央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，意味著周小川“21條”長(zhǎng)文中的又一項(xiàng)改革措施正式落地。回味周小川對(duì)此的一系列評(píng)述，存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)步驟也更加清晰地呈現(xiàn)在我們面前。
“推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。近中期，注重培育形成較為完善的市場(chǎng)利率體系，完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導(dǎo)機(jī)制;中期，全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，健全市場(chǎng)化利率宏觀調(diào)控機(jī)制。”周小川如是描述這個(gè)進(jìn)程。
昨日央行辦公廳官方微博“央行微播”對(duì)同業(yè)存單的解釋，再一次印證了這一目標(biāo)。其稱，同業(yè)存單的推動(dòng)將“有利于提高中長(zhǎng)端上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)基準(zhǔn)性，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)有序發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)提供有效的流動(dòng)性管理手段，是探索穩(wěn)妥推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的有效途徑”。
短期來看，同業(yè)存單的推出首要目標(biāo)正是要建立同業(yè)市場(chǎng)中1個(gè)月以上期限的資金價(jià)格中樞，與Shibor已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的短期資金利率曲線完整對(duì)接。在此基礎(chǔ)上，央行可以更為從容地推進(jìn)面向普通儲(chǔ)戶的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，并如愿在中期實(shí)現(xiàn)全面的利率市場(chǎng)化。
值得注意的是，隨著同業(yè)存單塵埃落定，存款保險(xiǎn)制度將接踵而至的消息也已在市場(chǎng)不脛而走。其先后手的邏輯很好理解，一旦存款利率市場(chǎng)化改革啟動(dòng)，商業(yè)銀行現(xiàn)有的存貸差就將經(jīng)歷一個(gè)收窄的過程，一部分反應(yīng)遲鈍的商業(yè)銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難乃至倒閉將是必然現(xiàn)象。按照已經(jīng)確定的改革步驟，未來中小銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入向民營(yíng)資本全面放開后，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)兜底機(jī)制同樣也需要合理的制度安排。
存款保險(xiǎn)在這一節(jié)點(diǎn)上啟動(dòng)，恰恰佐證了監(jiān)管當(dāng)局推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化的決心——周小川“21條”長(zhǎng)文中強(qiáng)調(diào)的“中期全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化”，這個(gè)過程或許并不會(huì)太長(zhǎng)。
實(shí)際上，市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)在倒逼改革。伴隨著余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品帶來的沖擊，商業(yè)銀行的活期存款實(shí)際已經(jīng)被放在了利率市場(chǎng)化的火山口上。同樣是即時(shí)存取，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)可以給出足以媲美定期存款的收益率水平。這意味著，居民儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際利率已經(jīng)有渠道實(shí)現(xiàn)由負(fù)到正的轉(zhuǎn)變，再維系央行給出的基準(zhǔn)存款利率體系意義已經(jīng)不大。
如果不出意外，《同業(yè)存單管理辦法》運(yùn)行一段時(shí)間之后，面向普通儲(chǔ)戶的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單也將隨之問世。先機(jī)構(gòu)、后儲(chǔ)戶，央行存款利率市場(chǎng)化的線路圖非常明晰。