如果一家上市公司多年前因財(cái)務(wù)造假,目前被市場揭露或被監(jiān)管層查實(shí),監(jiān)管層需要做的就是堅(jiān)持追溯性懲罰。在發(fā)達(dá)國家股市,對(duì)這類問題有法律的嚴(yán)格規(guī)定,追溯性懲罰不僅包括重金罰款,還包括直接退市。
今年以來,滬深A(yù)股市場多家上市公司業(yè)績突變引起市場高度質(zhì)疑,這些公司改變業(yè)績的手法多種多樣。有的是在重組過程中虛增業(yè)績,有的則是在新股發(fā)行過程中包裝利潤,有的是突擊銷售量,有的是壓成本提升毛利率,有的通過關(guān)聯(lián)公司交易所獲得的收入,有的是壞賬低計(jì)提保殼;有的為上市而提前確認(rèn)收入,導(dǎo)致高價(jià)發(fā)行等。而這些公司的財(cái)務(wù)失真,對(duì)投資者構(gòu)成了欺騙,最終將導(dǎo)致投資者利益受到傷害。近期陽煤化工虛增收入事件,便是其中突出的一例。
本周一,陽煤化工收到四川證監(jiān)局的四張罰單,原因是公司去年多計(jì)銷售收入42億元,占當(dāng)年?duì)I收總額的19.66%。虛增收入42億,陽煤化工此舉“刷新”了近年來我國資本市場的造假金額的紀(jì)錄。這是一種典型的在資產(chǎn)重組過程中虛增收入、誤導(dǎo)投資者的行為,也反映出作為財(cái)務(wù)顧問的券商所存在的較大問題。
筆者分析,陽煤化工虛增業(yè)績的動(dòng)因,很可能來自重組的承諾。2011年,陽煤集團(tuán)重組*ST東碳,曾承諾在此次重大資產(chǎn)重組完成后,當(dāng)年凈利潤將不低于2.5億,第二年和第三年凈利潤不低于3.5億元和5億元。然而,去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.05億元,低于承諾,備遭投資者質(zhì)疑。雖然虛增了業(yè)績,但其股價(jià)后來卻是連跌15天。
按《證券法》規(guī)定,發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,責(zé)令改正,給予警告,并處以30萬元以上60萬元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。很顯然,頂格處罰不過60萬,具體處罰常常“打折”,有的沒有堅(jiān)持追溯性,甚至堅(jiān)持了也還是處罰力度有限。違法成本偏低,無異于保護(hù)了違法者的違法收益。紫光古漢連續(xù)四年虛增年報(bào)利潤,進(jìn)而為避免戴上“ST”的帽子,其造假行為遂被戲稱為“史上最劃算保殼計(jì)劃”。
世界主要資本市場對(duì)財(cái)務(wù)造假行為的處罰非常嚴(yán)厲,有的直接退市,在處罰上保持了追溯性。近年來,美國、日本、英國、德國等股市,還有我國的香港股市,都加大了財(cái)務(wù)造假或欺詐上市的打擊力度。從典型案例來看,無論是多么知名的公司,只要發(fā)現(xiàn)有造假或欺詐,均將受到追溯性懲罰或直接退市。比如世界IT行業(yè)明星戴爾公司一名高管利用欺詐性的會(huì)計(jì)做賬方法,使公司業(yè)績達(dá)到預(yù)期目標(biāo),致使投資者蒙受很大損失,2010年7月同意支付給美國證券和交易委員會(huì)(SEC)1億美元罰金。因SEC調(diào)查戴爾始于2005年,戴爾迫于壓力于2007年承認(rèn)錯(cuò)誤,并重編2003年至2007年的財(cái)報(bào)。除公司被罰,公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾也被罰400萬美元。操縱此事的高管凱文·羅林斯同樣被罰400萬美元,首席財(cái)務(wù)官詹姆士·施耐德被罰300萬美元。
筆者因此認(rèn)為,要凈化股市,提升上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量,打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假行為,絕不能以時(shí)間來人為地“新老劃斷”,對(duì)于上市公司任何時(shí)期存在的業(yè)績虛增、包裝財(cái)務(wù)造假上市行為,都應(yīng)堅(jiān)持追溯性懲罰,同時(shí)要加緊投資者賠償制度的配套建設(shè)。
不能不說,滬深股市上市公司財(cái)務(wù)造假和欺詐案例的多發(fā)性,最根本的原因,還是現(xiàn)有的打擊和懲罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,并且還忽略了追溯性懲罰,直接退市制度遲遲難以落實(shí)。一些公司近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大起大落,其中很大一部分是因?yàn)槿藶榉埏椩旒僭斐傻模邢喈?dāng)部分企業(yè)并非是受宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響較大的周期性企業(yè)。