十八屆三中全會召開在即，市場對金融改革給予厚望。解決金融結(jié)構(gòu)失衡問題是未來中國金融改革的重中之重，除了利率、匯率市場化等金融市場化改革之外，未來中國金融體制改革的突破口和重點應(yīng)是提高金融配置資源效率以及金融支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上來。
中國擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，然而，結(jié)構(gòu)錯配和方向錯配不僅導(dǎo)致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，這突出表現(xiàn)在以下三個方面：
其一，銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)資金供給相對落后。信貸資金投放一直存在
“重大輕小”的結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項目、國有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足，而信貸資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域與地方政府投資項目嚴(yán)重傾斜。
其二，金融部門對實體部門明顯產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。2011年以來，不斷攀升的社會融資總量以及表外融資與債券融資的大幅增長與持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成了極大的反差和背離。但是，釋放出來的貨幣并未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，而是在金融和虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，反映實體經(jīng)濟(jì)的工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及商業(yè)流通數(shù)據(jù)依舊十分疲弱，而另一方面，債務(wù)比率上升、銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險抬頭。“金融熱、實體冷”所導(dǎo)致的“金融空轉(zhuǎn)”以及流動性自我循環(huán)和膨脹蘊含著巨大的金融風(fēng)險。
其三，貨幣產(chǎn)出效率急劇下降。金融危機以來，中國“貨幣超發(fā)”現(xiàn)象日趨嚴(yán)重與中國的貨幣經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率大幅下降有直接關(guān)系。即使銀行資金能夠貸放出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應(yīng)量增加對實體經(jīng)濟(jì)的影響大小還依賴于貨幣流通速度的變動。中國貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)危機中急劇下降，由2008年的0.63急劇下降至2012年的0.51，貨幣流通速度下降近20%。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降，即貨幣擴張對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效果和效率的下降。
因此，十八屆三中全會之后，深化金融體制改革的重點是發(fā)展支持實體經(jīng)濟(jì)的金融體系，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，避免金融經(jīng)濟(jì)偏離實體經(jīng)濟(jì)的實際需求，實現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標(biāo)從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。一方面，通過宏觀審慎控制金融系統(tǒng)順周期性、控制信用的擴張速度，避免走向過度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)。與此同時，加快利率市場化、資產(chǎn)證券化以及直接融資等全方位金融體制改革，疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)。
另一方面，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型與實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相匹配。首先，針對中小企業(yè)和微企業(yè)建立與之相匹配的中小型銀行體系。世界上大多數(shù)國家都通過設(shè)立專業(yè)金融機構(gòu)對中小企業(yè)提供信貸支持。
根據(jù)我國實際情況，我們可以建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強的地方性，與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權(quán)關(guān)系，在信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)等方面與中小企業(yè)有更好的匹配。
此外，金融發(fā)揮支持實體經(jīng)濟(jì)的作用，這其中，積極實施科技成果“資本化”戰(zhàn)略也是應(yīng)重點考慮的問題。當(dāng)前應(yīng)該建立起有別于傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的金融體系而轉(zhuǎn)向更加有利于經(jīng)濟(jì)升級，更有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的現(xiàn)代金融體系。這類金融體系應(yīng)該作為國家的戰(zhàn)略投資體系，通過運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場融資和科技基金等手段，全方位地為中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)升級版提供系統(tǒng)性的金融支持。