近期，市場上關(guān)于IPO重啟的傳聞不斷。如有報道稱，新股IPO或在十八屆三中全會前后重啟；也有消息表示，新股IPO在國慶節(jié)后重啟，80家已過會公司將在四季度發(fā)行完畢。針對市場的傳聞，證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，“新股發(fā)行要在改革意見正式公布實施后才能啟動”。由于改革意見至今沒有公布，這意味著新股IPO目前仍然沒有“時間表”。
此外，監(jiān)管部門再次重申新股發(fā)行制度改革要“最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益”的同時，首次公開作出“必須對過去IPO的辦法進行較大的改革”的表態(tài)無疑令人關(guān)注。既然IPO制度要進行較大的改革，改革的力度與深度必須到位。
無論新股發(fā)行制度如何改革，必須均衡各方的利益。其中，上市公司能夠融到募投項目需要的資金，新股發(fā)行價格合理又是重中之重。新股發(fā)行制度只有如此著手，才不會一再陷入“打補丁”的尷尬。
鑒于新股發(fā)行制度歷次改革的結(jié)果，筆者以為應該從以下方面進行“較大的改革”。其一，推行發(fā)行人承諾制度，防范造假上市。今后新股發(fā)行時，規(guī)定發(fā)行人及發(fā)起人所有股東在招股說明書中莊嚴承諾，如果通過包裝粉飾造假的方式上市，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，由上市公司回購所有的發(fā)行股份并退市。已經(jīng)流通的原限售股份，由當事人全部以賣出價買回，并且由上市公司賠償投資者的所有損失。
其二，采用“美國式招標法”，新股詢價時按照詢價機構(gòu)的實際報價從高到低進行配售，以抑制詢價機構(gòu)亂報價、人情報價等行為。新股發(fā)行普遍呈現(xiàn)“三高”態(tài)勢，除了發(fā)行人與保薦機構(gòu)的大肆吹捧之外，詢價機構(gòu)的“追捧”難辭其咎。雖然“美國式招標法”目前還存在法律上的障礙，但監(jiān)管部門應該推動對《公司法》第127條的修改，進而為“價高者得”的詢價方式進行必要的事先準備。
其三，新股發(fā)行中推出儲架發(fā)行與優(yōu)先股制度。有媒體報道稱，證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度。筆者認為，儲架發(fā)行制度也應該在新股發(fā)行中實施。新股發(fā)行結(jié)束后，由于募投項目進展緩慢、超募等原因，導致市場資源的極大浪費，而儲架發(fā)行則能很好地解決這個問題。
其四，新股發(fā)行實施分道制審核。上市公司并購重組分道制審核實施方案已經(jīng)成熟，那么其同樣應該“移植”到新股IPO中。新股IPO分道制審核主要針對發(fā)行人的資產(chǎn)評估機構(gòu)、券商、會所、律所等中介的執(zhí)業(yè)能力進行綜合評價，并根據(jù)評價結(jié)果分別將其IPO申請劃入正常、審慎兩條審核通道。新股IPO實行分道制審核，不僅會給中介機構(gòu)產(chǎn)生威懾作用，也會促進其更加勤勉盡責，在提高執(zhí)業(yè)能力與執(zhí)業(yè)水平的同時，也有利于其提升競爭能力。
其五，新股掛牌首日實行漲幅限制與熔斷機制。新股常常遭到爆炒，并造成嚴重危害，監(jiān)管不力是主要原因。建議規(guī)定新股掛牌首日漲跌幅不得超過50%，單位時間內(nèi)漲跌幅度達到10%即觸發(fā)熔斷機制。此外，新股發(fā)行應該重回市值配售機制。