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        不宜過多期待上海自貿(mào)區(qū)金融突破
        2013-09-30   作者:周子勛(資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人)  來源:上海證券報(bào)
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        【字號(hào)
          上海自貿(mào)區(qū)作為新一屆政府制度創(chuàng)新的試驗(yàn)田已經(jīng)起航,這對(duì)于進(jìn)一步深化開放推進(jìn)改革,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版實(shí)現(xiàn)的意義,怎么評(píng)估都不為過。上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)重在制度創(chuàng)新,重在改革開放。總體方案涵蓋了從貿(mào)易、投資、金融到行政的一系列制度創(chuàng)新,可概括為貿(mào)易自由、投資自由、金融自由和法制保障。但上海自貿(mào)區(qū)最終能夠取得什么樣的實(shí)際成果,至少眼下還不能給予過高的預(yù)估。尤其是對(duì)于市場(chǎng)寄予厚望的金融改革突破,市場(chǎng)似還應(yīng)低調(diào)預(yù)期為宜。 

          開啟了中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的“第二季”的中國(guó)內(nèi)地首個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)—中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)昨天正式掛牌,東方明珠集團(tuán)、上海聯(lián)交所等首批25家企業(yè)入駐。而就在兩天前的27日,國(guó)務(wù)院印發(fā)并向全社會(huì)公布中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案。商務(wù)部部長(zhǎng)高虎城在致辭中特別強(qiáng)調(diào),上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)重在制度創(chuàng)新,重在改革開放。細(xì)讀總體方案全文,涵蓋了從貿(mào)易、投資、金融到行政的一系列制度創(chuàng)新,可概括為“三自由一保障”:即貿(mào)易自由、投資自由、金融自由和法制保障。這為未來上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展展示了清晰的大框架。
          在貿(mào)易方面,上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)將轉(zhuǎn)變貿(mào)易發(fā)展方式,全力推動(dòng)貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí),提升國(guó)際航運(yùn)服務(wù)能級(jí)。值得注意的是,自貿(mào)區(qū)將探索在區(qū)內(nèi)設(shè)立國(guó)際大宗商品交易和資源配置平臺(tái),開展能源產(chǎn)品、基本工業(yè)原料和大宗農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易;擴(kuò)大完善期貨保稅交割試點(diǎn),拓展倉單質(zhì)押融資等功能。此前有報(bào)道稱,金融監(jiān)管層反對(duì)允許外國(guó)商品交易所在國(guó)內(nèi)設(shè)立期貨交割倉庫,縱覽總體方案,在這一方面并未取得突破——這意味著,港交所旗下的倫敦金屬交易所(LME)在自貿(mào)區(qū)設(shè)立交割倉庫的設(shè)想,短期內(nèi)還很難成行。在投資方面,則如此前的報(bào)道,自貿(mào)區(qū)將探索建立負(fù)面清單管理模式,對(duì)清單之外的領(lǐng)域,按照內(nèi)外資一致的原則,將外商投資項(xiàng)目由核準(zhǔn)制改為備案制,由上海市負(fù)責(zé)辦理。至于自貿(mào)區(qū)的法制保障(三項(xiàng)法律豁免)、創(chuàng)新監(jiān)管(一線放開,二線安全高效管住)及稅收政策在方案公布之前已多有討論。
          上海自貿(mào)區(qū)的重頭戲,非金融改革與開放莫屬。方案明確,在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下,可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件先行先試,這意味著,隨著上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展,上海作為國(guó)際金融中心的地位,以及人民幣國(guó)際化的速度,都將有大幅度提升。據(jù)環(huán)球金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)發(fā)布的白皮書,在去年全球離岸人民幣支付量中,中國(guó)內(nèi)地僅占5.2%,相比之下,我國(guó)香港占據(jù)了72.8%的絕對(duì)份額。可以預(yù)見,若上海自貿(mào)區(qū)朝著建設(shè)離岸人民幣中心的方向發(fā)展,中國(guó)內(nèi)地的離岸人民幣支付份額將有質(zhì)的突破。這對(duì)于上海建設(shè)國(guó)際金融中心的戰(zhàn)略也將有莫大幫助。
          與之相對(duì)應(yīng)的是,包括國(guó)有大行以及外資銀行都紛紛加快設(shè)立自貿(mào)區(qū)分行以配套自貿(mào)區(qū)金融業(yè)務(wù)的開展。總體方案顯示,在完善相關(guān)管理辦法,加強(qiáng)有效監(jiān)管的前提下,允許試驗(yàn)區(qū)內(nèi)符合條件的中資銀行開辦離岸業(yè)務(wù)。再清楚不過,上海自貿(mào)區(qū)將承擔(dān)起建設(shè)離岸金融中心的任務(wù),為上海建設(shè)國(guó)際金融中心,以及人民幣的國(guó)際化鋪路。
