在央行宣布放開貸款利率下限3個月零5天后，信貸市場的定價替代指標(biāo)——貸款基礎(chǔ)利率(LPR)宣告問世。這意味著，央行主導(dǎo)的利率市場化改革正在進一步提速。
按照央行的定義，目前對外公布的LPR，其數(shù)據(jù)采集基礎(chǔ)是各報價行針對最優(yōu)質(zhì)客戶的1年期貸款定價。換句話說，這是市場自發(fā)形成的1年期基礎(chǔ)利率。很顯然，如果未來LPR繼續(xù)公布2年期、3年期等其他期限的基礎(chǔ)利率指標(biāo)，信貸市場目前依賴的央行存貸基準(zhǔn)利率定價體系就將隨之功成身退。
以10月25日發(fā)布的第一個1年期LPR來看，5.71%的價格約為目前央行1年期貸款基準(zhǔn)利率6%的9.5折。如果各報價行提供的數(shù)據(jù)真實可信，那說明目前貸款利率下限的放開并未帶來銀行之間的惡性競爭。未來這一指標(biāo)的漲跌，也將能夠充分說明信貸市場供需關(guān)系的松緊，其對政策制定或宏觀形勢研判所具有的參考意義不言而喻。
首批入圍的9家銀行——5家國有行和4家股份行的樣本結(jié)構(gòu)頗具代表性。央行首批選入LPR報價體系的銀行并未涵蓋一些資產(chǎn)規(guī)模大，但經(jīng)營風(fēng)格相對鮮明的銀行。筆者認(rèn)為，央行主要考慮的是這些銀行在客戶選擇和貸款定價方面相對激進，與LPR旨在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險最低程度市場利率指標(biāo)之間的目標(biāo)并不吻合。但這不影響LPR指標(biāo)的代表性，其他銀行可參照此另行上浮或者下浮價格中樞，而LPR報價團成員未來肯定不會一成不變。
但對商業(yè)銀行來說，LPR指標(biāo)啟動的另一層意義是信貸業(yè)務(wù)存貸兩頭的參照系或許已有雛形。事實上，隨著銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)的興起，理財產(chǎn)品收益率在這兩年已經(jīng)成為市場看重的資金成本參照系。如果將LPR視為市場化的資金收益參照系，一個完整的市場化存貸差空間其實已初步形成。
據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，目前銀行提供的理財產(chǎn)品年化收益率普遍在5%左右。參照5.71%的LPR價格，只依賴儲蓄存款的商業(yè)銀行存貸差水平已經(jīng)不足1%，不及大多數(shù)銀行2%凈利差水平的一半。這顯然是利率市場化對銀行盈利能力帶來的最直接挑戰(zhàn)。筆者相信，隨著LPR指標(biāo)運行進一步成熟，整個銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債策略和觀念都會發(fā)生翻天覆地的變化。
變化之一是銀行會更加依賴低成本的批發(fā)融資，以彌補零售負(fù)債高成本的短板。這亦將理順整個貨幣傳導(dǎo)體系，因為只有商業(yè)銀行對批發(fā)資金的依賴程度提高了，央行對銀行間市場基礎(chǔ)利率的調(diào)整才會更有效地傳導(dǎo)給信貸市場，并作用于實體經(jīng)濟。
變化之二是銀行會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進一步拓展非息收入的來源。理由很簡單，這才是不受資金成本波動的穩(wěn)定營收來源。基于此，未來擴大規(guī)模恐怕就不是一些銀行愿意選擇的發(fā)展路徑。同理，只會用擴大規(guī)模來盈利的銀行家以后的就業(yè)將成為問題，因為市場的根本游戲規(guī)則已經(jīng)不是老一套。
變化之三是銀行的管理架構(gòu)變革會進一步加快。過往幾年讓人眼花繚亂的事業(yè)部制，其應(yīng)用范圍還會進一步擴大。同時，也會有更多的旨在降低管理成本，提升盈利效率的變化在業(yè)內(nèi)浮現(xiàn)。無他，錢難賺了，總得要有更積極的態(tài)度才行吧。
這是一個簡單的LPR，可能對業(yè)界帶來諸多改變，而這還僅僅是貸款市場利率市場化的動作。顯而易見的，未來隨著利率市場化的進一步深入，存款市場的定價替代指標(biāo)顯然也將加速構(gòu)建。