《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，這無(wú)疑給新股發(fā)行制度安排提供了思路，也給資本市場(chǎng)發(fā)展確立了方向，成為金融領(lǐng)域改革的一大看點(diǎn)。
截至目前，我國(guó)實(shí)施核準(zhǔn)發(fā)行體制已逾13年，如果說(shuō)核準(zhǔn)制改變了以往審批制下發(fā)行計(jì)劃額度的硬性規(guī)定，確立了準(zhǔn)市場(chǎng)化準(zhǔn)入模式，那么注冊(cè)制就是在強(qiáng)化發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的基礎(chǔ)上完全市場(chǎng)化，做到首次公開募股不審也行。
這意味著符合條件的企業(yè)在注冊(cè)制下，上市時(shí)間將大為縮短，上市公司股票不再是稀缺資源，真實(shí)全面的信息披露將給投資者提供判斷企業(yè)價(jià)值的充分信息，把能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，讓投資者來(lái)給出合理的上市定價(jià)。而過高的定價(jià)和不被投資者看好的企業(yè)即使通過注冊(cè)登記，發(fā)行也可能失敗。
需要強(qiáng)調(diào)的是，注冊(cè)制并不是企業(yè)自由上市的狂歡，上市企業(yè)需要面對(duì)的是更加嚴(yán)格的信息披露和根本不會(huì)放松的實(shí)質(zhì)性審查。從監(jiān)管的角度來(lái)看，注冊(cè)制之下，證監(jiān)會(huì)的職責(zé)將發(fā)生根本性變化，審查重點(diǎn)將從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護(hù)投資者合法權(quán)益上來(lái)。事后監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格，信息披露的要求會(huì)更加明細(xì)，財(cái)務(wù)報(bào)告的審查門檻也會(huì)進(jìn)一步提高，重在遏制包裝和粉飾業(yè)績(jī)。
讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，監(jiān)管的歸監(jiān)管，這顯然是新股發(fā)行改革的目標(biāo)。眾所周知，注冊(cè)制是在市場(chǎng)化程度較高的成熟股票市場(chǎng)所普遍采用的一種發(fā)行制度，但在中國(guó)，受中小投資者比例過高、價(jià)值投資理念還未建立等因素影響，注冊(cè)制仍屬新鮮事物，相關(guān)配套制度措施有待完善。
首先，要把注冊(cè)制所要求必備的退市制度納入新股發(fā)行注冊(cè)制的總體制度框架之中，完成相關(guān)制度建設(shè)并嚴(yán)格執(zhí)行。一旦企業(yè)盈利狀況等得不到改善，信息披露不合規(guī)，觸發(fā)退市條款就要堅(jiān)決退市，做到有進(jìn)有出，形成市場(chǎng)自然流動(dòng)。
其次，對(duì)那些造假和披露虛假信息的公司、中介和個(gè)人，注冊(cè)制需要配以違法行為的追究責(zé)任機(jī)制。用制度化的方法對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)懲，制定更為嚴(yán)格的法律懲罰措施，使那些因代價(jià)過小鋌而走險(xiǎn)的新股發(fā)行投機(jī)游戲真正終結(jié)。