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        創(chuàng)新大考逼近 投行準備好了嗎
        2013-12-04   作者:溫天納(香港資深金融及投資銀行家)  來源:證券時報
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          筆者一直從事國際投行工作,過去13個月的時間里,香港資本市場不太景氣,內(nèi)地不少同業(yè)的日子似乎更為艱難。不少投行空談業(yè)務創(chuàng)新,但骨子里卻無法擺脫過分依賴新股業(yè)務的境況。

          中國內(nèi)地新股IPO市場在發(fā)展的道路上,波折頗多,經(jīng)歷了第八次停頓后,將在2014年1月重新啟動。在中國證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會期間,筆者原本正在廣州整理資料,準備應邀出席一家美資財經(jīng)媒體主辦的演講會,并就內(nèi)地金融改革作主題發(fā)言。內(nèi)地改革速度之快,往往出乎意料,內(nèi)地金融改革如箭在弦,或許有一天金融企業(yè)再次被允許混業(yè)經(jīng)營,但在這場競賽中,中國券商們,抑或是投資銀行兄弟們,你們準備好了嗎?

          券商業(yè)對比起金融業(yè)兄弟,如銀行或是保險,規(guī)模偏小。筆者在此略舉數(shù)項資料:截至去年底,中國銀行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模為中國證券業(yè)同期規(guī)模的75倍以上,營銷網(wǎng)點的總數(shù)量則為證券營業(yè)部數(shù)量40倍以上,債券承銷總金額則為券商承銷額幾近兩倍,銀行理財產(chǎn)品余額總數(shù)大約是券商受托管理資本金的4倍。彼此競爭力相差甚遠。

          按目前處境判斷,中國金融業(yè)一旦允許混業(yè)經(jīng)營,沒有銀行做靠山的券商或者是獨立券商形勢絕不樂觀。上述數(shù)字表明了一個殘酷的現(xiàn)實,證券行業(yè)若不創(chuàng)新、突破的話,就要挨打。中國券商業(yè)競爭激烈,創(chuàng)新是提升競爭力的必要手段,不過目前中國所有券商不論大小均采取“金融超市”的模式,同業(yè)之間的產(chǎn)品和服務完全同質(zhì)化。在成熟市場如美國,除了有大型綜合型券商投行之外,還有專攻不同細節(jié)的專家型小投行、折扣券商和地區(qū)券商,這些精品金融機構(gòu)在中國幾乎是不存在的。

          內(nèi)地市場新股重啟將成為券商投行業(yè)務的救命稻草,雖然短期內(nèi)對二級市場帶來壓力,但這也代表了中國股市將從壞消息盡出的絕境中走出來。關(guān)于新股發(fā)行,估計需要至少1個月左右時間進行相關(guān)準備工作,預計到2014年1月以后,約有50家企業(yè)完成程序并將陸續(xù)上市。同時,內(nèi)地將進一步推出新股發(fā)行體制改革的配套措施,監(jiān)管模式將逐步從“核準制”向“注冊制”過渡。

          IPO終于回來了,筆者認為投資者不應過分抱怨,倒應積極面對市場短期的波動。長遠而言,股票的質(zhì)素取決于企業(yè)的業(yè)績和增長,新股數(shù)量的多與少不應是一個關(guān)鍵因素。如果新股質(zhì)量好,投資市場一定歡迎。若整個市場理性把握此次改革契機,這對各方也將會是好事。

          對券商而言,筆者認為規(guī)范與創(chuàng)新必須并肩而行。規(guī)范方面,重點在于規(guī)范市場參與者、發(fā)行/定價機制、上市公司治理三個方面。創(chuàng)新方面,中國目前熱議的優(yōu)先股、個股期權(quán)等等都是行業(yè)需要加速發(fā)展的方向。

          近年,不少有利券商業(yè)發(fā)展的政策一步步出臺,如證券業(yè)準入管制、擴展業(yè)務空間、提升杠桿水平等等政策,政策旨在提升行業(yè)全方位全面加速發(fā)展。在行業(yè)整體發(fā)展上,筆者認為區(qū)域股權(quán)市場和柜臺交易市場也在穩(wěn)步成型。而在資產(chǎn)證券化方面,雖進展緩慢,但潛力甚大。與此同時,中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展甚速,券商也力求從中分得一杯羹,在運用程序(APPS)、微博等等通訊軟件上全面改善推廣業(yè)務和產(chǎn)品。

          制度改革和業(yè)務創(chuàng)新將會是券商業(yè)未來發(fā)展的趨勢,而產(chǎn)品多樣化、業(yè)務多元化則是券商業(yè)發(fā)展的方向,所有從業(yè)人員必須重新構(gòu)建思維。不創(chuàng)新,勢將被歷史的潮流淘汰。

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