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　　出乎外界預(yù)料，美聯(lián)儲(chǔ)9月18日召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決定維持現(xiàn)有量化寬松（QE）規(guī)模不變，每月仍將購(gòu)買850億美元的資產(chǎn)。此前，市場(chǎng)幾乎已經(jīng)形成一致預(yù)期，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份的這次會(huì)議上宣布開(kāi)始啟動(dòng)退出QE的第一步，正是在這種一致性的預(yù)期之下，全球資本回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格遭遇重挫。
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議令市場(chǎng)感到意外，受此影響，全球主要市場(chǎng)大幅波動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，黃金創(chuàng)下2009年1月以來(lái)最佳單日表現(xiàn)，美國(guó)5年期國(guó)債收益率創(chuàng)2009年3月以來(lái)最大單日跌幅，美元?jiǎng)?chuàng)今年第三大單日跌幅，股市走強(qiáng)。新興市場(chǎng)貨幣無(wú)一例外上漲，美元對(duì)印度盧比下跌2.5%，對(duì)土耳其新里拉下跌0.6%，對(duì)馬來(lái)西亞林吉特下跌2.7%，再加上巴西雷亞爾，這些在資本回流中嚴(yán)重受損的貨幣多數(shù)已收復(fù)了自5月以來(lái)一半的跌幅。
　　美聯(lián)儲(chǔ)推遲削減QE直接減輕了新興市場(chǎng)的壓力，但這并不意味著危險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去。成也聯(lián)儲(chǔ)，敗也聯(lián)儲(chǔ)。9月20日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（JAMES BULLARD）對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決議做出解釋，稱美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使美聯(lián)儲(chǔ)推遲收縮QE，他同時(shí)表示，如果一些數(shù)據(jù)令經(jīng)濟(jì)前景更加明朗，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在10月宣布小幅削減QE。堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治更指責(zé)此次不削減QE的決定將損害聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)。
　　兩位地方聯(lián)儲(chǔ)主席的評(píng)論，讓市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒迅速產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)。受此影響，全球主要市場(chǎng)再度大幅波動(dòng)，黃金大跌，抹去了FOMC會(huì)議后70%的漲幅，美國(guó)三大股指全線放量下挫，道指完全抹去了FOMC會(huì)議后的漲幅。在急轉(zhuǎn)直下的形勢(shì)里，新興市場(chǎng)貨幣可能會(huì)再度經(jīng)歷驚魂一刻。
　　美聯(lián)儲(chǔ)及其官員的態(tài)度，能引起全球市場(chǎng)如此大的起伏波動(dòng)，顯示QE問(wèn)題目前是影響市場(chǎng)情緒的最重要因素之一。對(duì)新興市場(chǎng)而言，壓力一直未曾消失，撇開(kāi)短期波動(dòng)不論，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有在9月份會(huì)議上宣布退出QE并不改變削減QE的大方向，只是把時(shí)間往后推遲了，甚至僅僅只推遲一個(gè)月，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，這一個(gè)（或者幾個(gè)）月的時(shí)間沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。
　　更加值得注意的是美聯(lián)儲(chǔ)的“前瞻指引”，在削減QE只是時(shí)間早晚的形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息將成為下一個(gè)引發(fā)全球資本回流的窗口。9月公布的最新預(yù)期顯示，17名美聯(lián)儲(chǔ)官員之中有10人預(yù)計(jì)到2016年第四季度短期利率將處于或低于2%，14人預(yù)計(jì)直到2015年或2016年美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)開(kāi)始上調(diào)利率。這顯示，從逐步退出QE到開(kāi)始加息是一個(gè)緩慢的過(guò)程。這種預(yù)期可以為新興市場(chǎng)的調(diào)整贏得時(shí)間，但很顯然，一旦開(kāi)始削減QE，美聯(lián)儲(chǔ)的整體政策基調(diào)也將趨向緊縮，屆時(shí)國(guó)際貨幣環(huán)境可能將充滿變數(shù)，令新興經(jīng)濟(jì)體疲于應(yīng)對(duì)。
　　總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)推遲削減QE給新興市場(chǎng)一個(gè)喘息之機(jī)，尤其是對(duì)印度和印尼這樣的高赤字國(guó)家而言，時(shí)間是非常寶貴的。市場(chǎng)對(duì)于全球仍然存在便宜流動(dòng)性的預(yù)期，可能會(huì)令這些國(guó)家的融資變得容易。不過(guò)，暫時(shí)的喘息之機(jī)并不意味著這些國(guó)家可以推遲進(jìn)行之中的財(cái)政和貨幣政策調(diào)整。只有在削減QE及加息到來(lái)之前，盡可能增強(qiáng)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才有可能在資本撤離的形勢(shì)中實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
　　對(duì)中國(guó)而言，美元資本的撤離也是人民幣“走出去”的好時(shí)機(jī)。新興經(jīng)濟(jì)體（尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體）受中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響頗深，近水樓臺(tái)先得月，如果能將人民幣輸出到這些地區(qū)，將有助于加強(qiáng)亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，同時(shí)減少對(duì)美元的依賴。