          而“在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)”措辭,則似乎暗示著上海自貿(mào)區(qū)的利率市場(chǎng)化并不會(huì)一步到位,而是先資產(chǎn)(貸款),后負(fù)債(存款),以盡力控制自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的套利行為。鑒于央行在今年7月已取消了對(duì)貸款利率下限的管制,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方價(jià)格實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià),上海自貿(mào)區(qū)至少在利率市場(chǎng)化方面還沒有太多突破。
          除了方案中的具體開放措施之外,令各方輿論留意的是,借著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的機(jī)遇,上海進(jìn)一步強(qiáng)化了“四大中心”的戰(zhàn)略定位。上海謀求國(guó)際金融中心等發(fā)展目標(biāo),最初提出的口號(hào)是“四大中心”——國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、國(guó)際航運(yùn)和國(guó)際貿(mào)易中心。2006年前后,這一說法還得到了中央的首肯。不過,此后情形出現(xiàn)了一些變化。在宏觀調(diào)控和中國(guó)金融開放的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,建設(shè)“四大中心”的戰(zhàn)略定位,對(duì)上海來說是一個(gè)極高的目標(biāo),而且發(fā)展的攤子會(huì)鋪得很大,因此,減少目標(biāo)的呼聲增強(qiáng)。2009年3月,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了上海發(fā)展國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的兩大政策,由此確立了上海建設(shè)“兩大中心”的目標(biāo)。此后,國(guó)家在2009年發(fā)出的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè),建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見》,針對(duì)的也是“兩大中心”目標(biāo)。不過,自2011年起,“四大中心”的提法又悄悄出現(xiàn)。尤其是在國(guó)家“十二五”規(guī)劃綱要中,明確提出“深化深圳等經(jīng)濟(jì)特區(qū)、上海浦東新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放,加快上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心建設(shè)”。在此次上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的相關(guān)方案中也提出,自貿(mào)區(qū)要“形成與上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心建設(shè)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制”。很顯然,上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè),將會(huì)強(qiáng)化上海“四個(gè)中心”的戰(zhàn)略定位。
          當(dāng)然,在全國(guó)利率市場(chǎng)不統(tǒng)一的情況下,自貿(mào)區(qū)內(nèi)利率的放開毫無疑問將吸引區(qū)外資金大量進(jìn)入,從而引發(fā)大規(guī)模的資金空轉(zhuǎn),或?qū)鹑趧?chuàng)新帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。由此看來,管理層能否有效放權(quán),金融開放的尺度最終會(huì)多大,金融安全將如何保證是三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。上海是我國(guó)金融改革的試驗(yàn)田,但要打造成國(guó)際金融中心,還不能不受制于人民幣和資本賬戶不完全開放的現(xiàn)實(shí)。而國(guó)際金融中心雖然離不開背后龐大的經(jīng)濟(jì)體量支持,但更需要自由開放、自由創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境,以及與全球主流經(jīng)濟(jì)體接軌的金融文化(包括監(jiān)管文化)。
          全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈9月27日在中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院舉辦的2013中國(guó)金融創(chuàng)新論壇上表示,外界不應(yīng)對(duì)自貿(mào)區(qū)的金融領(lǐng)域寄予過多期待,她也不太同意在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)把利率完全放開。她又表示,上海創(chuàng)設(shè)自貿(mào)區(qū),是中國(guó)尋求進(jìn)一步對(duì)外開放道路的新戰(zhàn)略,特別是在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域和投資領(lǐng)域中要進(jìn)一步地對(duì)外開放。為此,理該注重能夠在全國(guó)復(fù)制、推廣的制度性建設(shè),而非在各地多點(diǎn)開花。筆者以為,吳曉靈這番話大可視之為上海自貿(mào)區(qū)的定位,我們?cè)诜治龀蓴〉檬r(shí),非得牢牢把握住這樣的定位不可。
          上海自貿(mào)區(qū)作為新一屆政府制度創(chuàng)新的試驗(yàn)田已經(jīng)起航,這對(duì)于進(jìn)一步深化開放推進(jìn)改革,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版實(shí)現(xiàn)的意義,怎么評(píng)估都不為過。但上海自貿(mào)區(qū)最終能夠取得什么樣的實(shí)際成果,至少眼下還不能給予過高的預(yù)估。尤其是對(duì)于市場(chǎng)寄予厚望的金融改革突破,市場(chǎng)似還應(yīng)低調(diào)預(yù)期為宜。
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