亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

　　近年來(lái)，人民幣“被美元化”一直是人們高度關(guān)注的重要話題。所謂“被美元化”，是指本國(guó)貨幣政策和貨幣供應(yīng)量深受美元和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，本國(guó)貨幣政策部分或全部喪失獨(dú)立性。人們關(guān)注人民幣“被美元化”，主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)了“人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值”怪現(xiàn)象，深刻影響了老百姓的真實(shí)收入。
　　“被美元化”問(wèn)題的要害是人民幣長(zhǎng)期單邊升值和單邊升值預(yù)期長(zhǎng)期揮之不去。自2005年7月21日以來(lái)，人民幣對(duì)美元名義匯率升值幅度已經(jīng)超過(guò)35%。人民幣匯率表面上雖說(shuō)是盯住一籃子貨幣，其實(shí)主要還是盯住美元。事實(shí)上的單邊升值，尤其是長(zhǎng)期揮之不去的單邊升值預(yù)期，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成多重嚴(yán)重后果。
　　其一是資產(chǎn)價(jià)格重估和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。2005年至2007年股票市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格重估驚天動(dòng)地，人們?cè)��?jīng)山呼萬(wàn)歲，以為股市會(huì)直沖萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。然而好景不長(zhǎng)，自6124點(diǎn)開始下滑，最低跌到1600點(diǎn)左右，跌幅高達(dá)70%，6年過(guò)去了，至今還不到最高點(diǎn)的40%。股市泡沫之外，中國(guó)幾乎所有市場(chǎng)皆經(jīng)歷過(guò)瘋狂的炒作和泡沫。泡沫形成和破滅的原因固然復(fù)雜，但是，單邊升值預(yù)期所刺激的熱錢涌入、國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張、低利率或負(fù)利率是關(guān)鍵力量。
　　其二是匯率和利率雙利差刺激無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，進(jìn)一步加劇熱錢流入，惡化人民幣單邊升值預(yù)期。熱錢涌入，國(guó)內(nèi)貨幣擴(kuò)張，通脹形勢(shì)惡化，央行不得不提高利率以遏制通脹。越是提高利率，國(guó)內(nèi)外利差就越大，套利機(jī)會(huì)就越多；熱錢流入越多越快，單邊升值預(yù)期就越強(qiáng)烈。
　　其三，雙利差和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利必然導(dǎo)致我國(guó)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)總量深受外匯占款影響。稍微觀察一下2005年以來(lái)、尤其是2008年以來(lái)的外匯占款和M2總量，二者高度相關(guān)，幾乎是線性關(guān)系。2008年金融危機(jī)之后的大規(guī)模財(cái)政和貨幣刺激措施，強(qiáng)化了雙利差和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利行為，外匯占款和M2增長(zhǎng)之間的關(guān)系變得更加密切。
　　其四，外匯占款所形成的巨額外匯儲(chǔ)備，反過(guò)來(lái)又不得不大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，幫助壓低美國(guó)國(guó)債收益率和長(zhǎng)期利率。美元利率越來(lái)越低，與人民幣利差越來(lái)越大，熱錢投機(jī)動(dòng)力就越猛烈，雙利差和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)制就得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　其五，我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債越多，就越是擺脫不了對(duì)美債市場(chǎng)和美元的依賴。中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債越多，對(duì)美元和美債依賴就越深，我們就越是下不了決心大規(guī)模拋售美債。因?yàn)榇笠?guī)模拋售必然導(dǎo)致美債價(jià)格大幅下降和美元匯率劇烈貶值，損失最大者自然是持有美債最多者。借助龐大美元債券市場(chǎng)的規(guī)模效益和鎖定效應(yīng)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)就好比一個(gè)巨大的“黑洞”，不停吞噬和蠶食著外國(guó)政府累積的美元外匯儲(chǔ)備。
　　其六，人民幣單邊升值預(yù)期、雙利差和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)制的最大受益者恰好就是世界最大的債務(wù)國(guó)(美國(guó))，潛在損失最大者則是最大債權(quán)國(guó)(中國(guó))。尤其令人困惑和惱火的是，美國(guó)赤字和債務(wù)若繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)，美元流動(dòng)性若繼續(xù)泛濫世界，中國(guó)將不得不大量購(gòu)買美元，繼續(xù)累積美元外匯儲(chǔ)備。所積累的美元外匯儲(chǔ)備又不得不轉(zhuǎn)手增持美國(guó)國(guó)債。美元越貶值，我們就越要增持；美元發(fā)行越多，我國(guó)增持美債就越多；增持美元和美債越多，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性就越泛濫，央行貨幣政策獨(dú)立性就越是空中樓閣。