人民幣“外升內(nèi)貶”的根源是實(shí)際匯率上升速度高于名義匯率。
匯改八年，人民幣內(nèi)部購(gòu)買(mǎi)力下降。有專(zhuān)家以特定大米品種計(jì)算，從2005年到2013年，人民幣國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力貶值43%。8年來(lái)，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值超過(guò)34%，對(duì)歐元升值超過(guò)20%。
這還算可以接受的數(shù)據(jù)，其他有稀缺性的準(zhǔn)投資品種價(jià)格上漲更快。8年時(shí)間，房?jī)r(jià)上升3倍左右。2005年全國(guó)包括省會(huì)與副省級(jí)城市在內(nèi)的37個(gè)城市，每平方米均價(jià)為3802元。今年11月1日，中指院發(fā)布2013年10月中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價(jià)格指數(shù)報(bào)告，當(dāng)月全國(guó)100個(gè)城市(新建)住宅平均價(jià)格為每平方米10685元。城市范圍的擴(kuò)大，與城市化進(jìn)程大中城市涵蓋范圍的擴(kuò)大，8年前的37個(gè)大中城市與目前的百城可以相比，8年上漲2.81倍，如果范圍圈定在省會(huì)與副省級(jí)城市，則房?jī)r(jià)上漲在3倍以上。
蟲(chóng)草價(jià)格更是離譜，30年上漲萬(wàn)倍，其中2006~2008年，蟲(chóng)草均價(jià)從每公斤3萬(wàn)元左右上漲到12萬(wàn)元左右，短短兩年多的時(shí)間內(nèi)上漲4倍，到今年7月，開(kāi)始歇口氣，停止上漲。黃金價(jià)格相對(duì)平緩，2005年后千足金交易報(bào)價(jià)每克115元左右，今年11月5日現(xiàn)貨千足金報(bào)價(jià)為260元左右，上升126%，但這是黃金價(jià)格回落后的結(jié)果，如果以2011年9月最高的400元左右計(jì)，則上升3倍左右，剛好與房?jī)r(jià)持平。
據(jù)中國(guó)社科院去年發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，過(guò)去8年，中國(guó)的物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格有兩個(gè)輪番上漲的周期：第一個(gè)周期為2004年10月至2008年9月，第二個(gè)周期為2009年7月至2011年10月。在此期間，炒房好過(guò)炒股，炒股好過(guò)儲(chǔ)蓄。請(qǐng)注意，這只是特定的經(jīng)濟(jì)周期中的選擇，并不適合下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。
今年6月，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，人民幣從2011年末至2013年4月升值約5%，自2005年中外匯改革以來(lái)約升值了35%。在此之前，實(shí)際有效匯率一直在下降，所以較十年前的水平僅僅升值了14%。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，基于通脹調(diào)整，人民幣實(shí)際匯率被低估了5%至10%。換句話(huà)說(shuō)，如果人民幣匯率不上升，國(guó)內(nèi)還將繼續(xù)面臨輕微的通脹壓力。但并不像美國(guó)財(cái)政部匯率報(bào)告所說(shuō)的人民幣匯率被大幅低估，否則中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹還將進(jìn)一步上升。
每個(gè)人難以逃離通脹的壓力，不同的人感受到的通脹壓力來(lái)源不一致，企業(yè)主會(huì)感覺(jué)到工人工資增長(zhǎng)，擠壓原本就狹窄的利潤(rùn)空間，高收入者會(huì)感受到蟲(chóng)草、藝術(shù)品等價(jià)格大幅飆升，而普通的工薪階層會(huì)為高房?jī)r(jià)煩惱不已。此外，通脹并不表現(xiàn)為高價(jià)，也表現(xiàn)為產(chǎn)品重量與質(zhì)量的下降。
我國(guó)外匯占款的主要來(lái)源在下降，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重在2007年達(dá)到10%的高點(diǎn)后走低，去年底，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比值降至2.6%以下，創(chuàng)出匯改8年來(lái)最低水平，顯著低于4%的國(guó)際警戒線(xiàn)。取代經(jīng)常項(xiàng)目順差的，是全球追逐短期投資收益的熱錢(qián)。10月21日，央行發(fā)布報(bào)告，顯示9月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額升至27.52萬(wàn)億元人民幣，當(dāng)月我國(guó)外匯占款環(huán)比增加1263.62億元。
由于我國(guó)以往積累的大規(guī)模外匯儲(chǔ)備，出于金融安全考慮，不可能徹底放開(kāi)匯率，可以預(yù)料，未來(lái)數(shù)年匯率的逐漸上升與熱錢(qián)的沖擊還將是常態(tài)，外匯市場(chǎng)的短期震蕩會(huì)越來(lái)越劇烈。
通脹是生產(chǎn)效率趕不上貨幣發(fā)行量的必須結(jié)果，無(wú)論我們是否愿意，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)整資源價(jià)格、建立保障型社會(huì)、降低企業(yè)與地方政府負(fù)債等經(jīng)濟(jì)大事，還將使通脹保持在3%左右的水位。
可以安慰的是，通脹不會(huì)失控。基于改革的決心，央行大規(guī)模發(fā)放貨幣的可能性不大，利率市場(chǎng)化銜枚疾進(jìn)，制造業(yè)的生產(chǎn)效率在下降，收入結(jié)構(gòu)正在調(diào)整過(guò)程中。上述改革只要能夠取得一定成效，通脹就能控制在可以忍受的范圍之內(nèi)。