《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》全文于近日發(fā)布。關(guān)于資本市場部分，《決定》提出，健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。
推行股票發(fā)行注冊制改革，對A股市場具有劃時代的意義。
所謂注冊制，主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。這是國外成熟市場普遍采用的發(fā)行制度，也是A股市場改革發(fā)展的必然方向。
需要指出的是，股票發(fā)行由審核制過渡為注冊制，并不意味著零門檻無約束地濫發(fā)新股。這既非融資圈錢游戲的升級，也不等于監(jiān)管放松。證監(jiān)會辦公廳副主任江向陽今年6月在陸家嘴（行情，問診）論壇發(fā)布會上表示，正在研究注冊制改革的問題，實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變還需要創(chuàng)造必要的條件。無論注冊制還是審核制，都必須堅持以信息披露為中心，確保企業(yè)能夠真實、準(zhǔn)確、及時披露相關(guān)信息。即使實行注冊制的市場，對于新股公開發(fā)行的審查，也是非常嚴(yán)格和細(xì)致的，并非像有些意見認(rèn)為的僅僅是簡單的備案。
再從專家的熱議來看，注冊制改革不會一蹴而就。這不僅需要改革的勇氣，還離不開基本條件和市場環(huán)境的創(chuàng)造。例如，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬接受媒體采訪時表示，美國實行注冊制是有前提的：一是因為美國有強(qiáng)大的訴訟文化；二是美國股市機(jī)構(gòu)投資者居多，比較理性；三是事后懲罰嚴(yán)格，公司一旦發(fā)生問題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點(diǎn)，國內(nèi)證券市場直到今天還都未完全具備。他認(rèn)為，證監(jiān)會未來有可能放松審批，但太快變成注冊制也并不適合中國的市場。
推進(jìn)注冊制改革，先要致力于監(jiān)管重心的后移。正如證監(jiān)會主席肖鋼此前在《求是》雜志撰文提出：扭轉(zhuǎn)“重審批、輕監(jiān)管”傾向，將“主營業(yè)務(wù)”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，將“運(yùn)營重心”從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。
按肖鋼的上述要求，監(jiān)管部門應(yīng)把更多力量投入到監(jiān)管執(zhí)法中，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益。注冊制改革的推進(jìn)，特別需要進(jìn)一步提高違法違規(guī)成本。A股市場對造假等違法行為的打擊日趨升級，但距離投資者期盼的嚴(yán)刑峻法仍有差距。在香港造假上市的洪良國際被勒令退市，可在A股市場造假上市的綠大地、萬福生科等依然存在，造假始作俑者還能賣“殼”，暴露出懲戒力度的差距。
假如不明確造假者直接退市的規(guī)則，將無法從根本上遏制欺詐上市。而且，透過綠大地、萬福生科等公司所受處罰，以及證券民事賠償訴訟的難點(diǎn)，可以看到A股市場制度對造假上市者仍較為“包容”。這種狀況不改變，很難說中小投資者對注冊制沒有顧慮。投資者或存疑慮：審核制下的財務(wù)專項大檢查使不少“南郭先生”受阻門外，注冊制能不能遏制與打擊“南郭先生”對投資者的侵害？顯然，解決之道在于強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法。
注冊制改革的提出，并非IPO重啟就立刻過渡到注冊制。如果不解決長期影響A股健康發(fā)展的深層次矛盾，缺少誠信水平的提高與投資者信心的增強(qiáng)，不能維護(hù)市場“三公”原則，向注冊制過渡的改革難免遇到波折。注冊制改革的推進(jìn)，有待進(jìn)一步改善投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投資者具備“用腳投票”的能力。績差股、垃圾股炒得火爆，市場幾乎喪失資源配置功能，有可能影響注冊制改革的推進(jìn)。因而，夯實A股市場發(fā)展的基礎(chǔ)，不僅在于IPO真實，而且要從多方面下功夫。