為避免出現(xiàn)日本自90年代起的超長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)疲軟，防止通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，歐洲中央銀行日前將歐元區(qū)主要利率降至歷史最低水平，以求刺激信貸增長(zhǎng)提振經(jīng)濟(jì)。
當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)復(fù)蘇跡象：經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)、貿(mào)易回暖、制造業(yè)回到擴(kuò)張區(qū)間。但復(fù)蘇根基和勢(shì)頭均不牢固，失業(yè)率和政府債務(wù)率均處于歷史高點(diǎn)，銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康狀況也亟須改善，加之內(nèi)需疲弱和匯率高企，歐元區(qū)可能面臨較長(zhǎng)周期的低增長(zhǎng)、低通脹，讓人聯(lián)想到日本“失去的十年”。
上個(gè)世紀(jì)九十年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，伴隨高債務(wù)，日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)期一蹶不振，被人稱為“失去的十年”。然而，到現(xiàn)在為止，日本并沒有徹底擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的跡象，分析人士稱，日本貨幣當(dāng)局實(shí)施寬松貨幣政策進(jìn)程緩慢，一定程度造成了該國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲未能提振。為此近年來(lái)日本政府為了刺激經(jīng)濟(jì)大規(guī)模地向市場(chǎng)注資以求刺激經(jīng)濟(jì)，但能否喚醒近20年的經(jīng)濟(jì)“冬眠”效果存疑。
通過對(duì)比和借鑒日本經(jīng)歷的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)疲弱和近期推出的刺激政策，歐洲決策層在通脹率處于四年來(lái)最低水平之際實(shí)施寬松貨幣政策，以求通過改善信貸條件來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力。
此次降息首先能夠改善的是近來(lái)持續(xù)走高的歐元匯率。自6月以來(lái)，歐元對(duì)美元已累計(jì)升值約9%，匯率迅速上升對(duì)歐元區(qū)出口造成壓力，而如果經(jīng)濟(jì)由此受到拖累導(dǎo)致需求下降，也可能加劇物價(jià)下降趨勢(shì)。盡管當(dāng)前整個(gè)歐元區(qū)并沒有確立通縮趨勢(shì)，但部分南歐成員國(guó)由于經(jīng)濟(jì)疲弱已出現(xiàn)通縮跡象。所以此次降息可謂及時(shí)。
另外，日本在推出超寬松貨幣政策之時(shí)債務(wù)率已高達(dá)200%，而歐元區(qū)面對(duì)的是尚未達(dá)到100%的政府負(fù)債率，政策效果和空間讓市場(chǎng)人士感到樂觀。
面對(duì)日本的教訓(xùn)，歐洲央行委員會(huì)委員普雷特說，“沒有控制好債務(wù)率是日本的短板，銀行資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重失衡問題遲遲沒有解決，從而長(zhǎng)期打壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”
但歐洲央行并不必然能逃過日本式經(jīng)濟(jì)“失速”。
首先，目前面臨著通貨緊縮威脅，降息手段對(duì)信貸回暖作用有限，在內(nèi)需不振、投資活動(dòng)匱乏的背景下，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)正能量的效果有限。
其次，歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重的苗頭仍未改善，對(duì)南歐國(guó)家而言，歐元匯率仍然過高，歐元受降息回調(diào)仍難助于提高產(chǎn)業(yè)成本競(jìng)爭(zhēng)力。
最后，通脹壓力難言輕松，雖然距歐洲央行設(shè)定2%的通脹警戒線尚有空間，但從商品細(xì)分，目前處于相對(duì)低位的能源價(jià)格可能會(huì)隨著歐洲大陸步入冬季而上漲，從而帶動(dòng)整體通脹水平上升。降息雖然一定程度上能降低真實(shí)債務(wù)率，但容易動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)央行控制通脹目標(biāo)的立場(chǎng)。
而且歐洲央行也明確表示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不能單靠貨幣政策，建立銀行業(yè)聯(lián)盟等經(jīng)濟(jì)改革措施需要進(jìn)一步深化，財(cái)政緊縮改革也不能絲毫動(dòng)搖。
正如此次力主降息的歐洲央行委員會(huì)委員普雷特所說，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)不能光靠寬松貨幣降低利率等手段，還要靠銀行業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的修正。面對(duì)財(cái)政緊縮背景下的復(fù)蘇，信貸難問題持續(xù)縈繞在歐洲經(jīng)濟(jì)上空，“歐洲央行采取降息也是為保證去杠桿化進(jìn)程有序進(jìn)行。”他講道。