施行。至此,機構(gòu)投資者持續(xù)8年的忐忑、煎熬一掃而光,多年期待一朝落地。

          經(jīng)歷20余年起伏跌宕,中國股市已建立起主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三大交易板塊,共同形成了國內(nèi)資本市場的一條“粗腿”,無論是機構(gòu)投資者還是中小股民,皆可在三大交易平臺自由炒股。新三板不開設(shè)中小股民直接炒股的二級市場,只供機構(gòu)投資者就掛牌企業(yè)的股權(quán)進行購進或“吐出”等一級市場交易。相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板歸上交所和深交所全權(quán)打理,新三板則歸“全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(政府設(shè)置的公司法人)全權(quán)打理。對于國內(nèi)資本市場,在新三板轉(zhuǎn)正前,類似于“單腿行走”,新三板轉(zhuǎn)正后,則意味著國內(nèi)資本市場終于開始了“雙腿行走”。盡管這條新腿在未來數(shù)年間不可能長得很“粗”,但能“雙腿行走”肯定好于“單腿行走”,更利于國內(nèi)資本市場穩(wěn)健運營。基于上述形象化的比喻,這無疑是寄望國內(nèi)資本市場長期發(fā)展的重大基礎(chǔ)性制度安排。

          開設(shè)股市供企業(yè)直接融資,是近現(xiàn)代資本市場的一項重大金融創(chuàng)新。相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板融資企業(yè)各有各的歸屬,新三板則是成長型中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)興業(yè)可對號入座的直接融資平臺。有了它,國內(nèi)股市融資平臺建設(shè)大體形成了場內(nèi)場外配套的交易體系。由是,這無疑又是構(gòu)建國內(nèi)股市多層次交易市場所邁出的關(guān)鍵一步。相對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)通常在上市前已擁有相對成熟及市場前景可期的產(chǎn)品或服務,擬借助新三板獲取直接融資的中小微企業(yè),產(chǎn)品或服務尚不夠成熟,市場前景不甚明朗,欲直接在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市往往資格不夠。新三板的作用就是為這類量大面廣的中小微企業(yè)圓一個中國夢的“興業(yè)夢”。如果新三板交易的各項細則設(shè)置合理,執(zhí)行過程又能大體做到嚴格監(jiān)管,假以時日,在國內(nèi)中小微企業(yè)中,批量降生類似“微軟”、“阿里”這樣的市場超級公司應該不是夢。

          由于試圖通過新三板“做大”的中小微企業(yè)抗擊市場風險之能力比中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)更弱,這就意味著新三板市場的自身風險也比前二者更大。這也就回答了新三板一“試”就長達8年才最終落地的“不可理喻”。本質(zhì)上看“不可理喻”緣自“監(jiān)管憂慮”,才導致政府遲遲下不了為其轉(zhuǎn)正的決心。上世紀末新世紀初,國外風投基金開始登陸中國掘金,國內(nèi)機構(gòu)投資者組建的風投基金也扎堆涌現(xiàn),雙方皆把具備國家產(chǎn)業(yè)扶持政策,代表市場新興產(chǎn)業(yè)成長方向,已具有一定成長前景的中小微企業(yè)作為各自的風投對象。

          然而,這十數(shù)年間,這樣的“自發(fā)配對”市場始終未能做大,風投的總體收益乏善可陳。相對于國內(nèi)資本市場數(shù)量龐大的可用資金,大多數(shù)風投機構(gòu)卻“抱著金飯碗討飯吃”。尷尬所致成因復雜,但“自發(fā)配對”所導致的信息極度不對稱是主要原因。由是,大大方方在全國開設(shè)新三板,并將這類典型的風投交易納入政府與市場的雙重監(jiān)管范疇,乃通過規(guī)范風投交易繼而培育壯大風投市場的唯一正道。與新三板試點時設(shè)有“兩高一門檻”大不同,轉(zhuǎn)正后的新三板不但全國一統(tǒng),而且拆除了掛牌企業(yè)必須落戶高新園區(qū)、必須是高新企業(yè)的門檻,企業(yè)必須先有贏利也不再作為掛牌交易的先決條件。至于更外圍的企業(yè)所有制性質(zhì)等一般性掛牌條件等均予以一次性廢止。欲掛牌企業(yè)只需股權(quán)清晰,并由主辦券商推薦申請,即可在新三板掛牌交易。如果擬掛牌企業(yè)的股東少于200個,掛牌交易甚至無須經(jīng)證監(jiān)機構(gòu)事先審核。不僅如此,在新三板掛牌后的企業(yè)若“表現(xiàn)良好”,滿足中小企業(yè)上市條件后,還可直接轉(zhuǎn)至中小板或創(chuàng)業(yè)板優(yōu)先上市。

          新三板從謹慎試點過渡到突然政策大門洞開,在于時勢催人,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級共同逼人。在行將到來的馬年,國內(nèi)已初成的多層次資本市場的各類參與者,能否齊心營造萬馬奔騰的市場活躍度,將構(gòu)成明年國內(nèi)資本市場的新看點。

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