要解決金融資源錯配問題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問題，推進(jìn)市場化改革乃大勢所趨
央行近日發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月末人民幣廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長14.2%，比上年末高0.4個百分點。央行新聞發(fā)言人表示，我國銀行體系流動性供應(yīng)總體上仍然比較充裕，仍處于合理適度的水平。
今年6月底時，M2余額已經(jīng)達(dá)到105.45萬億元，約為美國的1.5倍、日本的1.7倍和英國的4.9倍，是我國去年GDP的2倍多。可見貨幣供給是寬松的，但市場上的表現(xiàn)卻是市場利率高，出現(xiàn)了“寬貨幣、緊信用”的矛盾。就在6月份，還出現(xiàn)了短期資金流動性緊張的情況。一邊是銀行發(fā)愁錢無處可貸，一邊是中小企業(yè)和個人難以籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，有限的資金更多地集中在各級融資平臺、房地產(chǎn)市場、銀行體系，以及產(chǎn)能過剩行業(yè)。
筆者認(rèn)為，短期流動資金不足是我國金融資源嚴(yán)重錯配的階段性表現(xiàn)。究其原因，一是少數(shù)地方政府盲目追求經(jīng)濟(jì)增長，熱衷于借新債、上新項目。在預(yù)算軟約束下，未來項目收入形不成足夠的現(xiàn)金流與回報，不能償還初始債務(wù)，甚至連債務(wù)的利息都無法支付，只能繼續(xù)延期或增加新的債務(wù)，從而帶來杠桿的進(jìn)一步上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，直至進(jìn)入惡性循環(huán)，造成金融市場整體資金價格持續(xù)上升;二是商業(yè)銀行在既享有政府信用與保證，又享有價格壟斷的情況下，出于逐利的考慮，傾向于不斷地追加杠桿，擴(kuò)張規(guī)模造成表內(nèi)社會信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，更導(dǎo)致“影子銀行”業(yè)務(wù)快速膨脹，大部分資金流向基建、地產(chǎn)和其他高杠桿部門。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的支持。要解決金融資源錯配問題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結(jié)構(gòu)問題，推進(jìn)市場化改革乃大勢所趨。
從總量的角度看，必須解決貨幣存量過大的問題。隨著改革的不斷深化，越來越多的要素和產(chǎn)品進(jìn)入市場交易，需要越來越多的貨幣充當(dāng)媒介。目前，我國許多領(lǐng)域仍然存在較大的市場化改革空間，比如快速發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)、廣闊的農(nóng)村市場等。深化市場化改革，市場范圍的擴(kuò)大，必然會吸納社會上更多貨幣，從而能從根本上解決貨幣存量過大的問題。
從結(jié)構(gòu)的角度看，要使資金從基建與房地產(chǎn)等項目流向有著廣闊發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)，必須著力于提高存量金融資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，重點盤活沉淀的銀行信貸資產(chǎn)。一是剝離信貸資產(chǎn)中實際上已嚴(yán)重喪失自身“造血功能”的不良資產(chǎn)，利用資產(chǎn)管理公司來處置這些資產(chǎn)。二是加快推動信貸資產(chǎn)的證券化，這樣既可以盤活資產(chǎn)，提高周轉(zhuǎn)率，又可以在信用不變的情況下將存量轉(zhuǎn)至銀行表外，實現(xiàn)減少貨幣存量的效果。
長期來看，解決結(jié)構(gòu)問題離不開簡政放權(quán)下的市場化改革，通過減少政府干預(yù)，使預(yù)算約束硬化。一是通過推進(jìn)行政體制改革，真正實現(xiàn)政府職能轉(zhuǎn)變，厘清政府與市場的關(guān)系，尊重市場和市場主體的選擇，讓經(jīng)濟(jì)真正回歸市場的軌道。在此基礎(chǔ)上，推動地方政府融資方式的轉(zhuǎn)變，使其以靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向市場化融資。同時，推動國有銀行改變目前中長期信貸比重過高的狀況，使其更多地轉(zhuǎn)向中短期信貸。二是繼續(xù)深化利率市場改革。真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制。利率市場化改革的核心在于打破對金融資源的過度壟斷，改變政府隱性的擔(dān)保制度，從而從根本上改變長期以來的正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存的“二元金融結(jié)構(gòu)”。