金融宏觀調(diào)控市場化機(jī)制的效力，取決于金融市場的深度與廣度。貨幣政策的操作過程，既是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行過程，又是金融宏觀調(diào)控過程。所以，貨幣政策操作必須擁有較為完善的金融市場體系、金融產(chǎn)品價格體系以及企業(yè)與銀行行為市場化程度高等市場環(huán)境基礎(chǔ)。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革，加快完善現(xiàn)代市場體系、宏觀調(diào)控體系，以實(shí)現(xiàn)保持經(jīng)濟(jì)總量平衡，促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和生產(chǎn)力布局優(yōu)化，減緩經(jīng)濟(jì)周期波動影響，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，筆者認(rèn)為，加快建立金融宏觀調(diào)控市場化運(yùn)行機(jī)制尤為重要。
金融宏觀調(diào)控，是經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要組成部分。金融宏觀調(diào)控機(jī)制建設(shè)的重點(diǎn)就在于政策操作和執(zhí)行，包括政策操作的基礎(chǔ)、傳導(dǎo)機(jī)制、決策機(jī)制和評價機(jī)制等，目的是提高金融宏觀調(diào)控行為的規(guī)范化和科學(xué)化，最終提高金融宏觀調(diào)控的有效性。而我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革已到了使市場在資源配置中起決定性作用的時候，為此，必須積極穩(wěn)妥從廣度和深度上推進(jìn)市場化改革，大幅度減少政府對資源的直接配置，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭，實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。政府的職責(zé)和作用主要是保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，加強(qiáng)和優(yōu)化公共服務(wù)，保障公平競爭，加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)市場秩序，推動可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)共同富裕，彌補(bǔ)市場失靈。
就央行而言，其貨幣政策的操作過程，既是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行過程，又是金融宏觀調(diào)控過程。在金融市場化改革逐步到位的條件下，央行運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控中間目標(biāo)，通過中間目標(biāo)的變化影響并引導(dǎo)整個社會經(jīng)濟(jì)活動，直到實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。這整個過程中，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有以市場為依托的間接調(diào)控性，調(diào)控主客體有較規(guī)范的法律意識和經(jīng)營行為，各項(xiàng)政策措施都是遵循市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律間接地發(fā)揮作用。同時，貨幣政策操作必須擁有較為完善的金融市場體系、金融產(chǎn)品價格體系以及企業(yè)與銀行行為市場化程度高等市場環(huán)境基礎(chǔ)。
今年以來，我國金融宏觀調(diào)控已取得重要成果。央行繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，并根據(jù)不斷變化的新形勢、新情況著力提高政策的前瞻性和靈活性，綜合運(yùn)用數(shù)量型工具和價格型工具，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣環(huán)境始終保持在合理水平上。與此同時，央行在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程，創(chuàng)新性地靈活開展公開市場操作，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用。在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革方面跨出步子更大。自7月20日起，央行全面放開了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。9月下旬，央行繼續(xù)穩(wěn)步有序推進(jìn)利率市場化改革，一是建立了市場利率定價自律機(jī)制;二是推動開展貸款基礎(chǔ)利率報價;三是推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易，進(jìn)一步豐富金融機(jī)構(gòu)市場化負(fù)債產(chǎn)品，為穩(wěn)妥有序推進(jìn)存款利率市場化創(chuàng)造條件。在貨幣政策工具使用上，金融宏觀調(diào)控的市場化特征非常突出。央行根據(jù)流動性形勢變化，靈活調(diào)整流動性操作的方向和力度，通過逆回購、發(fā)行央票等公開市場操作與短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)等工具有效組合，進(jìn)行“鎖長放短”操作，及時應(yīng)對了多種因素引起的短期資金波動，提高了貨幣政策的傳導(dǎo)效率，維護(hù)了市場穩(wěn)定。
展望未來，金融體系全面深化改革的步伐會進(jìn)一步加快，這就要求金融宏觀調(diào)控市場化機(jī)制應(yīng)盡快建立起來。
首先，堅(jiān)持市場化調(diào)控的新理念，盡快實(shí)現(xiàn)市場化調(diào)控目標(biāo)。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，積極建立基于穩(wěn)健貨幣政策的市場化調(diào)控與傳導(dǎo)機(jī)制，堅(jiān)持市場能決定的由市場決定，淡化基于信貸規(guī)模管制的直接調(diào)控機(jī)制，真正讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性的作用;堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，增強(qiáng)調(diào)控的針對性、協(xié)調(diào)性，保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力，適時適度預(yù)調(diào)，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險的平衡點(diǎn)，重點(diǎn)是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級;繼續(xù)綜合運(yùn)用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強(qiáng)流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。另外，人民幣市場化改革步伐不妨再快一點(diǎn)大一點(diǎn)。
其次，加快推進(jìn)商業(yè)銀行市場化改革。促使商業(yè)銀行成為真正獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)主體，獨(dú)立自主經(jīng)營，形成硬化的財務(wù)風(fēng)險約束機(jī)制。通過股份制改造，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)和激勵制度的真正市場化運(yùn)作，以及銀行資本的終極所有權(quán)與法人所有權(quán)的分離，全力促進(jìn)銀行成為真正的市場主體。為適應(yīng)利率市場化改革的需要，引導(dǎo)商業(yè)銀行根據(jù)客戶給銀行帶來的收益、信用風(fēng)險、期限長短、利率風(fēng)險大小以及資金籌集成本和運(yùn)營成本、勞動力成本等因素，對金融產(chǎn)品自主合理定價，不斷提升商業(yè)銀行的定價能力，以確保最大限度地實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)的同時，又能更精準(zhǔn)、高效地達(dá)成金融宏觀調(diào)控效果。
再次，加快完善現(xiàn)代金融市場體系。金融宏觀調(diào)控市場化機(jī)制的效力，取決于金融市場的深度與廣度。所以，深化金融體制改革，完善金融市場體系，就成了提高金融宏觀調(diào)控傳導(dǎo)效率的基礎(chǔ)。為此，應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。健全多層次資本市場體系，并加強(qiáng)資本市場與貨幣市場的一體化建設(shè)，拓寬貨幣市場與資本市場之間合理的資金流通渠道。注重市場機(jī)制的建立，包括市場競爭、同業(yè)拆借、供求關(guān)系、抵押貸款、國債回購、價格監(jiān)控等一系列保證金融市場有效運(yùn)作的機(jī)制，同時加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范市場行為，擴(kuò)大市場覆蓋面，以達(dá)到調(diào)節(jié)資金供求的目標(biāo)，確保金融宏觀調(diào)控傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行高效暢通。